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4月22日，蘇州納芯微電子股份有限公司（簡稱：納芯微，股票代碼：688052）在上海證券交易所科創闆成功IPO上市，作為年内最貴新股，納芯微從發行起就備受市場關注，而22日大漲的表現也是超出市場預期，截至收盤，納芯微報259.58元，上漲12.86%，市值262.34億元。
作為模拟晶片領域的龍頭企業，由于所處晶片賽道好、有國産替代概念、且業務對接下遊知名客戶，使得納芯微在發展早期就備受資本關注，尤其是專注于硬科技領域的投資機構，不論是産業資本和半導體圈内都有一定的知名度。作為早期投資人之一的千乘資本在2019年就參與了公司的融資，并在多個關鍵時刻給予産業資源的對接，一路陪跑其到成功登陸資本市場，成為千乘資本累計投資并助推上市的第5家企業，也是千乘資本重倉投資組合中目前市值最高的公司。
千乘資本創始合夥人熊偉在接受證券時報記者采訪時表示，納芯微的快速發展離不開天時地利人和，而其中最重要的是“人和”。納芯微團隊的學習能力強、素質能力高、執行能力到位，這幾個重要因素的達成，讓我們對納芯微未來發展成為模拟晶片的領軍企業寄予厚望。
納芯微創年内發行價、超募額雙高
從IPO開始，圍繞納芯微的熱點事件不斷，作為國内模拟晶片龍頭企業，以230元/股的發行價，成為了今年以來的最高價新股。按照2526.6萬股的發行數量，此次納芯微募集資金達到58.11億元，相較于公司7.5億元的拟募資額，超募了50.61億元，這也使納芯微成為今年以來超募額最高的新股。
資料顯示，納芯微自2013年設立以來，一直專注于模拟晶片的研發、設計與銷售，納芯微已完成了由傳感器信号調理ASIC晶片出發，向前後端拓展了內建式傳感器晶片、隔離與接口晶片、驅動與采樣晶片，形成了信号感覺、系統互聯與功率驅動的産品布局。憑借從消費級、工業級到車規級的産品覆寫能力以及對客戶應用場景的精準把握能力，納芯微取得了包括中興通訊、彙川技術、霍尼韋爾、智芯微、陽光電源、海康威視、韋爾股份在内的衆多行業龍頭标杆客戶的認可并已批量供貨。
與此同時，車規級晶片已在比亞迪、東風汽車、五菱汽車、長城汽車、上汽大通、一汽集團、甯德時代、雲内動力等終端廠商實作批量裝車，同時進入了上汽大衆、聯合汽車電子、森薩塔等終端廠商的供應體系。
招股書顯示，2018-2021年，納芯微分别實作營業收入4022萬、9210萬、2.42億、8.62億；而扣非淨利潤則分别為201.8萬、670.8萬、4049萬、2.16億，其中2021年扣非淨利潤同比增速高達434.12%；綜合毛利率分别為56.73%、58.35%、54.32%、54.20%。
重倉背後：洞察晶片國産替代大趨勢
由于所處晶片賽道好、有國産替代概念、且業務對接下遊知名客戶，使得納芯微在發展早期就備受資本關注，尤其是專注于硬科技領域的投資機構，不論是産業資本和半導體圈内都有一定的知名度。作為早期投資人之一的千乘資本在2019年就參與了公司的融資，并在多個關鍵時刻給予産業資源的對接，一路陪跑其到成功登陸資本市場。
千乘資本董事長熊偉在接受證券時報記者采訪時表示，在2019年中美貿易戰爆發時就有趨勢性的判斷，中國半導體未來有很大的國産替代機會，納芯微所處的賽道會迎來一波爆發，而且以王升楊為代表的創始團隊有極強的學習能力。
而在當時的市場環境下，敢于出手還是需要一定的魄力。談及為何在其他機構當初比較猶豫的時候，千乘資本能夠果斷下重注，熊偉表示，我們在2018年的時候就和納芯微有過接觸，但當時他們并不想融資，2019年華為事件後我們認為拐點的機會來了。在投資之前，我和王升楊深聊過兩次，每次都三四個小時，盡調以後對其團隊很了解，比如短闆、長闆、機會了解的都很深。
熊偉有以下基本判斷，首先，半導體分模拟晶片、數字晶片。數字晶片面對的是計算機和通信的行業，這個行業有個特點：技術疊代非常快，你不知道技術方向在哪，不知道哪個方向被客戶選中了，技術路線如果站錯隊了就前功盡棄了。但是模拟晶片則不同，第一，技術原理幾十年不變，都是八九十年代的技術，但是要求性能名額在增強，此後逐漸在全世界的範圍内慢慢形成寡頭壟斷。
其次，中美貿易戰帶來的競争格局演變。如果沒有貿易戰，中國的模拟晶片公司一點機會都沒有，因為巨頭不斷收購，把競争對手全消滅掉了，而初創公司沒有技術變革就沒有彎道超車的機會，他們一定會依靠于市場環境的變化和技術路線的變化實作超車。在一馬平川的主賽道，初創公司和巨頭是無法競争的。而中國的模拟晶片公司，實際上面臨市場的急劇變化，中國市場忽然交給中國創新公司了，那些巨頭被捆着手腳挨打。
熊偉預測，中國未來在其他行業裡幾乎全部要複制華為的路線。隻是有些行業早，比如通訊行業華為是第一個中國走向世界的，以後很多行業都會出現像華為一樣的公司，隻是先後順序不同，我們做投資也從來沒有想到半導體會率先迎來這個機會，以前想的可能都是冰箱、微波爐、家電行業、家居、自動化、機電等行業，但出乎意料的是晶片行業因為地緣的原因一下子帶來如此大的機會，這也是所謂的危中有機的代表。
“在模拟晶片上，技術路線、技術原理，不存在技術選擇的風險。而國内外市場的隔離，可以比喻為等于中國的小螞蟻跟大象是兩個世界，誰也踩不着誰。如果是在同一個市場裡，你跟大象是沒有辦法競争的。即使你成長為一個小猴子，分分鐘都有可能被踩死，但是你在兩個不同世界，隻要跟咱們這幫人競争，優勢就很明顯。”他補充道。
晶片半導體是近幾年人民币美元基金瘋狂砸重金的賽道，高估值搶項目是業内經常遇到的事情。從首次接觸到最終兩輪投資納芯微，千乘資本也在踐行自身早期多輪重倉的投資政策，而想實作這樣的投資背後也需要強大的行業資源調動比對能力，從熊偉分享的一個投資過程中的小故事可以窺見一斑。
他眼中的王升楊是畢業于北大的優秀行業專業人才，對選擇投資機構也非常精湛，會選最合适的機構。投資納芯微後，經過深度的溝通，了解到納芯微與某工控領域龍頭的需求非常比對，千乘資本發揮自己在産業資源上的優勢，積極為雙方建立溝通交流，有效助力納芯微的業務拓展，夯實投後賦能工作。總結而言，千乘資本一直在做累加産業資源，跟龍頭企業的CVC合作，這樣，龍頭企業沒有覆寫到的，千乘利用自己的專業能力和前端優勢把它拉進來，組成利益聯合體，實作多方共赢。
來源：創業資本彙（ID：chuangyzbh）
編輯：萬健祎
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