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來源：網絡（真僞自辨）
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在大模型的底層技術與算力需求方面，我們認為：
1、算力需求沒有天花闆。目前大模型的主要算力需求來自于文字訓練，未來從文字到圖像再到視訊，從訓練到推理，從雲端到邊緣端，算力需求的持續高增長是确定性非常強的。
2、GPU晶片的市場格局或将發生變化，在微軟等巨頭的強力支援下，AMD較為薄弱的軟體生态有望取得長足進步，AMD将對NVIDIA形成強有力的挑戰。
【計算機】
在大模型的底層技術與算力需求方面，我們認為：
1、算力需求沒有天花闆。目前大模型的主要算力需求來自于文字訓練，未來從文字到圖像再到視訊，從訓練到推理，從雲端到邊緣端，算力需求的持續高增長是确定性非常強的。
2、GPU晶片的市場格局或将發生變化，在微軟等巨頭的強力支援下，AMD較為薄弱的軟體生态有望取得長足進步，AMD将對NVIDIA形成強有力的挑戰。
3、晶片是中美競争的重點鴻溝。兩國達到一個數量級的算力儲備既是目前亟待解決的瓶頸，也是未來确定的投資機遇。尤其是在邊緣側推理算力，既是被低估的遠超訓練算力的市場，也給了中國展現制造業優勢的機會。
在AI行業應用方面，我們認為：
在美國，AI技術的應用已經非常普遍，例如客服咨詢、藝術創作、會議記錄、寫文章、資料分析等衆多行業。但需要注意的是，目前大模型的應用應該定位在“副駕駛員”，需要一定的容錯率而非确定性的決策工作。此外，以微軟為代表的海外大模型應用目前進入中國仍存在較大難度，這些難度不僅僅是在資料安全與合規政策的要求方面，大模型與算力資源的本地化部署方面也面臨諸多挑戰。
在大模型與垂直模型發展趨勢方面，我們認為：
1、中國可能是以Meta為代表的開源大模型的最大受益者。
2、我們對于國内大模型追趕全球領先水準的進度應該保持信心，在已經給定了技術路線方向與開源大模型基礎上去追趕，實際上節省了從頭開始的試錯成本。尤其是對大模型通用性要求并不高的垂直行業龍頭，借助開源大模型可以迅速搭建垂直大模型，加快垂直領域的應用落地。
3、大模型部署在邊緣側與移動端是一個必然的趨勢，尤其在近期谷歌釋出移動端大模型和ChatGPT在蘋果手機上的App正式上線之後，這一趨勢逐漸被市場認知，大模型是非标準化的各類AIoT終端等待已久的統一作業系統。
為什麼最悲觀時刻唯有我們堅定看好AI新一輪行情？最關鍵兩點：1、政策法規逐漸明确；2、算力業績落地
五一節回來，在市場對AI調整最悲觀時刻，我們多篇報告與三地路演持續強調AI調整尾聲，聚焦AI真正落地的龍頭公司，以金山辦公、科大訊飛、同花順、中科創達、360為代表的AI真正落地“五虎上将”全面領漲AI新一輪行情。我們堅定的信心來自兩個方面：
第一，AI模型政策法規逐漸明确
4月11日，國内就已經公開釋出《生成式人工智能服務管理方法》征求意見稿，在産業發展早期獲得政策如此重視幾乎是空前的，而目前已經過了近2個月的征求意見時間，定稿落地值得期待。
與此同時，4月底最高層在中央政治局會議和中央财經委會議連續強調重視人工智能等新科技革命浪潮，頂層政策對發展AI重視空前罕見，而近期很多信号也顯示政策标準的制定落地節奏也在加快：
根據中新網今日報道，信通院正在聯合編制“紙鸢”開放人工智能模型許可證，下一步将釋出《紙鸢開放人工智能模型許可證（征求意見稿）》，北京政府正式印發《北京市加快建設具有全球影響力的人工智能創新策源地實施方案（2023-2025年）》。
雖然具體時間不可測，但近期政策法規加速落地的催化信号明确，頂層政策方向态度非常确定的，這是AI大模型走向普羅大衆的拐點，也是AI行情将進入新階段的重要基礎
第二，算力業績落地讓市場認知AI新需求的确定性
