美聯儲高強度加息，對大宗商品影響幾何？

在全球通脹持續高位運作下，美聯儲今年第六次加息，并連續4次加息75個基點落地。

11月3日淩晨，美聯儲宣布将聯邦基金利率目标區間上調75個基點到3.75％至4％之間。新聞釋出會上，美聯儲主席鮑威爾承認最早12月放緩加息，但暫停加息為時尚早。

受相關消息影響，昨夜歐美股市全線收跌，黃金跳水。國内大宗商品市場方面，今日國内商品期貨收盤，整體跌多漲少。截至收盤，錳矽漲超4％，矽鐵漲逾3％，乙二醇、蘋果等漲超2％，NR、鐵礦石等漲超1％，熱卷、原油等小幅上漲；滬錫、菜粕等跌超2％，滬銀、玉米等跌超1％，滬金、滬銅等小幅下跌。

關于美聯儲本次再度加息75bp的影響，有業内人士表示，加息對于大宗商品的影響整體偏向負面，加息造成的風險情緒下行對大宗商品産生利空。

影響整體偏負面

美聯儲11月議息會議如期加息75bp。鮑威爾發表偏鷹派講話，美聯儲堅決緻力于降低通貨膨脹，終端利率水準将高于此前預期。

對此，方正中期研究院貴金屬研究員史家亮對《國際金融報》記者分析表示，“綜合來看，美聯儲11月議息會議呈現先鴿後鷹基調，鮑威爾通過上調加息終點水準的鷹派信号對沖放緩加息時點臨近的鴿派信号，整體傳遞了未來将讨論放緩加息節奏、加息終點高于預期和終端利率持續更久的信号。這對金融和商品市場産生偏空的影響，美元指數和美債收益率維持強勢行情，美股和貴金屬維持偏弱行情，風險類大宗商品受到負面沖擊，這一影響将會持續。當然，風險類大宗商品的走勢分析還要結合各自的供需基本面情況。”

“加息對于大宗商品的影響整體偏向負面，加息造成的風險情緒下行對大宗商品産生利空。”申銀萬國期貨分析師林新傑向記者表示，“利率上行将會抑制投資和消費需求，進而影響上遊原料端的需求；加息周期下美元的升值令一些國際定價的商品承壓；加息對抗通脹的大背景下，市場的長期通脹預期趨于穩定，不會産生惡性通脹下的商品持續上行；持續加息會令市場計入未來經濟衰退的可能，進而壓低商品溢價。”

南華期貨咨詢服務部金屬總監夏瑩瑩認為，“總體來看，在經曆數次大幅加息75bp後，本輪美聯儲加息對大宗價格影響，無論是時間還是空間角度皆明顯轉淡，且市場已存充分預期，主要展現在短期擾動上。”

夏瑩瑩進一步指出，相較之下，美聯儲利率決議對國内大宗商品影響就更加有限，國内大宗周四早盤開盤稍有回落後便回升，總體走勢仍根據國内宏觀及自身基本面。

緊縮環境将延續

關于美聯儲加息對大宗商品市場影響持續時間的問題，林新傑向《國際金融報》記者分析道，美聯儲本次加息75bp并釋放未來加息步伐放緩信号，但我們注意到此次鮑威爾将市場關注點引向更高的終端利率和更長的加息周期之上。考慮目前通脹仍未見有效回落，未來利率路徑或較此前進一步陡峭（9月利率會議時中性的終端利率預期為4.6％），加息周期可能延續更長時間，且明年都将維持高利率水準，緊縮環境會延續至明年四季度。

夏瑩瑩認為，美聯儲收緊貨币政策是一個持續性的過程，不僅包含加息的價格工具，還包括縮表的數量工具。根據美聯儲最新立場來看，美聯儲年内仍将繼續加息，且高利率水準有望延續至2023年年底。

