1841年，英國人托馬斯·庫克（Thomas Cook）包租了一列火車，将多達570人的旅行者從英國中部地區的萊斯特送往拉巴夫勒參加禁酒大會。在這段往返11英裡的行程中，托馬斯·庫克免費提供帶火腿的午餐及小吃，還有一個唱贊美詩的樂隊跟随，團體每人收費1先令。
這次活動被看作是世界第一次商業性旅遊活動。1845年，托馬斯·庫克在倫敦設立了自己的辦公室，成為世界上第一位專職的旅行代理商。托馬斯·庫克本人也被看作是現代旅遊的創始人。
2015年，Thomas Cook公司決定重新進入中國旅遊市場。也是這一年，複星集團宣布以9200萬英鎊收購其5%的股份。雙方還在當年6月15日簽署成立合資企業，共同緻力于在Thomas Cook品牌下為中國遊客開發國内遊以及出入境遊産品。
到了2019年，托馬斯庫克宣布破産，複星旅文于當年11月宣布斥資1100萬英鎊（約1億元）收購了該品牌的商标和知識産權，重新打造旅遊平台。
不過，目前來看，複星卻似乎要選擇放棄這塊金字招牌。
01
文旅闆塊虧損多年
3月3日，根據媒體消息，複星旅文正在考慮出售旗下英國老牌公司托馬斯·庫克（Thomas Cook）。
複星旅文的一位發言人在回應媒體采訪時提到，從去年以來，複星一直在對投資組合公司開展結構性審查，并研究如何能夠最好地支援企業的未來增長。如果與潛在合作夥伴合作對實作Thomas Cook的商業抱負具有戰略意義，公司将認真考慮這樣做。
這次出售消息之是以引發廣泛關注，是因為Thomas Cook可以算得上是複星旅文的一個金字招牌。
公開資料顯示，複星旅遊文化集團（01992.HK，簡稱“複星旅文”，也稱為FOLIDAY）是複星“健康、快樂、富足、智造”四大業務闆塊之一“快樂”闆塊的重要組成部分。複星旅文于2018年在香港聯交所主機闆上市，緻力于打造成家庭休閑度假體驗的代名詞。
複星旅文FOLIDAY的業務涵蓋度假村、旅遊目的地和休閑度假服務及解決方案三大闆塊。其中，度假村業務由Club Med地中海俱樂部、度假酒店Casa Cook、Cook’s Club等高端品牌組成。旅遊目的地包含了Atlantis Sanya 三亞·亞特蘭蒂斯、FOLIDAY Town複遊城、旅遊目的地專業營運商Albion愛必侬等品牌。
根據複星旅文方面的介紹，收購Thomas Cook并成立托邁酷客生活方式平台及旅行社後，FOLIDAY休閑度假服務及解決方案闆塊得到了極大提升。
不過，盡管攤子鋪得很大，複星旅文的業績表現卻并不理想。Wind資料顯示，2015年-2021年，複星旅文的扣非後歸屬淨利潤分别為-4.19億元、-3.92億元、-4.81億元、1.88億元、6.28億元、-14.1億元和-19.57億元。換言之，複星旅文隻在上市的2018年及随後的2019年實作盈利，其餘時間全部虧損。
業績不景氣，控股股東複星國際有限公司（00656.HK，以下簡稱“複星國際”）也開始減持複星旅文的股份。2022年9月，複星國際以8.57港元/股的價格轉讓2800萬股複星旅文的股份，套現2.4億港元。
遭控股股東減持兩個月後，2022年11月，複星旅文披露重大人事變動消息。時任公司董事會董事長、集團首席執行官及公司非全資附屬公司Club Med Holding董事長錢建農請辭。錢建農請辭後，由徐曉亮接任董事長，Henri Giscard d'Estaing獲委任為集團聯席首席執行官；徐秉璸獲委任為集團聯席總裁。
盡管宣稱是正常的人事調整，錢建農請辭還是讓一些長期關注複星旅文的投資者發出感歎。要知道，錢建農在任職複星旅文CEO期間，曾帶領團隊完成多次重大收購，促使複星旅文業績較大提升。
另一方面，複星給予錢建農的報酬也相當誘人。Wind資料顯示，2018年-2021年，錢建農的薪酬分别為4295.5萬元、2751.9萬元、1226萬元和1611.5萬元，在職業經理人中算是薪酬比較高的水準了。
