高盛評納斯達克特殊調權：不可能解決市場過度集中的問題

從7月24日下周一開始，納斯達克100指數将進行特殊再平衡，通過重新配置設定權重解決指數過度集中的問題。

而高盛認為，這次調整不可能解決市場過度集中給許多追蹤股指的投資者帶來的問題，納斯達克100仍将過于集中，是以挂鈎的基金無法被視為主動管理的多元化基金。再平衡對受影響個股的沖擊也将有限。

納斯達克100的季度重新平衡旨在防止任何發行人的個股在該指數中權重超過24%，防止權重超過4.5%的發行人合計占比超過48%。而在6月的再平衡評估中，并沒有觸發任何再平衡的條件。權重最高的成份股微軟權重為12.8%，仍遠低于24%這一門檻。

不過，到7月3日，納斯達克100六大發行人中每一隻成份股的全周都超過4.5%，合計權重達51%。

高盛估算，從7月24日起，目前的七大納斯達克100成份股合計權重将從目前的56%降至44%。

其中，英偉達和微軟将最受影響，這兩隻個股的權重将各自下調約3個百分點。蘋果的權重将從12.1%降至11.5%，晉升最大成份股，微軟落為次席，權重從12.8%降至11.5%。納斯達克指數成份股的權重将更接近大藍籌股的市值水準排位。

最大權重個股的權重下調将被小權重成份股的權重增加所抵消，其中博通的權重增幅最大，将從2.4%升至3.0%。

高盛估計，因重磅成份股的權重下降，市場被動淨賣出的資金價值将超過谷歌母公司Alphabet的日均交易量，也超過微軟、亞馬遜和英偉達日交易量的三分之一以上。

高盛政策師預計，未來六個月，推動納斯達克100及其最大成分股回報的因素将是盈利增長、估值和宏觀環境，而不是此次特别再平衡。

7月10日上周一，也就是納斯達克宣布将調整權重後第一日，股價走勢顯示，投資者已經針對調整有一些提前的交易。不過，藍籌科技股的抛壓昙花一現。自上周二起，七大納斯達克100成份股的平均回報率為5%，高于納斯達克100的整體回報率3.5%。

高盛指出，之前該指數最大成份股跑赢大盤且權重加大，迫使共同基金低配這些個股，反過來又損害了的回報，今年隻有31%的大盤股基金高于基準水準。

以納斯達克100為基準的主動共同基金管理資産規模隻有100億，遠低于追蹤标普500基金的規模2萬億美元，羅素2000的基金規模也有8050億美元之多。

高盛認為，即便納斯達克100經曆再平衡，其權重超過5%的成份股合計權重也将達到32%，達不到法律規定的多元化主動管理基金要求。

1940年通過的美國《投資公司法》，所謂“多元化”基金，應持有頭寸不得超過其投資組合的25%，每種頭寸占比不得超過其投資組合的5%。

是以，本周五，很多基金将無法先發制人進行調整，隻能被迫當天行動，確定其敞口和納斯達克100的新權重比對。

富國銀行的分析師上周認為，再平衡後，Invesco QQQ Trust等重磅的指數跟蹤型ETF也需要相應地調整持倉比例，但此次再平衡政策本身不太可能對納斯達克100指數未來的表現産生深刻影響。蘋果、微軟和亞馬遜等科技巨頭仍将在該指數中占據絕對的主導地位。