城投債打了折扣的債券，每年在二級市場上都會産生很多跌到七十元八十元的債券，它就是打了折扣的債券，折扣債是擷取高收益的一個法寶。一旦債券價格下來了低風險套利空間就是我們期待的盛宴。在七八十塊錢買它最終還是要回到100元的。但是很多人卻不敢撿這個漏。馬曼然的經驗是買企業債跌到80元就是一個極限；跌倒80元後就是越跌越買。但是呢每個企業債低到90元以下，市場上對此質疑之聲就會不斷，是以往往這種天上掉金子的事情發生的時候，沒人敢接，都害怕是有風險的。但是到目前未知還沒有看到任何一個企業債破産違約。1995年以來18年間上市的2350支債券無一違約。不但到期兌付，而且照常支付利息。超日債目前是暫停交易，從目前的經驗來看，超日債最後違約的機率可能微乎其微，破産狀态，管理層都從國外弄來回來了。中國債券和國外債券的唯一的差別就在于中國債券的違約率幾乎是零違約，這與監管的力度及其大是有關系的。你要是違約ZF法律制裁你。中國特色的債券投資。
六、選擇投資債券與投資股票的不同
為什麼像湘鄂情債、鞍鋼債它們為什麼出現六十、七十、八十這樣的折扣價錢，就是因為企業盈利出現了下滑，如這個企業今年虧損了會有一種恐慌心理，很多人就把這個債抛了，債券價格随之下降，其實這是一個非常大的誤區。股票反映的是企業的盈利能力，買股票就是看企業掙不掙錢，利潤增補增長；債券反映的是企業的償債能力，如盈利很好成長很快的小盤公司，股票會漲，但是債券可能會違約，無擔保的小公司可能會瞬間倒閉，攤子太大，資金流斷裂；一些傳統鋼鐵水泥重工，像華銳這種風電企業好多是央企，但是盈利不好業績虧損，債券跌的很厲害，但他的債信用評級會非常高，反而不會違約。不看盈利能力看償付能力。如果公司破産，剩餘資産優先償還債券持有人，股東是最後的。
七、債券償付能力的名額
1、償債能力：就是資産負債表健不健康，而不是現金流量表（年報季報），是不是資不抵債；如華銳風電雖然業績很差，但是他公司負債很少，而且有固定資産幾百億，貨币資産幾十億，完全可以償還這個債券；那麼這裡可以加上“标哥“的一些名額：1) 資産負債率：參照值為50%，越低意味着企業未來繼續舉債融資的空間越大（可結合企業盈利能力觀察，如果企業盈利能力大幅惡化，可能也會影響未來融資能力）2) 流動比率：參照值為1.5，越大越健康3) 速動比率：參照值為1，越大越健康4)現金比率：參照值為0.5，越大越健康5) 資本周轉率：越大越健康6) 流動負債與長期負債的比例：流動負債占比越低越健康7) 現金流量及盈利能力：如果企業盈利惡化甚至虧損，且伴随大額的經營性現金淨流出，則須保持警惕8) 其他：比如應收賬款周轉率、存貨周轉率、是否有抵押／質押／擔保等
2、擔保：除了償付能力外，第二個點要看有沒有擔保，如果有擔保什麼都是浮雲，哪怕這個企業資不抵債都沒有問題，不存在到期換不了錢的問題。是以隻要有擔保什麼名額都不用看。
3、沒有大額抵押：發行企業債的公司它的廠房土地股權沒有被質押，如果被質押的話，雖然看着資産是在那裡，但是已經抵押給别人了。
八、如何挑選可投資的企業債
需要綜合考慮差價、期限兩個因素并折算成年化收益如何挑選幾百支債券中選出償付能力強、到期時間短、年化收益高的債券，可以按照收益率、最短到期時間排序；收益排名前幾位的可以做一個組合投資，分散風險雞蛋不放在一個籃子裡。經過計算最壞的結果是保本，可以考慮實用質押功能做一些杠杆在裡邊（使用杠杆的資金成本已經計算在内）。
九、實際收益率如何計算
如上圖中的雲維債，現在的價格是86.28元，距離到期還有2.75年，每年的固定利率是5.65%；那麼如果在不考慮利息稅的情況下，他的實際年化收益率是多少呢，[（100-86.28）/2.75+5.65]/86.28=12.3%稅後年化利率見上圖，需要注意的一點是，價差收入不上稅，每年付息後征收20%的利息稅，可以付息前賣出來進行避稅，付息後再次買入的方式。上邊這個例子中有可能在第一年因為債券價格上漲至面值附近，利率要明顯高于12%。那麼第二年的利率也僅就5%或6%左右，可以考慮賣出，尋找其他債券投資機會！
