下半年的行情已經拉開了帷幕，A股市場實作了開門紅，滬深兩市放量大漲，帶動了整個市場的人氣，下半年行情有望比上半年明顯好轉，賺錢效應可能會出現明顯的回升，上半年很多投資者感覺不賺錢，因為上半年上漲主要是靠人工智能和中字頭闆塊，但是很多投資者之前沒有配置，是以今年上半年雖然指數小幅上漲，上證指數站上了3200點，但是很多投資者感覺沒賺錢。下半年我認為市場風格可能會發生切換，業績優良的好公司可能會重新受到資金的關注，進而帶來賺錢效應。
我認為目前市場處于三重拐點疊加的階段。第一重拐點就是經濟增長的拐點，今天上半年經濟增長呈現出弱複蘇的态勢，7月份開始一系列穩經濟增長的政策可能會逐漸出台，提升經濟回升的力度，當下正是經濟增長的一個拐點。第二種拐點是市場的拐點，就是說上半年市場的上漲，主要是靠兩大闆塊的上漲。如果剔除AI和中字頭闆塊的貢獻，上半年的很多個股其實價格在2900點之下。第三個拐點是屬于市場風格的拐點，上半年市場風格比較偏，除了AI和中字頭之外的其他闆塊多數是下跌的，下半年市場的賺錢效應将進一步擴散，投資者會更加關注上市公司的業績。市場風格将從炒題材轉向炒業績，而業績優良的新能源、消費等優質龍頭股可能會迎來比較好的機會。是以從這些角度來看，下半年市場目前開局良好，投資者要堅定信心，通過配置好股票、好基金來抓住機會。
今年上半年整體上新能源闆塊出現了比較大的調整。新能源汽車受到銷量增長的推動，在6月份就開始出現了一波反彈。包括新能源汽車整車，锂電池以及資源股均出現一定的反彈。現在來看，和高點相比，新能源汽車産業鍊很多個股的價格還是高點的五折甚至更低，是以從反彈的角度來看也是剛剛起步，下半年仍然具有比較大的估值修複的機會。新能源汽車替代傳統燃油車是大勢所趨，也是大陸實作彎道超車的必由之路。在新能源汽車發展的過程中，我們看到中國的優勢非常明顯，全球新增的新能源汽車裡面中國占了60%，今年新能源汽車的滲透率可能會達到30%以上，全年新能源汽車銷量将有望突破900萬輛，可以說是非常不容易的，這在各個行業中屬于增速比較高的。而從汽車出口來看，大陸新能源汽車的出口也逐漸的展現出優勢，出口汽車的數量在今年上半年繼續保持了較高速的增長，新能源汽車的出口增長更是超過了百分之百，在5月份新能源汽車的銷量同比增長60%以上，這說明新能源汽車在當下正在受到越來越多消費者的歡迎。而為了刺激消費，下半年可能會對新能源汽車繼續給予一些利好的政策支援，這也會對整個闆塊的表現形成支撐。另外新能源其他的闆塊像光伏、風電和儲能，從景氣度來看依然是比較高的。今年1-5月份工業增加值增長了3.6%左右，而新能源光伏發電增長超過了50%，展現出比較高的景氣度。而從上市公司業績來看，無論是年報還是一季報，光伏、風電等很多行業的龍頭實作了30%~50%的盈利增長，是以未來新能源闆塊的長期走勢也可以積極的看好，大家可以積極關注新能源龍頭股或者是清潔能源基金來抓住新能源闆塊的機會。而在三重拐點疊加的階段，現在也是布局好公司、好基金的一個時機。
近期的人民币匯率相對于美元出現了一定的貶值，讓很多投資者感到擔憂。究其原因主要還是美聯儲加息預期在增強，導緻美元指數近期出現一波上升，美元指數的上升也導緻非美貨币紛紛出現貶值。是以人民币貶值最主要的原因還是中美貨币政策偏差較大，美國現在基準利率已經達到了5%~5.25%，而6月份大陸央行則是采取了降息，從降存款利率到降LPR、MLF等利率，這主要是傳遞出要刺激經濟複蘇的信号。是以大陸央行主要的政策目标是通過降息來穩定經濟增長，提振消費增速，提振投資增速。而美聯儲卻釋放出繼續加息的信号，現在美聯儲已經進行了十次暴力加息，美聯儲主席鮑威爾近期表示現在對通脹不能掉以輕心，預計年底之前還會有一到兩次加息。但是沒有加息的預定路線圖，還是要根據經濟增速和通脹的變化來決定是否加息以及加息的節奏。是以美聯儲預期加息，而大陸央行則是采取了降息來推動經濟複蘇的措施，中美貨币政策的偏差使得美元走強而人民币走弱，近期央行也表示穩定匯率的決心。長期來看，人民币相對于美元并沒有長期貶值的基礎，而随着美聯儲加息預期逐漸落地，中美貨币政策偏差在下半年可能會有所收窄，進而使得人民币會出現一定的反彈，在年底之前，人民币相當于美元匯率有望重新回到“6”字頭，應該是希望比較大的。
