淺析賣空機制對資本結構調整速度的影響
賣空機制主要從代理沖突和資訊環境兩方面對資本結構調整速度産生影響。
在代理沖突方面，賣空機制為賣空交易者提供反向盈利的管道，在融券賣空機制的震懾下，治理層為防止管理層舞弊，會進一步完善監督機制，提高公司的經營環境。
同時，賣空機制能夠限制管理者在經營管理過程中的自利行為，對上市公司經營各個環節和活動進行監督，在一定程度上減少代理成本。
進一步，公司防止被賣空交易者找到财務方面的缺陷，會采取措施提升公司的經營環境，管理者也會為上市公司創造更大的價值，進而減少投資不足或者投資過度行為。
是以管理層會積極主動調整資本結構，實作企業價值最大化。
在資訊環境方面，資訊不對稱是影響公司資本結構調整的重要因素，在融券賣空機制的影響下，公司的負面消息和經營風險等不利消息更易引起賣空交易者和分析師的關注。
是以，管理者傾向更加穩健的融資政策，提高決策效率，進而降低公司的經營财務風險。
同時，在賣空機制的監督作用下，股東更加關注公司的财務狀況以及經營風險，能夠降低舞弊、盈餘操縱等行為的發生，提高專業财務人員的業務水準，增強财務報表的資訊品質，增加投資者對上市公司的信任，提高投融資效率，降低資本結構調整成本。
綜上所述，融券賣空機制對上市公司行為具有監督作用，能夠改善上市公司經營環境，降低股東與管理層之間的代理成本，進而加快公司資本結構動态調整的速度。
賣空壓力會加快企業資本結構調整速度。
當資本結構大于目标資本結構時，企業處于高杠杆水準，陷入财務危機的可能性較高，風險較大，此時公司的動機是向下調整資本結構。
當實際資本結構小于目标資本結構時，公司可以合理的通過借債的方式避稅，使得企業價值最大化，此時公司有向上調整資本結構的意願。
但是，心理學研究表明，人們因為損失而産生的感受波動要大于收益帶來的影響。
是以，公司管理層對潛在損失的敏感度要比可能收益的敏感度更高，規避損失的意願比趨向收益的意願要更加強烈，是以，賣空壓力對資本結構調整速度的促進作用會受此影響，即表現為：向下調整更加積極，向上調整時可能并不明顯。
資本結構向下調整的速度大于資本結構向上調整的速度。
市場在企業資源配置中起決定作用，市場化程度不同，意味着政府優惠政策、融資管道、方式等不同，影響着企業的投資、融資等企業行為。
市場化指數代表着外部治理環境的程度，賣空機制的政策效果也依賴于外部治理環境的完善程度。
首先，不同的地區有不同的優惠政策，比如稅收優惠，産業扶持等區域政策，均會對企業的資本結構調整産生影響。
市場化程度高的地區意味着政府與市場的關系更加自由，融資管道多樣，一定程度上有利于企業資本結構的調整。
而市場化程度低的地區金融機構和信用貸款機構較少，經濟匮乏，很難通過大規模債務融資籌集資金，而且股權融資IPO的成本較高。
其次，市場化程度高的地區，經濟發達，人才彙集，财務專業人員競争激烈，一定程度上減少管理層的自利行為。
市場化程度高的地區，法律環境較為完善，經濟糾紛有法可依，政府幹預較少，市場競争激烈，投資者與企業的雙向選擇範圍廣，融資管道多樣。
投資者具有理性人假設，願意為企業提供權益資金。
政府幹預越少的地區，市場識别機制更強，導緻市場化程度不同地區的行業特性對資本結構的影響不一緻。
然後，市場化程度越高的地區融資管道更廣，政府扶持政策更多，為企業資本結構調整提供良好的融資環境。
最後，市場化程度高的地區，市場競争更加激烈，資訊較為通暢，能及時接到市場的回報，限制管理層行為，管理層更加關注資本結構的優化調整來降低财務風險。
企業所在地區市場化程度的提高能發揮外部監督作用，有效降低代理成本減少管理者的自利行為。
是以在市場化程度高的地區，賣空機制的實施對資本結構動态調整的影響就越明顯，在市場化程度較高的地區，賣空壓力對資本結構的動态調整速度會産生明顯的促進加快作用。#微頭條生活養成計劃#
參考文獻
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