十、債券在那個價位買入較好
馬曼然：我的觀點是97元/95元以上的基本是不看的；偶爾可能買個90元/91元的債，這個債往往是有擔保的，不可能出現風險；買80多元的比較多。
十一、債券三大超額收益（徐大為）
1、信用風險釋放收益：公司擁有現金資源；殼資源；維護市場穩定的要求；曆史零違約；2、市場利率下行收益：當我們認識市場利率較高的時候，可以适量買入中長久期的債券，這樣能夠在市場利率下降的時候，獲得出債券利息以外的超額收益。3、互換收益：投資者可以随時關注債券的年化收益率，并及時賣出手中年化收益低的品種，買入市場中年化收益高的品種，這樣就能在賺取利息的同時，在擷取品種互換的超額收益。前提是債券要有流動性。如果選對時機，應該做到30%是可以做到的，單憑債券一年就能做到30%；利息收益+超額收益；正常的話是10%。一方面是折價是多少，同時還要考慮到期時間；盡可能綜合起來算，就是我現在買什麼也不動，到期能有多少收益。徐大為選擇的都還是一到兩年到期的，中短期，比較主動一些。
一、準備階段
1、債券資訊來源：很多理财節目中的專家和我們論壇中的網友@奧斯卡等都推薦了集思路這個網站，www.jisilu.com。裡邊的債券/可轉債資料非常使用。從諸多蛛絲馬迹分析這個網站是原來一個叫做“暖暖的豆漿”的草根網友制作的個人投資網站，原來的域名是www.204001.info,那麼現在這個域名指向是集思路。還有一點集思路提供了一個bonds.xlsm的excel表格下載下傳，使用VBA進行了程式設計，點選更新按鈕會會與主站資料進行同步，友善了EXCEL達人的篩選操作。具體網址忘了，詳見附件。
2、證券賬戶
二、初選在集思錄網站的債券頻道點選按稅前收益排序
名額1：有較高的折價，根據馬曼然的分析應該多關注90元以下，80多元，70多元（這種比較少見，但并不代表沒有）的；95元及以上的直接不再考慮範圍；名額2：到期年限，應該選擇在1年内（較少），1-2年（較多）的；2年以上的基本年化收益基本不會太高，除非他的折價特别高，而且票面利率也不錯。比如上表中的11萬基債，X=2.21，也就是距第一次企業100元回收還有2.21年，稅前年化收益12.87%，折價90.18元，票面利率7.55%是上表這幾家中最高的。名額三：每天的成交額，這個掃一眼就行了，每天有幾百萬上千萬的成交額就不愁買不到或者賣出去，排除了僵屍債的可能性。名額四：是否有擔保，有擔保的情況下可以适當降低要求的投資收益率；
三、風險分析上表中畫了紅線的就是初選的結果，雖然到目前未知還沒有一隻債券沒有歸還本金（超日隻是停牌），但對其進行一定的風險分析還是很有必要的。
1、償債能力：主要關注的是企業的資産負債表，而不是現金流量表；這些資料從那裡能找到呢，上市公司的年報、季報、各種公告，可以從上交所、深交所管網、企業管網、浪潮資訊、新浪财經、和訊财經等等；得到這些資料後按照“标哥”提供的思路進行一一對照、分析：1)資産負債率：參照值為50%，越低意味着企業未來繼續舉債融資的空間越大（可結合企業盈利能力觀察，如果企業盈利能力大幅惡化，可能也會影響未來融資能力）2) 流動比率：參照值為1.5，越大越健康3) 速動比率：參照值為1，越大越健康4)現金比率：參照值為0.5，越大越健康5) 資本周轉率：越大越健康6) 流動負債與長期負債的比例：流動負債占比越低越健康7) 現金流量及盈利能力：如果企業盈利惡化甚至虧損，且伴随大額的經營性現金淨流出，則須保持警惕8) 其他：比如應收賬款周轉率、存貨周轉率、是否有抵押／質押／擔保等
