天融信：一季度營收同比增42.8％ 新安全業務打開第二增長曲線

4月26日，天融信科技集團(002212)釋出2022年第一季度業績快報，報告期内訂單快速放量，營業收入約3.78億元，較上年同期增長42.80%，毛利率較上年同期上升7.69個百分點。在網絡安全行業領先多年的技術積澱下，天融信降維拓新，不斷拓展業務邊際，新安全業務為公司打開第二增長曲線，邁入新的發展階段。

天融信經過前期的投入，已完成在網絡安全、大資料和雲服務三大業務上的全面布局，尤其在資料安全、雲計算、工業網際網路安全、物聯網安全和車聯網安全等新方向、新場景方面具備領先優勢，以及上年度較大幅度的新增訂單中部分在報告期實作收入，第一季度營業收入上升，研發費用、銷售費用和管理費用總計同比增加23.58%，占收入比例較上年同期下降18.02個百分點，歸屬于上市公司股東的淨利潤虧損較上年同期有較大幅度的減少。

天融信新安全業務的快速增長在情理之中，在2022年3月5日，國務院總理李克強作政府工作報告時提到“強化網絡安全、資料安全和個人資訊保護”。與2021年兩會政府工作報告中“加強網絡安全、資料安全和個人資訊保護”相比，今年改變為“強化”二字，這足以展現國家層面重視程度的進一步提高。

今年一季度，無論是國家層面還是行業、地區，均積極響應，緊密鑼鼓地出台一系列配套執行細則。權益市場對于網絡安全行業的發展關注度越來越高，天融信作為該行業的龍頭公司今年就接待了超過200多家投資機構的調研。

從俄烏沖突來看網絡安全的重要性

網絡攻擊已成為現代戰争的一部分，尤其是俄烏兩國的軍事沖突更是如此。據媒體報道，今年2月，烏克蘭國防部、武裝部隊等多家軍事網站和銀行網站遭到大規模網絡攻擊而關閉。烏克蘭安全部門稱，這次攻擊非常強大，屬于分布式拒絕服務攻擊。這次攻擊導緻至少10家網站下線，包括烏克蘭國防部，外交部，文化部以及烏克蘭兩大國有銀行 Privatbank和 Oschadbank。這次攻擊使烏克蘭銀行無法使用手機應用和網上支付，造成俄烏局勢緊張。

2021年，中國 IT安全硬體市場規模達到37.7億美元，同比增長15.2%，比去年增長9.1%。随着2021年《資料安全法》、《資訊保護法》、《關鍵資訊基礎設施安全保護條例》的頒布，大陸網絡安全産業在2022年将繼續保持旺盛的需求。在疫情背景下，該行業依舊能穩定增長可見市場對于行業的判斷還過于保守。

網絡安全産業發展值得期待，天融信多項創新業務進入高速發展期

從長遠來看，網絡安全産業的發展仍是值得期待的。據 IDC預測，網絡安全相關支出到2025年将達到214.6億美元。

到2025年，安全硬體仍然有望成為網絡安全最大的産品類型，安全軟體将成為增長最快的子市場。2025年網絡安全硬體市場規模将達到94.5億美元，五年複合增速高達18.4%，繼續成為網絡安全行業最大(占比40%以上)的一級子市場；網絡安全軟體2025年以59.0億美元的規模和23.9%五年複合增速，成為增長最快的一級子市場；網安全服務市場2025年将達到61.1億美元，五年複合增速20.8%。

2021全年中國IT安全硬體市場規模達到37.7億美元。其中，基于UTM平台的防火牆市場規模最大，市場規模近12.2億美金，國際權威機構IDC正式釋出《2021年第四季度中國IT安全硬體市場跟蹤報告》，天融信防火牆産品以22.5%的市場佔有率再居榜首。至此，天融信防火牆已連續22年市場排名第一，在防火牆類産品整體市場(包括UTM Firewall、UTM與Traditional Firewall)的市場佔有率總排名亦位列第一。天融信在國産化、大資料分析、雲安全、安全雲服務和安全營運、資料安全、工業網際網路安全、車聯網安全、物聯網安全等領域均有一定的先發優勢，是國内品類最全的安全公司，産品結構“一超多強”。

在競争對手林立的市場當中，優秀的管理層是十分重要的。

公司一直加大研發力度，布局新産品，未來相關業務增長将超過預期。公司擁有健全的研發體系，堅持自主研發，自主創新，采取預研先行，需求引領，平台支撐，統一規劃，分布實施。在雲安全、态勢感覺、工業網際網路安全等新興領域取得了突出的成績。自2019年起開展管道營銷戰略，業務拓展進一步下沉到地市級，并擴大中小客戶覆寫範圍。在行業直銷方面，公司對不同行業實行不同的管理模式，對電信、煙草、海關等行業實行總部垂直管理，金融、能源、教育、衛生、交通等行業實行總部協調推動的亞垂直管理。除了傳統優勢産業外，還有新的增長點。

打開第二增長曲線的天融信值得期待

2021年至今天融信在多方面的業務布局下碩果累累：天融信下一代防火牆成功中标“南方電網公司2021年主網保護、廠站自動化及安防裝置第二批架構招标項目”；天融信終端威脅防禦系統(TopEDR)以綜合排名第一成功中标“中國電信IT通用軟體(2021年)集中采購項目-防病毒軟體(桌面版)”；天融信昆侖系列終端威脅防禦系統成功中标“貴州省某農商行信創終端安全防護項目”......

從機構估值角度來看，預計2021-2023年天融信的歸母淨利潤分别為4.35/5.88/7.96 億元，EPS 分别為 0.37/0.50/0.68 元，可比公司2022 年平均28.08倍PE，按照28.08倍PE 計算，天融信合理市值為 165.11 億元人民币，對應價格為 13.92，目前嚴重低估。一季度的資料出爐，随着各項新業務的快速發展，打開第二增長曲線的天融信，公司價值或逐漸被市場發現。