SharkNinja逆勢躍升，JS環球生活(01691)迎來長期價值成長期

今年以來，疫情的零星爆發疊加經濟資料轉弱等外部因素影響，國内外企業的經營業績均受到不同程度的沖擊。但正如挑戰與機遇并存一樣，投資者開始偏向于在波動的市況中尋找穩健成長、具備韌性的标的。

10月27日，JS環球生活有限公司(01691)(下稱“JS環球生活”)公布旗下SharkNinja分部(下稱“SN分部”或“SharkNinja”)第三季度的未經稽核主要營運資料和九陽股份有限公司(下稱“九陽”)三季報，并于翌日召開了業績交流會。從中，我們看到了JS環球生活正在憑借不斷豐富的産品線、互相協同的品牌矩陣及優秀的自研競争力，正在持續為公司提供更多的成長動能。

此次經營資料公布後，JS環球生活良好的成長前景和長遠利潤釋放獲得境内外多家券商看好，紛紛于績後出具更新研究報告，展現了各大券商分析師對于公司價值的認可。根據如下三季度後更新的研究報告中的平均目标價(約9.89港元/股)，對比11月1日收盤價(6.58港元/股)，JS環球生活股價仍有超33%的增長空間。

三季度業務穩步推進，SN分部逆風奔跑

盡管市場環境面臨挑戰，小家電需求存在不确定性，但JS環球生活旗下的九陽分部和 SN分部均保持了穩健而又不失韌性的可持續發展态勢。

在這份經營資料中，最為亮眼的莫過于SN分部在第三季度強勁增長的毛收入。受惠于新品推出和市場佔有率增長，SN分部毛收入同比增長11.7%。倘若按照固定匯率計算，SN分部期内的毛收入增速更快，同比增幅達到14.9%。

智通财經APP了解到，九陽分部方面，期内面對管道更疊，公司及時把握内容電商發展紅利，搭建完成直播矩陣，實作“短視訊+投流+直播”的自播閉環，線上内容電商增速顯著。線下端方面，公司加快下沉市場、O2O新零售管道布局以及太空樣闆終端店的建設，強化toC能力建設，帶動結構更新，總體經營狀況穩健。

就業務層面而言，SN分部迎來了更為顯著的突破，期内圍繞消費者需求繼續沿着兩個方向釋出新品，新品類擴充了Shark FlexStyle吹風機、Ninja Woodfire戶外烤架，現有品類擴充了Shark Stratos配備氣味中和技術的直立式吸塵器，以及Ninja Speedi快速烹饪及空氣炸鍋于一體的多功能鍋，這些新品持續帶動公司的收入增長，并推動公司持續占領各大銷售區域的市場佔有率。

在此其中，SharkNinja釋出了有史以來最成功的直營管道(DTC)産品，即Shark FlexStyle可造型吹風機。自8月23日釋出至今，這款産品創亞馬遜和百思買售罄時間的曆史記錄，目前僅在美國通過直銷管道平均每天售出超1000件。其進入英國市場僅僅幾周後，就受到消費者和媒體廣泛好評，TikTok上對該産品的浏覽量超過5680萬，曝光次數超過290億，充分展現了市場對該産品的關注和喜愛程度。

可見，JS環球生活的兩大分部均通過穩步推進既定發展政策，積極挖掘已有市場和開拓新興市場機會，并按計劃成功推出新産品，實作了市場佔有率的持續增長，驅動業績長遠向好。

與此同時，2022上半年以來，原材料成本回落，海運堵港問題得到了一定程度解決。同時，國際海運現貨價格呈現下降趨勢，公司将與船運公司持續溝通以不斷優化海運費用，毛利率預計将得到持續改善。

瑞銀在最新的研報中指出，SharkNinja第三季度強勁的銷售勢頭，特别是歐洲30%的銷售增長(以當地貨币計)，給投資者帶來了積極的驚喜。瑞銀稱，管理層将SharkNinja良好第三季度銷售增長(同比增長12%)歸功于在美國本土市場推出新産品，并進一步拓展國際市場。該公司預計，在供應鍊中斷問題緩解和消費者對新産品釋出的良好回報的支援下，這一勢頭将持續到第四季度。

大和亦對公司第三季度的經營表達肯定：通過擴充産品品類及新市場拓展，SharkNinja分部22年第三季度銷售總額增長穩健。在歐洲和北美需求疲軟的背景下，其在各個市場的毛銷售額都實作了增長。

中銀國際同樣持類似觀點，并對後續做出展望： SharkNinja在主要市場和大部分産品品類上都實作了市場佔有率的增長，該行相信SharkNinja的新産品發展管道堅實，能夠支援其第四季度的固定匯率下營收的增長和市場佔有率的增加。考慮到營收增長的勢頭和市場佔有率的增加，該行相信其估值(以2023财年計算的市盈率為中等個位數)和前景可能會變得更具吸引力。