人工智能闆塊是今年表現比較火的一個闆塊，A股無論是業績好的人工智能的概念股還是沒業績支撐的都出現了大漲，這一定程度上也産生了一定的風險。而近期很多花樣減持，也讓大家看到很多減持的公司大多數是屬于AI的公司。在股價大幅上漲之後激發了大小非減持的動力，還有一些離婚式減持等等這種情況，這一定程度上也給投資者敲響了警鐘。就是說我們看好人工智能長期發展的趨勢，ChatGPT确實是改變了很多人對人工智能的認知。今年五一我到美國參加巴菲特股東大會，也去矽谷參觀了谷歌和蘋果兩家科技巨頭，确實感覺到ChatGPT的應用将來會比較廣泛，而且将來也會産生幾家偉大的公司。但是目前來看，國内在人工智能方面還沒有明顯的一個龍頭公司，哪家企業将來能夠做起來還不太确定。而這些炒作的公司和ChatGPT也沒有太多的關系，是以國内在人工智能方面的投資可以關注，比方說在晶片半導體，以及無人駕駛以及其他的人工智能領域，可能有做出比較大應用和技術突破的公司，但是目前确實研究起來比較難。今年的情況是幾乎所有的人工智能股票都出現了大漲，有投資者甚至把AI翻譯成“All in”，這其實展現出一定的風險已經比較大了，是以在這個時候建議大家還是保持謹慎，及時獲利了結，去布局一些被錯殺的優質龍頭股。然後等到未來人工智能發展到一定程度，我們看出哪些公司可能會成為行業的領頭羊，哪個公司在技術上會出現突破，或者是在應用上能釋放出業績，我們再去配置也不晚，現在還是要注意其中的風險，不要過多的去炒作。
中特估闆塊也是今年表現比較強勁的一個闆塊，它也可能是未來幾年A股市場展開慢牛長牛行情的一個基礎，中特估理論是A股市場慢牛長牛行情的一個基礎，但是對于中特估不能僅僅認識認為是中字頭，實際上會有中國特色的好公司都具有估值回升的機會。中特估它是一個比較具有長期關注度的一個主題的投資，我在前幾年就提出做中國特色價值投資的概念，就是在學習價值投資的時候，要結合A股市場的實際做中國特色價值投資來抓住A股市場的機會，而不是機械的去模仿巴菲特的價值投資，現在已經取得了比較大的成功，像中字頭裡面的銀行闆塊，由于估值低、分紅率高，今年也有一定的表現，但是股價持續性并不是太強，是以出現了沖高回落的走勢。長期來看，未來銀行闆塊也有一定的估值修複的機會，但是可能股價彈性并不大。而房地産的話則是受到房地産成交量遇冷的影響，房地産闆塊整體上還是處于分化的階段，有業績支撐的、低估值的房企可能會有一定的反彈機會，而多數房企可能還是面臨着資金鍊緊張的壓力，加上房地産行業黃金投資期已過，未來投資機會比較小。
從國家調整産業政策來看，未來可以看好的行業我認為主要集中在三大領域，第一是大消費，第二是新能源，第三是科技。而大消費包括像白酒、醫藥、食品飲料等等，而新能源的話則是包括新能源汽車産業鍊、光伏、風電、儲能等，而科技的話則是包括像人工智能、晶片半導體等行業，是以在投資上，我們要看到哪些行業是屬于長期的投資機會，哪些是短期的。像之前調整比較大的醫藥闆塊主要是受到集采的影響，現在集采政策應該是已經是屬于接近尾聲，而很多具有真正的創新能力的醫藥龍頭股，還有一些具有品牌價值的中藥龍頭其實還是有一定機會的。當然受集采影響，業績出現比較大下滑的仿制藥企業可能機會可能就不多了，這一點投資者也要區分。而對于消費類産品，我認為現在也是一個布局的時機，下半年消費複蘇力度可能會加大，消費方面出台的政策利好可能也會較多。又加上白酒、食品飲料等品牌消費品具備比較好的盈利能力，是以在當下也是布局消費類産品的一個時機。三季度大家可以關注一下中美股市的表現。外圍市場今年以來的表現強于A股市場，也強于港股市場，是以讓很多投資者也感覺到比較困惑。下半年這種情況可能會有所改變，美聯儲加息預期在增強，而歐美經濟增速在放緩，是以在上半年歐美股市大反彈之後，下半年可能會出現一定的回落。而A股和港股的優質股票則在今年出現了比較大的下跌，估值上也比較低，是以現在反而是一個比較好的配置時機。是以在資産配置上可以加大對于A股和港股的優質股票或者優質基金的配置比例，對于漲幅比較大的外圍市場的投資，外圍市場的産品可以及時的獲利了結。當然最近也有一些機構讓AI來管基金，也有人疑問基金經理會不會失業，實際上AI在基金管理方面有一定的應用，但是還無法完全取代取代主動選股，也無法證明可以擊敗基金經理。可能AI更多還是在輔助基金經理進行研究選股這方面會起到輔助的作用，包括對于全球資本市場配置這方面AI也能提供一些參考的建議，是以在投資上來看，我認為下半年在布局上可以多布局業績優良的主動基金。
如何選擇一支基金，特别是對于新手來說，我認為需要看幾個方面。一個是看基金經理，因為基金經理是決定基金業績最關鍵的人物，基金經理相當于船的舵手，基金經理要具有比較好的投資理念和比較穩定的投資風格，能夠堅持價值投資。第二就是看前十大重倉股，是不是業績優良的好公司，因為相當于你買基金就間接持有了這些前十大重倉股，是以是比較重要的。第三是看過往業績，當然過往業績要看中長期的業績，而不要過于關注短期業績，長期業績更能夠展現基金經理的水準。而投資基金相當于自己買股票來說，一個是實作了專業化的投資，由基金經理幫你去選股，第二就是實作了分散化投資的好處，因為基金都是買一籃子股票，而不是買一隻或者兩隻股票，這樣降低了個股的風險。第三就是基金投資作為資産配置的一種方式，被譽為懶人的投資，它可以減輕個人心理上投資的壓力等等。是以從長期來看，公募基金作為大衆理财的最受歡迎的方式，在未來發展空間是比較大的。而今年也是基金行業發展二十五周年，從公募基金的規模來看，已經達到了27萬~28萬億左右。可以說是已經成為大衆理财最受歡迎的工具之一。
（楊德龍為前海開源基金首席經濟學家）