2月居民消費價格環比下降 工業生産者出廠價格顯示生産修複仍強

3月9日國家統計局資料顯示，2月全國居民消費價格（CPI）同比上漲1.0%，環比下降0.5%。全國工業生産者出廠價格（PPI）同比下降1.4%，環比持平；工業生産者購進價格同比下降0.5%，環比下降0.2%。

資料顯示，2月CPI環比由上月上漲0.8%轉為下降0.5%；同比大幅回落1.1個百分點至1.0%，PPI環比由上月下降0.4%轉為持平；同比跌幅擴大0.6個百分點至-1.4%。

“春節錯月”效應是CPI同比回落幅度偏大的主因

國家統計局城市司首席統計師董莉娟指出，2月份，受節後消費需求回落、市場供應充足等因素影響，居民消費價格環比有所下降，同比漲幅回落。據測算，在2月份1.0%的CPI同比漲幅中，上年價格變動的翹尾影響約為0.7個百分點，新漲價影響約為0.3個百分點。扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.6%，漲幅比上月回落0.4個百分點。

東方金城首席宏觀分析師王青認為，“春節錯月”效應是2月CPI同比回落幅度偏大的主要原因，同時也意味着目前消費修複力度較為溫和，後期政策面促消費空間較大。展望未來，綜合考慮3月以來物價高頻資料走勢，以及上年基數變化情況（2022年2月CPI同比為0.9%，3月升至1.5%），預計3月CPI同比還會繼續處于2.0%以下的溫和水準。

這與目前海外高通脹形成鮮明對比，物價走勢仍将是現階段國内外宏觀經濟最大的差異點。這意味着短期内無論美聯儲如何加息，大陸貨币政策都将保持獨立性，進而為國内推動經濟較快回升提供了較大的政策發力空間。

植信投資研究院研究員丁宇佳認為，對比往年春節後一個月CPI環比的季節性規律，2023年2月CPI環比變動方向總體符合節日後特征，但走勢偏弱，并未延續春節以來消費強勁複蘇的勢頭。此外，核心CPI同比回落至0.6%，處在較低水準，意味着後續政策進一步鞏固并提升消費複蘇動力的空間較大。

展望下一階段，傳統淡季下消費延續弱複蘇；豬肉價格有望随着收儲機制啟動、二次育肥豬出欄接近尾聲而有所回升；蔬果價格随着天氣轉暖繼續季節性下行。翹尾因素作用下，下階段CPI同比可能趨于回落。從全年趨勢看，CPI同比預計先降後升，下半年中樞或明顯高于上半年。

一段時間以來大陸廣義貨币供應量（M2）增速處于較高水準，随着居民消費信心進一步鞏固、二季度後消費場景增加、社會總需求複蘇升溫，偏松貨币政策對物價的滞後效應可能顯現，帶來一定物價上漲壓力。同時疫後供需複蘇不同步的結構性通脹壓力和全球通脹高位帶來的輸入型通脹壓力依然不小，進而推升CPI中樞，年末高點有突破3%的可能，全年仍可控制在3%以下溫和水準。大陸物價總體溫和穩定具有堅實基礎，為後續宏觀調控加快經濟修複創造了理想的物價環境和政策空間。

華西證券研究所宏觀首席分析師孫付認為，今年CPI壓力整體有限。春節後（3-5月）為傳統的消費淡季，豬肉價格仍然難以大幅回升，成為壓制CPI上行的主要力量。另外，随着經濟企穩回升，服務價格可能會有所反彈，進而帶動核心CPI逐漸上行，不過從居民消費修複斜率（全年實際社零增約6%）來看，核心CPI也較難出現超預期的大幅上漲。

PPI同比跌幅明顯擴大，但生産修複仍強于需求

董莉娟表示，2月份，工業企業生産恢複加快，市場需求有所改善，PPI環比持平；受上年同期對比基數較高影響，同比繼續下降。據測算，在2月份1.4%的PPI同比降幅中，上年價格變動的翹尾影響約為-0.9個百分點，新漲價影響約為-0.5個百分點。

王青表示，2月國内成品油價格整體高于1月，同時建築業複工、需求預期回暖對鋼鐵、有色等工業品價格有所提振，但因煤價下跌，以及節後消費需求回落拖累下遊生活資料價格全面走低；2月PPI環比雖止跌但僅持平，加之基數走高，同比跌幅明顯擴大，表現略不及預期。伴随内需展開修複過程，市場預期改善，2月PPI環比由降轉為持平，同比降幅因基數走高而有所擴大，走勢符合預期。

展望3月，2月以來國際油價波動中樞較1月有所回落，預計3月國内成品油價格均值将低于2月。同時，盡管2月下旬國内煤炭價格企穩，但随着用煤淡季來臨，預計3月煤價反彈動力有限，預計3月能源價格料延續下跌；建築業複工、生産提速疊加經濟複蘇預期對中遊工業品價格提振作用較為明顯，但房地産投資依然低迷将繼續拖累價格上行空間。

此外，考慮到目前仍處消費修複初期，整體消費力度仍偏弱，加之市場供應充足，3月下遊生活資料價格雖有望止跌，但難見明顯上漲。整體上看，3月PPI環比漲勢有望小幅加快，但漲幅将難以抵消基數擡高的影響，預計3月PPI同比降幅将擴大至-2.0%左右。

丁宇佳認為，由于去年同期對比基數受俄烏沖突影響顯著走高，加上目前經濟運作雖邊際改善但仍處于修複初期，生産恢複強于需求，房地産行業尚在築底階段，PPI環比上行勢頭可能偏緩，同比下行壓力依然較大，跌幅預計明顯走闊。預計上半年PPI同比延續通縮狀态，二季度随着下遊工業企業開工率持續提升、補庫需求進一步釋放将觸底逐漸回升。

新京報貝殼财經記者 張曉翀

編輯 潘亦純

校對 王心