2、擔保：有大股東或者其他公司擔保，相當于是上了雙保險的；
3、沒有大額抵押：發行企業債的公司它的廠房土地股權沒有被質押，如果被質押的話，雖然看着資産是在那裡，但是已經抵押給别人了。
四、政策經過以上風險分析，排除風險大的債進一步縮小了投資标的。
1、差額沒有漲到面值附近的政策：購建投資組合—買入—持有—到期回收，也就是到期後企業會按照約定的100元面值價格回收這些債券，我們還是掙到了收益：差額+票面利息，隻不過持有的時間可能稍長一年多兩年以内；
2、差額漲到了面值附近購建投資組合—買入—持有—面值附近賣出，這個政策是債券價格上漲到了面值附近，然後賣出，時間在一年以内，這樣的話年化收益可能就會達到了20%，甚至是30%。賣出更換其他處于低位的債券，提高資金使用率。
十二、中富分析
一、資料準備
1、珠海中富2013年年報；2、2014年一季報；3、“關于公司債券12 中富01”正式暫停上市前的風險提示公告”第三個公告中，有這樣一句話：因本公司 2012年、2013年連續兩年虧損，深圳證券交易所根據《深圳證券交易所公司債券上市規則（2012年修訂）》第 6.3 條等有關規定，于2014 年5月14 日對本公司做出了《關于珠海中富實業股份有限公司2012年公司債券（第一期）暫停上市的決定》(深證上【2014】168 号)。根據該決定，本公司發行的2012年公司債券（第一期）（債券代碼：112087，債券簡稱：12 中富 01）将于 2014 年 6 月 30日起正式在集中競價系統和綜合協定交易平台暫停上市。也就是因連續兩年虧損，股票已被ST，債券還有個20天左右将被暫停上市，不過最近這段時間的交易量還是很大的，今天（6月10）12中富01有近1000萬的成交量。
二、償債能力分析
1、各項資料名額(1)、資産負債率達到了75%左右，距離50%的标準差距較大，危險性較大；(2)、最新流動比的流動比為1.21，即流動資産剛剛能夠覆寫流動負債；(3)、12年，13年聯系兩年虧損，特别是2013年虧損達到了-42.45%，在2013年的年報中能夠提現出來，有一項“8.45億元為固定資産及其他長期資産的資産減值所導緻”，這一項導緻了虧損的加大，同時也也使資産項減少了8.5億元。導緻13年14年的資産負債率達到了75%；(4)、除了虧損的年份，曆年的淨利率都非常低，說明盈利能力很差；
2、2013年年報中一些比較有用的資訊：(1) 報告期，公司實作營業收入27.96億元，歸屬于母公司所有者的淨虧損11.10億元，其中8.45億元為固定資産及其他長期資産的資産減值所導緻。實際上自企業付出真金白銀的虧損為11.10億-8.45億=2.65億;(2) 資金籌措風險由于2013年經營狀況不佳，受銀團貸款協定條款的限制，銀行對公司提取資金及到期續展較為審慎，同時公司債券将于明年到期，償付資金需要提前安排。對策：加強和銀行的溝通，提升經營效果獲得銀行的支援，尋求其他形式的融資管道，同時繼續推進閑置資産的處置工作，回收更多資金。(3)公司發行公司債券的情況2012 年5月18日，公司收到中國證券監督管理委員會《關于核準珠海中富實業股份有限公司公開發行公司債券的批複》，獲準向社會公開發行面值不超過11.8億元的公司債券。2012 年5月28 日公司發行2012 年度第一期公司債券，募集資金5.9億元，發行利率為5.28%，該期公司債已于2012 年6 月21 日在深圳證券交易所上市交易，至2012 年7月底所募集資金已按照承諾用途全部用于償還銀行貸款。2013 年5月28日，公司已支付2012 年5月28 日至2013 年5 月27日期間利息；
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