她進一步指出，“高利率預計将繼續抑制經濟活動、消費需求及投資情緒，進而對大宗形成負回報。同時，供給端幹擾、能源成本上升等因素，亦限制估值下調空間，我們認為大宗商品整體仍将處于震蕩偏弱格局中。”

史家亮分析表示，“預計美聯儲12月将放緩加息步伐，加息50BP可能性大，2023年一季度視通脹和經濟表現再度加息1-2次，終端利率或為4.75％-5％，終端利率持續到2023年四季度。美指和美債收益率強勢行情将會持續，高位回落或需等到12月政策調整步伐放緩之際。美聯儲加速收緊貨币政策對大宗商品的影響亦持續到年底或者2023年一季度，并且影響力在逐漸弱化。經濟衰退預期繼續影響大宗商品的走勢，并且影響力在經濟衰退預期落地前維持高位。故美聯儲加息放緩對大宗商品影響逐漸弱化的同時，要重點關注經濟衰退預期對大宗商品的後續影響。”

關注結構性機會

美聯儲加息對大宗商品市場的影響還将持續，從短期與中長期角度來看，分别值得關注哪些商品闆塊？

對此，林新傑向記者表示，從結果上看，會議聲明符合市場預期，釋放了邊際鴿派信号，但鮑威爾的發言卻表明了在更長時間周期上美聯儲的鷹派立場。不過，美聯儲進一步上修終端利率的空間有限，短期内加息的邊際影響正在降低。“考慮未來商品端的需求會受到來自于加息遲滞影響的擠壓，一些工業品和基本金屬會面臨一定壓力，而目前受微觀因素影響更大的農産品和能源類商品的表現會更有韌性”。

史家亮指出，美聯儲加速收緊貨币政策，從需求端抑制通脹，但是亦對經濟産生較大的沖擊，疊加美國PMI、工業指數等資料下滑影響，美國經濟衰退擔憂加劇，2023年部分時間陷入經濟衰退的可能性較大，對大宗商品的負面影響依然存在。故政策繼續收緊與經濟衰退擔憂下，大宗商品仍維持弱勢行情。商品市場系統性機會不多，關注結構性機會，整體維持弱勢；當下持有更大比例現金頭寸的投資政策相對保險。

在貴金屬闆塊方面，史家亮指出，美聯儲加速收緊貨币政策預期繼續升溫，美元指數和美債收益率維持強勢行情，倫敦金現目前繼續維持關鍵點位下方偏弱運作。後市關注美聯儲加息預期節奏邊際轉變、經濟衰退預期與地緣政治等宏觀因素能否助力黃金再度回到關鍵點位上方。另外，從貴金屬近十年季節性表現來看，倫敦金現和倫敦銀現在11月表現均弱，特别是倫敦銀現近10年的11月均呈現下跌行情，12月表現較強，關注季節性表現對貴金屬走勢的影響。

在有色闆塊方面，史家亮表示，在政策加速收緊與經濟衰退擔憂下，銅鋁為代表的有色闆塊仍會維持偏弱走勢，但因為供給端相對偏緊和低庫存提供價格支撐，故下跌的速度和下方空間相對有限。原油價格因為能源危機、OPEC+減産等因素影響，目前仍維持高位運作，能化闆塊因原油價格仍維持高位表現相對較強，但未來下行的機率依然較大。黑色建材闆塊則需要繼續關注房地産市場表現。

此外，關于投資政策問題，南華期貨咨詢服務部農産品分析師邊舒揚在接受《國際金融報》記者采訪時表示，“短期來看，在本輪加息前，大宗商品已經下跌了一波，整個10月份都在下跌，目前下跌的難度已經加大。是以，不宜在短期進一步去做空，可以選擇一些估值偏低的品種去做多，比如利潤已經達到成本線或者更低的能化和黑色品種，農産品中可以選擇油脂或者蘋果。而長期來看，由于經濟環境不佳，商品市場要大幅上漲的難度比較大，等本輪反彈結束後依舊要尋找一些品種進行逢高布空操作。”

本文源自證基風雲