英偉達與台積電聯袂大漲，預示此次AI行情已從預期走向新需求真正落地且獲得全球資本市場的認可，而作為最為确定的算力側率先兌現業績，下一演繹方向将着重于産品側落地，AI行情将集中于【浪潮資訊】等二季度算力業績确定性高的标的與真正AI産品落地資料可跟蹤的計算機龍頭企，這也是持續推薦計算機“AI五虎”的原因：
中科創達：魔方Rubik大模型與機器人和更加廣泛的智能硬體産品進行融合，可部署大模型的邊緣AI一體機已經落地。
科大訊飛：大模型學習機産品落地率先完成商業閉環，AI進入落地資料可追蹤驗證的新時代。
金山辦公：對标微軟Copilot的WPS AI已經正式内測上線并持續疊代更新，進入千家萬戶指日可待。
同花順：i問财、AI理财師app、AI客服以及電話機器人、AI醫療等AI産品陣列全面落地。
360：大模型生成式搜尋、多輪對話大模型智能助理、大模型浏覽器/辦公插件、AI安全等已經全面内測上線。
【通信】
重點推薦三條線：
第一條線，光子產品上遊光器件環節。
第二條線，整個邊緣計算側的物聯網産業鍊。
第三條線，算力産業鍊。
第一條線，結合英偉達産業背景來分析，第一從光通信環節來看，一個GPU從原來的對2.5-3個子產品變成了對4.5個子產品，是以光子產品的需求肯定是變多的。第二，算力的需求肯定也是變多的，因為集中的算力走向邊緣算力的時候，邊緣算力的備援，一定比集中算力的榮譽要大。第三，光通信的上遊每一個環節的競争格局都非常好，以天孚通信為例，50%多的毛利，30%多的淨利就是這個水準。是以這個環節，我們就配海外占比大、資料中心占比大、客戶結構好的企業，比如天孚通信，海外資料中心占比86%的太辰光，客戶結構未來會出現明顯變化的騰景科技。
第二條線，高通的邊緣側算力的布局。我們最近跟高通整體上上下下，包括很多客戶做了詳細的交流，他們一定要切入到算力裡邊，計算做多了就去做傳輸，傳輸做多的去做算力，是以我們看到高通在邊緣側的算力布局，今年的推廣力度是最大的，是以帶動了物聯網模組，物聯網子產品就是光子產品的對應。高通的晶片對應的就是英偉達的晶片，博通的晶片，對應環節特别簡單。推薦移遠、廣和通、映翰通的核心原因就在于，高通在推動整個子產品和終端環節的價值量會呈現一個非常明顯的提升。至少每個子產品或終端的價值量會有百分之四五十以上的價值量的提升。有價之後在解決量，從3月底開始海外的需求出現了明顯的環比提升，國内的需求也在變好但不如海外的好。是以，我們這裡推薦買高通配比價值量最大或者買海外客戶價結構最好的公司，挑選了三個：1）位置最低的移遠通信；2）股權結構最好，業績最确定，同時去年做了客戶結構整合，變成了高通第二大的物聯網客戶的廣和通；3）海外景氣度在500強的智能企業裡面出現明顯放量的映翰通。第二條線推薦的主要原因就是高通的邊緣側算力的布局。
第三條線，算力，國内算力也值得關注。1）推薦紫光股份，看昨天英偉達的架構裡，與我們相關的就是多用交換機和Cable線來解決傳輸速率的問題。有線，有交換機，了解網絡的企業，國内來看就是紫光股份。惠普的股權并購完，今年的估值20倍，明年來看不到20倍，是我們國内企業it裝置裡邊最好最優質的公司。2）其次建議關注中際旭創和新易盛，這一次的變化，要求這些公司必須在海外擴産，國内在子產品這個環節不行，必須在海外。第二過去兩年行業需求下行的時候，第二過去兩年行業需求下行的時候，這些公司在海外有一些沒産能，有一些産能沒那麼多，是以誰先能把産能擴出來，帶來的先發優勢甚至不亞于技術側帶來的技術疊代的優勢。這個是其中非常重要的一點。
總結一句話，通信闆塊在這個時間點上不悲觀，建議繼續加強配置通信整體的闆塊機會。
【電子】
第一個，英偉達GH200架構上有諸多更新，如果說英偉達推出H100解決了算力問題，那麼推出GH200核心是為了解決速率問題。不管是Chiplet，Serdes，HBM，還是光子產品，都是為了解決速率問題。這幾個方向的投資，背後的方法論是一緻的。
首先是Chiplet，相關标的梳理：通富、長電、甬矽都是chiplet賽道的公司。HBM建議關注雅克科技。
