代工帳篷的高新技術企業金泉旅遊沖主機闆，能否抓住國内露營風口

春暖花開的時節，支一頂天幕，搭一個帳篷，約上三五好友，圍坐在蛋卷桌邊的露營，成了越來越多人的選擇。

實際上，自疫情暴發以來，露營的戶外休閑方式備受歡迎，關于露營和露營裝備的讨論頻上熱搜。與此同時，露營經濟也火了。攜程今年3月釋出的《春季出行趨勢報告》顯示，今年3~4月出行的露營産品預訂火熱，預訂量環比增長120%。

這不，就有一家做帳篷的公司準備IPO了，這家公司全名叫揚州金泉旅遊用品股份有限公司（以下簡稱“金泉旅遊”），主要從事戶外用品的研發、設計、生産和銷售，産品有帳篷、睡袋、戶外服裝、背包等。

公司也有些年頭了，由意大利籍商人裡查德·瓦薩克在1998年成立。而後在2008年金融危機時，轉讓給了現在的股東林明穩、李宏慶等人。目前，林明穩持股54.97%，系金泉旅遊的實際控制人，同時也擔任了公司董事長。

代工帳篷的高新技術企業

銀柿财經記者注意到，公司主要采用ODM/OEM模式為全球的戶外運動品牌供貨。銷售的主要關聯品牌包括Coleman（科勒曼）、The North Face（北面）、Bergans（博根斯）等。

一般來說，戶外用品産業鍊有四個環節，分别是原料生産環節、工廠加工環節、品牌商環節和下遊零售環節。

戶外用品的原料主要是化纖材料，偏标準品，行業産能比較充足；代工企業是附加值最低的環節，也集中了大陸目前戶外用品産業最主要的參與者；品牌商在産業鍊内價值最高，而下遊零售企業主要分為專門零售商和綜合性零售商兩種，前者如迪卡侬，後者如沃爾瑪。

金泉旅遊就處于工廠加工環節，為國外的品牌商做代工。2018年~2021年6月（報告期），公司營業收入分别為4.91億元、5.96億元、5.97億元和3.69億元，其中境外銷售收入占主營業務收入比例均超過90%。

從公司的員工結構也可以看出，金泉旅遊所處的産業鍊環節附加值之低。截至2021年6月底，金泉旅遊有員工2427人，按年齡分，30歲以下最多，有1321人；按學曆分，高中及以下最多，有2038人，大學大學及以上學曆僅有114人；按專業結構分，生産人員最多，有2153人。這麼一看，高中畢業的廠弟、廠妹大軍，除了電子廠和螺絲廠，還進了戶外用品廠。

讓銀柿财經記者疑惑的，是金泉旅遊在招股書中稱“公司為高新技術企業，通過了相應的品質管理體系認證，被認定為‘江蘇省企業技術中心’、‘江蘇省功能性戶外用品工程技術研究中心’，公司具備了産品品質管控優勢”。

2018年12月，金泉旅遊被江蘇省科學技術廳、江蘇省财政局、國家稅務總局江蘇省稅務局認定為高新技術企業，有效期三年。

記者在江蘇省科技廳官網查詢到了如下高新技術企業認定受理條件。其中第四條為：企業從事研發和相關技術創新活動的科技人員占企業當年職工總數的比例不低于10%。

但根據招股書顯示，2018年，金泉旅遊共有員工1630人，研發費用中計算研發人員平均薪酬時列示了2018年公司研發人員平均人員數量，為110人。研發人員占公司總員工比例為6.75%。另外，公司研發人員平均人員數量占公司總員工數量比例也呈現逐年下降，2019年為5.12%、2020年為4.00%、2021年6月底為3.67%。

當然，受理條件中所稱“企業從事研發和相關技術創新活動的科技人員”是否和招股書中的研發人員平均人員數量概念和口徑等同，我們不得而知。本次，金泉旅遊申請的也是滬市主機闆首發上市，對企業科技和創新含量也并沒有科創闆、創業闆般看重。

能評上高新技術企業，享受企業所得稅按15%的優惠稅率計繳，對公司發展也是極大的利好。

能否抓住國内市場風口

戶外運動起源于歐美的傳教、探險和科學考察，世界上最早的戶外運動俱樂部1857年誕生于德國，以登山、徒步為主要運動項目。由于戶外運動在歐美已形成成熟的産業鍊，大陸戶外用品企業多以代工、出海為主。

與歐美等境外國家較長時間的戶外用品行業發展史相比，大陸戶外用品行業從20世紀50年代開始發展，行業基礎相對薄弱。雖然近年來國内戶外用品行業發展迅速，但是相比國外相對成熟的戶外用品市場，國内戶外用品市場潛力的釋放仍需一定時間。

疫情影響下，出境遊、跨省遊受限，主打短途戶外的露營，熱度持續走高，在一定程度上加速釋放了國内戶外用品行業的消費潛力。

有媒體報道稱，今年3月，小紅書上包含“露營”關鍵詞筆記釋出量，比2020年同期增長超5倍。據央視财經，2022年清明節露營産品預訂量同比增長超3倍。

在攜程社群，2021年以來包含“露營、野炊、野營”相關内容的釋出量同比去年上漲逾400%，閱讀量增長超11倍。

二級市場方面，金泉旅遊的可比公司，也是主營帳篷等戶外産品的牧高笛（603908.SH）股價在今年也是持續走高，年内至今已漲34.89%（前複權）。

2021年，牧高笛實作營收9.2億元，同比增長43.6%，其中Q1~Q4營收增速分别為25.7%、58.4%、36.4%、50.7%，季度增速保持亮眼趨勢。21年歸母淨利潤7861萬元，同比增長71%。

一級市場方面，聚焦精緻露營的戶外裝備品牌挪客Naturehike也于4月初完成近億元融資，投資方為鐘鼎資本。更早前的2021年底，主要從事體驗式拓展活動和露營地服務的大熱荒野獲得了來自于牧高笛、小恐龍基金和惟一資本超千萬元融資。

頭豹研究院分析師觀點認為，後疫情時代作為短途旅遊熱度榜首位的露營将迎來新一輪增長。成千上萬的出境遊消費者陸續轉戰境内周邊遊市場，而該類消費者消費能力強，預算充足，較大可能優先選擇定位中高端的精緻露營。

以牧高笛和金泉旅遊作比，牧高笛為全球帳篷代工領域龍頭，主營業務涵蓋OEM/ODM業務與自主品牌業務兩大闆塊。

在牧高笛營業收入中有66.66%來自于國外，33.15%來自于國内（另有0.19%其他業務）。牧高笛将業績增長歸因于國内外露營市場需求增長，公司一方面通過戰略規劃精準落地把握市場機遇，一方面通過管理項目落地提升經營效率。

特别是在品牌營運業務方面，2021年，牧高笛實作品牌業務收入3.06億元，同比增長90%，線上管道持續發力，線下管道穩紮穩打，使牧高笛成為品類齊全的精緻露營生活方式品牌。

而金泉旅遊僅依靠以ODM/OEM方式為戶外用品行業品牌商代加工生産相應産品，并沒有自主品牌，其所處産業鍊位置附加值相對較低。

同時，金泉旅遊報告期内90%以上的銷售額在境外市場，國内市場開拓相對較少。雖然歐美戶外用品市場基本盤穩固，但是，公司是否有能力抓住國内戶外用品市場消費潛力持續釋放的風口，仍然要打一個問号。

本文源自銀柿财經