在過去的一年（2021年），科大訊飛營收增速保持了之前10年的高增長态勢，同比增速高達40.61%，扣非淨利潤同比增長27.5%。
在各業務闆塊中，從實際業績表現和未來想象空間次元觀察，與智慧醫療和營運商、智慧汽車、智慧金融等企業客戶AI解決方案業務相比，智慧教育、智慧城市、開放平台和消費者業務眼下的業績更好，未來空間更大。
據财報顯示，雖然淨利潤增速低于營收增幅，毛利率出現小幅下滑，經營活動現金流淨額下滑幅度較大，但實際上2021年科大訊飛業績增長品質仍然較好。
這個怎麼講？
“GBC”業務解析
4月22日，科大訊飛剛剛釋出的2021年年報顯示，2021年度科大訊飛營收183.1億元，同比增長40.61%，淨利潤15.6億元，同比增長14.1%；扣非淨利潤9.8億元，同比增長27.5%。
科大訊飛業務闆塊結構為智慧教育業務、智慧醫療業務、智慧城市業務、開放平台及消費者業務和營運商、智慧汽車、智慧金融等企業客戶AI解決方案業務共五大闆塊。
智慧教育業務優勢極為明顯，這塊業務也是科大訊飛傳統優勢業務，營收占比最高，為32.77%。
财報顯示，智慧教育業務（教育産品和服務）實作營收超60億元，同比增長49.47%。這塊業務由三部分構成：G端區域級因材施教項目、B端以學校為主的智慧課堂和分層作業等以及C端的AI學習機、翻譯筆以及個性化學習手冊等。
從市場結構和實際表現看，在區域因材施教領域，科大訊飛幾乎沒有對手。
報告期内，科大訊飛智慧教育因材施教綜合解決方案（G端）持續落地，在鄭州市金水區、武漢市經開區、青島市西海岸新區、沈陽大東區、吉林長春市、蕪湖市弋江區等近20個市、區（縣）持續落地。
同時，智能閱卷技術在聯考中的應用從9個省拓展到12個省。英語聽說考試新增4個省市聯考和29個地市中考，累計覆寫14個省市聯考和87個地市中考。
财報顯示，2021年，科大訊飛分層作業（B端）已服務于8000多所學校，約12萬名教師和近400萬名學生，布置分層作業超過6萬次；訊飛課後服務業務已覆寫170多個區縣及4000餘所學校。
就G端和B端是市場特性而言，一旦獲得G/B端普遍認可，同時還能實作标準産品應用的大規模驗證落地，其黏性和替換成本都會顯著提高，進而形成極高的競争壁壘。若科大訊飛加快落地深度，則無論是市場規模還是利潤率，都能有一個極為積極的想象空間。
2021年，科大訊飛面向C端的學習機銷量增長150%，京東天貓GMV及銷量同比增長200%，使用者推薦NPS（俗稱口碑：Net Promoter Score）值以近40%的成績位居行業第一。個性化學習手冊營運學校數增長50%，使用者規模同比增長40%，續購率從75%提升到90%。
智慧城市闆塊，實作營收49.74億元。其中，資訊工程營收28.51億元（同比增長15.57%，占總營收比為15.57%）、數字政府實作12.04億元營收（同比增幅6.58%）、智慧政法營收9.18億元（同比增幅5.01%）。
在開放平台及消費者業務中，前者實作營收29.88億元，同比增長55.55%，毛利率21.21%，占總營收比重為16.31%。
從開放平台的技術、市場和商業邏輯看，這是科大訊飛想象空間非常大的一塊業務。這塊業務目前的重點，在于建構平台生态的豐富性。作為構築訊飛AI護城河的關鍵要件，科大訊飛開放平台戰略于2021年10月25日疊代到2.0。
與衆多To B巨頭一樣，科大訊飛也正全力建構圍繞其技術優勢的生态體系。開發者數量是繁榮生态體系的重要核心要素。報告期内，訊飛開放平台已對外開放449項AI能力及方案，彙聚開發者數達到293萬，重點賦能金融、農業和能源等18個行業領域。
去年增收不增利？
科大訊飛去年營收增幅超40%，淨利增速僅14%，原因是什麼？
科大訊飛董事長劉慶峰表示，從扣非淨利表現看，總體而言主營業務盈利能力和品質仍在進一步完善。“之是以出現利潤增速不敵營收的情況，主要是由于過去一年，我們圍繞長期發展做的布局性投入加大，同比增加了約8億元。”
長期發展投入表現在核心技術領域、根據地業務市場和服務和訊飛超腦2030計劃的研發儲備等。
其中，在核心技術領域，2021年科大訊飛研發人員數量增加30%，從2020年的6461人增加到了2021年的8367人；增加的研發投入約5.2億元。這部分研發費用産生的收益，并未展現在2021年的利潤中。
在根據地業務的市場和服務布局方面，2021年一線營銷及服務人員增加約900人至3879人，增長率達33%，相關費用增長1.9億元（從5.4億元增長到7.3億元）。
公司表示，2022年員工會有5%-10%的小幅增長，不會更大投入。