聚焦三大增長政策，錨定全球市場新機遇

倘若對JS環球生活的重要業務分部在三季度的逆勢成長做一次歸因，其依然能夠保持快速增長的核心競争力在于：現有産品份額提升+新品類擴充+全球市場開拓。這也将成為未來較長一段時間内，其業績确定性的根本支撐。

正如前文提及，SharkNinja圍繞消費者需求三季度進行了新産品的擴充，推出FlexStyle吹風機、HydroVac3合1洗地機、Stratos吸塵器、Speedi多功能鍋等多個頗具競争力的新品，其中FlexStyle吹風機自8月末發售以來在兩個月内已實作超3.2萬零售量以及超790萬美金零售額，新品持續引領公司增長。

更值得關注的是，SharkNinja的絕大部分主要品類市場佔有率在核心市場持續擴張。具體而言，在美國市場，其清潔電器和食品料理電器的市場佔有率在此期間分别增長了300個基點和320個基點;在英國市場，其電煮鍋、吸塵器和食品料理電器中的市場佔有率分别錄得970個基點、170個基點和400個基點的同比增長，核心市場迎來滲透率的不斷深化。

對此，中金公司評述道，公司緻力于成為全球領先的小家電公司。考慮到2020、2021年歐美地區營收高速增長，2022年需求被透支，以及海外高通脹形勢嚴峻，公司在3Q22實作海外收入增長展現較強的競争力。

事實上，能夠在不确定的經營環境中，獲得持續性的逆勢成長，SN分部已經超越多數業界企業甚至絕大部分行業公司。中金公司在研報中續指，JS環球生活在歐美表現優于主要競争對手，例如SEB集團(SEB.FR)3Q22銷售收入同比-3.4%，剔除匯率影響同比-8.1%;EMEA地區、美洲地區3Q22收入分别同比-13.6%、-1.3%。

不止于此，随着對消費者認知的不斷深入，JS環球生活采取精準的拓品政策，切中消費端痛點并持續挖掘小家電市場潛力，為實作市場拓展穩步推進奠定基礎，也令其差異化競争壁壘優勢更加深厚。

同樣以FlexStyle吹風機來舉例，之是以能夠從釋出以來迅速躍升為SharkNinja曆史上最成功的自營管道釋出的産品，也與公司對該款産品賦予的“技術力”關系緊密。據了解，該産品能夠在吹幹頭發的同時進行造型，而不會造成熱損傷，并且它可以在強大、快速的吹風機和超多功能的多功能造型器之間快速轉換。

對于小家電企業而言，産品創新是重要驅動力，也是奠定品牌地位的基礎，目前JS環球生活充分展現公司具備研發并推出革命性新産品的能力。展望未來，SN分部還将就現有品類和新品類推出新産品，九陽分部亦就現有品類推出新産品，以技術創新和突出産品力有效提振公司的收入和利潤表現。

産品端和研發端雙雙實作跨國協同之際，九陽和SharkNinja同樣在全球市場拓展的程序中展現優勢互補，互相協同的能力，并在新興市場的開拓中取得出色進展。

在北美、英國市場實作穩步滲透的基礎上，SharkNinja擁有可複制的推廣和銷售經驗，繼續在德國、法國、意大利、西班牙等新市場持續提升市場佔有率。另外，亞太地區小家電市場潛力持續釋放，SN亦在日本市場已取得不俗成績。第三季度，SharkNinja在歐洲、日本及其他地區市場毛收入同比分别增長11.2%和29.2%，新興市場将成為驅動公司業績長期向好的關鍵因素。

中國市場方面，九陽作為深耕線下多年的頭部公司，線下管道鋪設成熟且系統化，擁有絕對的管道優勢，在多個開創性的産品品類中均保持第一的市場佔有率。未來有望在自身經營穩健，管道疊新的同時，為SN分部在供應鍊、管道、研發等方面發揮強協同實力，起到集團層面降本增效，帶動收入上行，增厚盈利空間的作用。

時間步入第四季度，最為鮮明的收獲季即将到來。随着國内雙十一大促和全球黑五購物節的臨近，九陽和SN分部旗下産品有望獲得全新增量，共同助力公司銷售收入和盈利能力的提升。針對于此，大和表示，管理層對SN分部的銷售勢頭持樂觀态度，繼續到22年第四季度，黑色星期五的到來公司将帶來令人鼓舞的促銷産品矩陣，且目前管道庫存水準較為正常的零售商需進一步補貨。

作為行業龍頭，JS環球生活是小家電産業鍊中業務結構深化的先行者，也将是“右側”機會投資者首選标的。中長期來看，穩健基本面，深厚的創新研發能力和品牌管道優勢将令該公司率先穿越周期，出色的跨國協同業務有望成為其新一輪業績成長的發展引擎，推動經營和業務版圖的厚積薄發，目前正處在成長與價值共振的階段，長期吸引力有望加速釋放。

本文源自智通财經網