02
千億債務壓頂
錢建農的請辭多少或許都有一些無奈的因素。而複星旅文背後的複星集團，日子也并不好過。
2022年10月25日，穆迪宣布将複星國際的企業家族評級從B1降至B2。穆迪還将Fortune Star (BVI) Limited發行的、由複星無條件和不可撤銷的擔保的進階無擔保債券的評級從B1下調至B2。此外，穆迪還将所有評級的展望改為負面，這反映出再融資的不确定性和資産出售的執行風險。
有意思的是，複星在前一天的10月24日釋出聲明稱，已正式通知穆迪，終止與其就評級服務的商業合作，并從當日起停止向其供應相關資訊。
而就在複星宣布終止與穆迪商業合作前不久，2022年6月，穆迪還曾宣布将複星國際Ba3的公司家族評級列入下調觀察名單。穆迪進階副總裁蔡慧曾提到，投資者避險情緒的升溫将令複星本已緊張的流動性承壓，且未來6～12個月公司境内外債務到期規模較大。
不過随後複星很快進行了反擊回複，稱目前公司财務狀況穩健，擁有充裕現金和多元化的融資管道配合未來的業務需求。
到了當年8月，穆迪又将複星國際的公司家族評級從Ba3下調至B1。
各執一詞的說法背後，複星集團真實的财務狀況也引發關注。複星國際2022年半年報提到，截至2022年6月30日，複星國際期末現金及等同現金項目為1081.98億元。值得一提的是，根據Wind資料，複星國際短期借貸及長期借貸當期到期部分為1236.92億元。換句話說，複星國際的現金及其等價物不能完全覆寫短期債務。
截至2022年上半年底，複星國際總資産為8496.85億元，總負債為6511.56億元，資産負債率達76.63%。
與此同時，複星國際上半年經營活動産生的現金流量淨額為79.79億元。而在2021年，複星國際經營性現金流甚至為-32.86億元。
6500億元債務的壓力之下，僅僅依靠經營活動産生的現金流來還債，恐怕是一個非常艱難緩慢的事情。關于複星國際出售股權和資産的消息也頻頻見諸媒體。
據統計，2022年以來，複星國際頻頻減持股份和出售上市公司資産，其中包括複星醫藥、複星旅文、南鋼股份、豫園股份、海南礦業、青島啤酒等等。
03
百億南鋼并購風雲
說起“賣賣賣”，最近一段時間以來，複星國際最為投資者關注的就是旗下南鋼資産的出售問題。
事情還要從2022年10月說起。複星國際公告稱，沙鋼集團（作為買方）與複星高科、複星産投及複星工發（作為賣方）于2022年10月14日簽訂架構協定。賣方将完整出售所持有的南京南鋼鋼鐵聯合有限公司（以下簡稱“南鋼”）60%的股權。
根據架構協定，此次出售的意向代價不超過160億元，買方需支付總誠意金80億元。出售完成後，買方将持有目标公司60%的股權，南京鋼鐵集團持有40%的股權，賣方将不再持有任何股權。
公開資料顯示，南鋼成立于1958年，坐落于南京江北新區。南鋼是中國鋼鐵企業綜合競争力A+級企業（最高等級），位居2021年世界鋼企技術競争力第12位、中國制造業500強第58位，是上市公司南京鋼鐵股份有限公司（600282.SH）的大股東。
南鋼股份曾是複星系智造闆塊的重要一環。财報顯示，2021年，南鋼股份實作總收入756.74億元，同比增長42.45%；歸屬于上市公司股東的淨利潤40.91億元，同比增長43.75%；鋼材銷售毛利率15%。2021年，南鋼股份和海南礦業等企業營運和利潤的提升還帶動了複星國際2021年利潤的提升。
而南鋼自身的優異表現和在行業内的競争力也令不少資本觊觎。盡管此前沙鋼集團已經支付了80億元誠意金，關于南鋼的出售問題日前還是迎來了變數。根據市場消息，同樣坐落于江蘇的千億央企中信特鋼或将成為沙鋼集團此次最強有力的競争對手。而這也給這次的百億收購案再度蒙上了一層面紗。
複星國際擅長玩的是資本布局，出售資産的背後，除了千億債務壓力，想必也是為了更好地騰挪資本調整布局。而當行業逐漸回暖，複星國際會停止“賣賣賣”的步伐嗎？