劉慶峰說，“為了科大訊飛能穿越長期經濟周期，形成持續盈利能力，我們今年根據地業務營收占比達到50%，業務增幅超過60%。當我們實作千億收入目标時，差不多有500億元會來自于根據地業務，那時公司就會具備持續盈利能力。”
為訊飛超腦2030計劃儲備研發力量，也在一定程度上影響了科大訊飛去年的利潤表現。但科大訊飛表示仍将繼續加大投入，因為人工智能在社會生活各領域的深度應用才剛剛開始，前述投入雖不在2021年形成收入和利潤，但會對未來長期發展産生積極影響。
此外，三人行和寒武紀的公允價值，也比2020年減少将近1億元，“這使我們整個非經常性盈利也有所減緩。”
劉慶峰說，“十四五我們提出，要通過根據地業務、系統性創新和雙輪驅動，支援我們更穩健和更長期的發展，進而形成獨一無二的核心競争力。我覺得2021年我們做了踏踏實實的投入。”
是以，實際上科大訊飛在去年仍處于為其未來戰略做長期投入的過程中。華爾街見聞注意到，2021年科大訊飛扣非淨利潤同比增幅27.5%，說明其利潤增長主要還是依靠主營業務增長，盈利能力和品質并不差。
除了淨利潤增速不及營收增幅，科大訊飛2021年毛利率同比增幅41.43%，相比2020年同期回落4個百分點，也受到市場高度關注。
年報顯示，教育産品和服務、開放平台和資訊工程的毛利率，分别從2020年回落2.59個百分點至2021年的51.66%、回落2.87個百分點至21.21%和回落6.33個百分點至20.51%。
其中，教育産品中的硬體比重有所提高，而硬體毛利率相比軟體要更低；同時，為配合推動教育的社會公益屬性，教育産品硬體從原先的高端機型向中低端價位覆寫，以提升偏遠地區的産品覆寫廣度，這就拉低了硬體毛利率。
經營現金流不妙？
在科大訊飛2021年衆多财務名額中，經營活動産生的現金流量淨額為8.93億元，同比下滑60.67%，顯得較為刺眼。
有必要先了解兩個概念——營業收入和現金——在财務上的定義。
營業收入按照權責發生制為原則确認，即符合收入确認條件，即可于利潤表列示，無論資金是否到賬；列于現金流量表的現金，以收付制為原則确認計量。所有銷售商品、提供勞務的回款，必須以現金或現金等價物形式到賬，才可歸入現金流量表。
是以，就這兩個定義看，雖然科大訊飛在2021年經營現金流同比出現較大的下滑幅度，但就主營業務健康度來說，用兩個字概括：良好。
财報顯示，2021年，科大訊飛實作183.1億元營收，銷售商品、提供勞務收到的現金為171.6億元，占營收的比例約為93.72%，與2020年差不多持平。2020年，該比值為96.74%。
現金或現金等價物包括銷售商品或提供勞務的回款，其占營收比例如此之高，說明科大訊飛主營業務的經營品質良好。科大訊飛總裁吳曉如也說，“2021年的回款還是比較健康的”。
華爾街見聞注意到，2021年，科大訊飛應收賬款同比增加47%，而報告期内營業收入同比增長40.61%。鑒于賒銷政策和會計政策的一緻性原則，去年應收賬款增速和營收增幅差距并不大，故可說明經營品質并沒太大問題。
在資産負債表披露的應收賬款，屬于淨額，也就是應收賬款賬面價值，是應收賬款賬面餘額扣除壞賬準備後的金額。這展現了會計處理的謹慎性原則，用以提高資産品質。
财報顯示，科大訊飛應收款餘額是86.6億元。其中，賬齡一年以内的為63.6億元，占比73.4%；兩年以内的應收款占比87.3%。
在科大訊飛的營收結構中，有相當大的部分來自G端和B端。這兩塊的賬期一向以較長著稱，科大訊飛應收賬款賬齡為12個月的占比超七成，說明銷售和勞務回款速度驚人。
如此就很清楚，科大訊飛在2021年經營現金流淨額同比增幅告負，并非是回款出了問題。那麼究竟是什麼原因？
據吳曉如解釋，這是因為受票據影響。
吳曉如說，2019年度科大訊飛開始用票據，以增加現金淨回款。2019年度，科大訊飛開具票據19億元，兌付12億元，其中有7億元差額；2020年，開具票據38億元，兌付26億元，出現12億元剪刀差。
“這12億元的剪刀差，要在2021年兌付。是以，兌付12億元的票據，影響了2021年的經營現金流淨額。但從2021年開始，我們開具票據和兌付票據（金額均為45億元左右）不會再有剪刀差，那麼這塊對2022年經營現金流的影響也基本會消除。”
吳曉如說，“整體看，雖然（經營）現金流（淨額）出現明顯下降，但回款還是保持了比較健康穩健良性（的态勢）。”
綜上所述，科大訊飛在2021年經營活動産生的現金流量淨額同比下滑幅度較大，就主營業務品質來看，仍然較為健康；至于毛利率下滑4個百分點，淨利潤同比增速不如營收增速，但扣非淨利潤同比增速仍超過27%，說明仍處于資本投入期的科大訊飛，業務品質不但不差，未來反而很值得期待。
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