财信證券股份有限公司何晨近期對峰岹科技進行研究并釋出了研究報告《傳統應用需求待恢複，新領域開拓取得進展》，本報告對峰岹科技給出增持評級，認為其目标價位為82.50元，目前股價為82.3元，預期上漲幅度為0.24%。
峰岹科技(688279)
投資要點：
深耕電機控制晶片領域，晶片市占率不斷提升。峰岹科技成立于2010年，是一家專注于高性能電機驅動控制晶片設計及核心應用控制算法研發的高科技企業。公司依靠堅實的研發能力、可靠的産品品質、高成本效益優勢與系統級整體服務能力，近年來成長迅速，公司電機驅動控制專用晶片市占率逐漸提升，終端應用不斷拓展。
半導體電子技術發展和下遊消費更新推動BLDC電機行業蓬勃發展。BLDC電機的廣泛應用催生了許多新的産品和應用場景，帶動了BLDC電機驅動控制晶片的發展。據GrandViewResearch預測，全球BLDC電機市場規模将從2019年的163億美元，增長到2023年的210億美元，年複合增長率為6.45%；對應全球BLDC電機驅動控制晶片預計在2023年達到270億人民币左右。中國BLDC電機市場規模預計在2018年至2023年期間年均增速達15%，超過全球市場的增長速度。在消費更新和技術發展的推動下，BLDC電機行業将迎來持續增長。
傳統應用需求待恢複，公司營收和業績同比下滑。受宏觀經濟下行以及傳統應用需求承壓影響，2022年公司營收3.23億元，同比下降2.25%，營收增長停滞。2022年公司歸母淨利潤為1.42億元，同比增長4.97%，增長速度大幅下降，主要系銷售收入下降以及研發投入和市場推廣投入加強所緻。2023年一季度，公司實作營收8900萬，同比增長1.86%，顯示市場需求處于築底過程中。考慮到目前小家電行業BLDC電機滲透率與滲透率天花闆之間存在較大差距以及電動工具的無繩化趨勢，未來BLDC電機滲透率将持續提升。
伺服器和白電營收占比提升，汽車MCU導入國内主要新能源車廠。公司加大伺服器散熱風扇、白色家電等領域的市場開發力度，2022H1伺服器散熱風扇領域銷售收入同比增長335.43%，已成為公司第二大應用領域；白色家電領域銷售收入同比增長56.44%，上升為公司重要應用領域。公司将持續推進汽車電子領域的市場拓展，車規級産品通過AEC-Q100車規認證，已進入部分國内主要新能源汽車廠商的配套。目前公司産品正在整車或配套廠商性能驗證階段，效果良好。我們預計2023年公司汽車MCU出貨量和營收占比将明顯提升。
首次釋出股權激勵計劃，22年營收和淨利潤均未達目标。為穩定公司優秀人才，公司于2022年首次釋出股權激勵計劃，授予133名激勵對象236.10萬股限制性股票，激勵對象占公司員工總人數的85.90%且均為公司進階管理人員和技術（業務）骨幹人員。業績考核以2021年營業收入、淨利潤為基準，2022、2023、2024年營收或淨利潤增長率較2021年不低于20%、40%、60%。是以2022、2023、2024年營收/淨利潤應分别不低于3.96/1.62億元、4.62/1.89億元、5.28/2.16億元，公司2022年營收/淨利潤為3.23/1.42億元，均未達到目标。
自主IP+算法硬體化塑造競争優勢，系統級解決方案實作客戶應用需求。公司電機主要晶片MCU采用“雙核”結構，已形成獨立自主的完整IP體系，具有完全自主知識産權。公司已建構起完整豐富的産品體系和包括晶片設計、電機驅動架構、電機技術在内的多層次核心技術體系，采用硬體化技術路徑，為BLDC電機高速化、高效率和高可靠性的實作提供有力支撐。
投資建議。我們認為目前公司處于傳統需求築底恢複，新領域拓展初步見效的經營過程中。預計2023-2025年，公司實作營業收入3.93/4.93/6.11億元，實作歸母淨利潤1.52/1.89/2.31億元，對應EPS為1.65/2.04/2.50元，目前股價對應PE為47/38/31倍。綜合考慮目前無刷電機行業增速仍然較高、未來仍然有較大增長空間，參考同類MCU等半導體設計行業的估值水準，我們給予峰岹科技2023年47-50倍PE，對應2023年合理價格區間為77.55-82.50元，給予“增持”評級。
風險提示：下遊需求疲軟風險，行業競争加劇風險，研發情況不及預期，國際市場競争力下降
證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，招商證券鄢凡研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準确度均值高達88.73%，其預測2023年度歸屬淨利潤為盈利1.76億，根據現價換算的預測PE為43.16。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天内共有2家機構給出評級，增持評級2家。
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