21世紀經濟報道記者 唐婧 北京報道
11月30日，世界黃金協會釋出題為《何為“黃金+”，為何“+黃金”》的研究報告。該報告首次引入“黃金+”概念，即在投資組合中加入一定比例的黃金，加強組合抗風險能力并提高風險調整後收益。
黃金作為大類資産中重要的一環，除了由其抗通脹性、對标美元等特點帶來的投資價值之外，與股、債之間相關性低，因而具有降低組合波動率、分散組合風險的長期配置價值。
世界黃金協會的一項研究表明，股債組合中加入黃金後，組合波動率和最大回撤顯著下降，用于衡量風險調整後收益的夏普比率則有所提高。黃金兼具商品與貨币雙重屬性，是目前國内市場上稀缺的組合分散化标的，适合投資者進行長期配置。
“另外，黃金是對沖各類市場短期風險的有效配置工具，通過配置黃金來抵抗‘黑天鵝’風險有其不可替代的價值。是以，面對複雜市場的未知，常懷敬畏之心，長期配置黃金類資産來對沖風險将是理性的選擇。”世界黃金協會中國區CEO王立新對21世紀經濟報道記者表示。
值得一提的是，黃金不僅能夠分散投資組合的風險，同時還能産生一定的回報。通常而言，黃金被視為長久期的抗通脹零息債券，從長期來看可以對沖貨币超發帶來的紙币貶值。自2002年以來，國際黃金從320美元/盎司附近上漲至1780美元/盎司附近，年化收益率超過8%。總體而言，黃金兼具分散風險、平抑波動、對抗通脹的三大屬性，在主流大類資産中具備不可替代的優勢。
王立新在報告新聞釋出會上表示，“全球範圍越來越多的機構投資者在投資組合中加入一定比例的黃金，加強組合抗風險能力并提高風險調整後收益，這在包含全球各國央行、主權基金、養老金、基金産品等組合中均有所展現，我們把這一現象稱為‘黃金+’。”
“黃金+”成為全球投資者資産配置一大趨勢
報告顯示，自今年以來，面對極其強勢的美元，全球多數非美元貨币都出現大幅貶值，是以大部分以非美元貨币計價的黃金都獲得了不錯的漲幅。
在全球主要風險資産和貨币都出現大幅下跌的情況下，以各國當地貨币計價的黃金則逆勢成為少數表現穩健的資産。資料顯示，年初至今，以歐元計價的黃金上漲6% ，以日元計價的黃金上漲15%，以英鎊計價的黃金上漲8%，以人民币計價的黃金上漲了7% 。
基于黃金抵禦貨币貶值風險和多元化資産配置的作用，越來越多的投資者再次聚焦黃金，通過增加黃金配置以對沖風險，并保持資産配置的平衡和收益的穩健，“黃金+”正逐漸成為全球投資者資産配置的一大趨勢。
全球央行在近幾年持續購入黃金。最新資料表明，截至9 月底，2022年全球央行的淨購金量達673噸，這是全球央行連續第13年淨增持黃金儲備，是有記錄以來最高的年度淨購金量。
除央行以外，各國主權基金、大型機構投資者也在增加黃金配置。例如，日本日興資産管理公司出于抵禦貨币貶值在旗下一隻總規模超3200億日元的基金中配置了17%的黃金。截至今年11月底，在日元對美元貶值21%的背景下，日元計價的黃金漲幅達17%，黃金在該基金中的戰略價值凸顯。
全球最大對沖基金橋水旗下的外商獨資私募公司橋水中國，在今年二季度出手買進多隻公募黃金ETF，截至今年6月底，合計持有2.14億份。
時任橋水基金掌門人達利歐在一次采訪中表示，在不确定的全球環境下，黃金應該是投資組合的重要組成部分。在他看來，黃金就像是一個投資組合的“保險”，是一種很好的風險對沖工具，可以構成一個多樣化投資組合的15%。
黃金也一直被部分國内機構投資者關注。目前，國内公募FOF、部分保險資産管理産品及基金産品也開始将目光投向黃金。舉例而言，三季度報顯示，長信穩進資産配置FoF組合中，5.16%的黃金配置在列。
另外，公開資料顯示，如果以業績基準中的配置作為産品投資組合的映射，招銀理财招智泓瑞多資産FoF進取日開一号混合類理财計劃、景順長城穩健養老目标三年持有期混合FoF、博時金福安一年持有期混合型 FoF、景順長城隽豐平衡養老目标三年持有期混合型 FoF、中銀證券慧澤進取3個月持有期混合的黃金配置可能都超過了 5%。
黃金同樣出現在國内的保險資産管理組合中。據中國人民保險公開資訊，其在2021年初設立了行業首個投資于黃金的組合類資産管理産品。該産品在投資政策上以擷取固定收益資産所帶來穩健收益為前提，同時通過配置黃金資産而力争擷取抵抗通脹、對沖風險、提供收益和流動性的效果，達到平衡的資産配置目标。
衰退和滞漲風險不容忽視
《報告》提到，未來，全球經濟增長放緩和通脹仍處于長期水準以上的可能性仍存。是以，衰退和滞脹風險或是投資者面臨的挑戰。世界黃金協會通過對主流資産自1970年以來在不同經濟環境中的表現分析後發現，黃金往往在衰退和滞脹中表現優異。
今年10月，國際貨币基金組織（IMF）釋出世界經濟展望和全球金融穩定報告，對全球經濟前景的預期進一步下調。IMF第一副總裁吉塔·戈皮納特表示，2023年的全球經濟增速，甚至還有四分之一的機率會降到2%以下，創下曆史新低。很多人可能都會在2023年感受到經濟衰退，連德國這樣的主要經濟體都有極大可能在明年開始進入衰退期。
經濟衰退往往伴随着風險資産的疲弱表現和高波動，而在過去的衰退周期中，黃金通常可以跑赢風險資産。
中信證券首席經濟學家諸建芳複盤了美國1970年代以來曆次經濟衰退期大類資産走勢，發現曆次經濟衰退期間，黃金的配置收益中位數達到了6%。盡管相對于4%的衰退期整體通脹水準而言，該收益并不顯著，但是相對于其他在衰退期往往劇烈調整的大類資産，黃金不僅實作了正收益并且跑赢通脹次數最多。較好的相對收益使黃金在經濟衰退時配置價值凸顯。
諸建芳預測，四季度至明年，美國經濟可能出現“通脹高企、衰退漸進、美元沖頂、利率震蕩回落”的階段特征，利好黃金左側配置。
中金公司則認為，往前看，市場主線可能由“滞脹交易”向“衰退交易”切換，但切換時點并不确定，建議增配在這兩種環境中都可能有較好表現的資産。從邏輯推演的角度看，滞脹與衰退環境對股票資産相對不利，但對黃金相對有利。
在中信期貨大宗商品政策研究團隊看來，明年美國經濟隻會在“滞脹加深”或者“進入衰退轉換貨币政策”兩種方向選擇，無論哪種，都對貴金屬有利，貴金屬已經具備長期配置價值。
（統籌：馬春園）
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