第二個，是AMD，公司将釋出Mi300，它是唯一有機會挑戰英偉達行業地位的公司。目前來看，諸多龍頭公司微軟、谷歌都在大力扶持AMD。AMD也給大客戶提供了非常多定制化開發。是以AMD的産能訂的也相當樂觀，公司在台積電Q4的産能環比增長10倍。接近英偉達的一半。
那麼，除了美股的AMD之外，其産業鍊也值得高度重視。跟AMD合作的除了通富微電還有芯原股份，幫助AMD做加速晶片。
第三個，是邊緣AI，樂鑫科技是最為重要的标的
公司産品可遠端接入chatGPT，并提供開源代碼這件事！現在樂鑫的chatGPT方案已經湧現了非常多的案例。哔哩哔哩，YouTube上面有很多愛好者自行開發的方案。以後任何一個廠商，都可以用樂鑫開源代碼，簡單快速的開發ChatGPT音箱。公司是AI音箱的賣水人，如果ChatGPT真的成為行業大趨勢，樂鑫将是第一個吃螃蟹的。
從闆塊來看，我們在5月初在位置非常低的時候猛推物聯網，很多人沒有關注到一點就是海外的需求哦，亞馬遜作為美國最大的電子産品電商平台，5月初業績會指引庫存已經回到 19 年常态，二季度要補庫存，這個非常重要，因為最近調研，整個闆塊改善最明顯的就是物聯網，非常多公司環比20-30%多，藍訊、炬芯、晶晨環比增長都很可觀。
結構方面，物聯網晶片，海外敞口較高的晶片公司，二季度改善力度更加明顯。是以不管從業績，還是從遠期空間，邊緣域這邊都值得高度重視。
【傳媒】
英偉達5月28日宣布為遊戲提供定制化AI模型代工服務——Avatar Cloud Engine (ACE) for Games，适用于雲端和PC上的AI模型開發，開發者可運用這項服務在其軟體和遊戲中搭建和部署定制化的語音、對話和動畫 AI 模型，适用于遊戲的AI工具能力進一步革新。
目前把握AI+遊戲投資方向的節奏：
一是現有AI工具在輕度休閑小遊戲品類滲透更快，遊戲制作及廣告投放素材制作降本增效彈性更強；
二是AI創新融合玩法的率先落地有望在輕度休閑小遊戲品類，帶來更直覺的體驗變化；
三是AI工具繼續革新，工具化滲透提升變革重度遊戲研發工業化路徑，并且逐漸出現玩法跳躍式創新爆發，帶來使用者數量、時長與ARPU值的全面突破提升。
一、現有AI工具在輕度休閑小遊戲品類滲透更快，遊戲制作及廣告投放素材制作降本增效彈性更強。在跟部分重度遊戲研發公司交流中，現有AI 工具（如畫圖工具midjourney，stable diffusion，以及用 ChatGPT寫故事線和代碼）的嘗試，内部逐漸在推進，但重度遊戲開發工序高工業化且複雜，團隊組織架構嚴密，推進中的研發遊戲管線管理和節奏把控嚴格，現有AI工具的滲透有限，更多嘗試放在智能NPC結合中。但輕度休閑小遊戲因為開放流程短，組織架構簡單，并且以清晰玩法為主，現有AI工具已在研發中滲透更高，是以差別于市場認知，AI工具滲透因遊戲類型差別存在差異，在輕度休閑小遊戲中降本增效彈性更大。
二、AI創新融合玩法的率先落地有望在輕度休閑小遊戲品類，帶來更直覺的體驗變化。回顧技術革新史，不論是端轉手、全屏手機還是VR，率先出現并且驚豔使用者感受的遊戲應用類型都是輕度遊戲，比如切水果等，是以能夠率先落地的AI 融合創新玩法的遊戲，開始并不一定非常完善重度的類型，而是一個玩法快速讓使用者真實感受和認知到技術來帶的變化，輕度休閑小遊戲有望是AI玩法創新率先落地的類型。
三、AI工具繼續革新，變革重度遊戲研發工業化路徑，出現玩法跳躍式創新爆發，帶來使用者數量、時長與ARPU值的全面突破提升。另一方面，英偉達定制化AI模型代工服務的出現，時長仍然要持續關注AI工具和技術革新帶來遊戲研發管線的重組，比如AI 3D 模組化和動畫工具的突破，以及複雜AIGC 能力的提升。AI技術的突破和能力的提升，将逐漸深化産業變革，并且當深度結合的遊戲爆款出現，有望突破提升遊戲産業的使用者數量、使用者消費時長和ARPU值，打開行業增長空間。
紀要來源：【文八股調研：wenbagu.com】
