來源：視覺中國
作者丨張睿
編輯丨康曉
出品丨深網·騰訊新聞小滿工作室
“不要妄想在知名單一家辦（家族辦公室）的官網上找到有價值的資訊，況且不少家辦的官網多年都不更新了，也不要透露我及我所在家辦的資訊”，李夢告訴《深網》。
李夢就職于某知名企業家成立的單一家族辦公室，所服務的老闆是“92”派企業家的代表，目前家辦管理總資産達到上百億人民币。
低調、謹慎是單一家族辦公室員工的普遍特征，除了相熟的投資機構組織的内部活動外，很少出現在公開的行業論壇和峰會中。外界很難在網上找到關于知名單一家辦比較詳細的資料和資訊。
家族辦公室是一種家族财富管理模式，以家族資産長期發展和财富代際傳承為目标，通過組建專業的服務團隊，為超高淨值家族提供全方位的金融、投資、法律和家族事務管理等服務。私募股權、房地産、信貸、對沖基金、大宗商品、數字資産等都是家族辦公室資産配置的方式。
2015年4月，就在阿裡巴巴為期180天的股票鎖定期結束後的一個月後，阿裡巴巴集團執行副主席蔡崇信在香港成立了一個規模達數十億美元的家族辦公室(Family office)。彼時，按照80美元/ADS計算，蔡崇信持有的79249896股阿裡巴巴股票價值約63億美元。
據《華爾街日報》網絡版記載，這個家族辦公室在2015年夏天投入營運，由對沖基金Citadel LLC香港辦事處的董事總經理奧利弗·維斯伯格(Oliver Weisberg)和蔡崇信資助的香港對沖基金Blue Pool Capital創始合夥人亞曆山大·韋斯特(Alexander West)共同管理，為馬雲、蔡崇信等阿裡早期高管尋求财富多元化管理。
蔡崇信這個家族辦公室的成立正值中國家辦行業發展的“黃金期”，依靠地産或者網際網路經濟積累了大量财富的新一代企業家創辦家族辦公室成為一股風潮。
“中國90%的家族辦公室都是在2013年之後成立的”，清華大學五道口金融學院全球家族企業研究中心主任高皓在訪談國内20家平均規模15億美元（約為100億人民币）的單一家辦後得出結論。
“除了資産保值和升值外，超高淨值人群在工作和生活中面臨的各種沖突和沖突，家辦或者家族信托都能提供合法的解決方案”，某知名信托公司家辦中心業務經理張虹（化名）告訴《深網》，家族辦公室之于投資人的作用，“相當于為資産加了一個安全閥門”。
由于肩負家族資産保值增值的任務，這些為超高淨值家族服務的機構猶如富豪财富“守門人”。夫妻反目、兄弟釁阋、子女争産等帶來的風險都可以在這些機構的斡旋和操作下化于無行。
由于超高淨值人群對于隐私及财富保密的要求，這些機構的從業人員力求“隐形”，不被外界關注到。
财富塔尖的“隐形人”
單一家辦的員工有多“遁世”？比爾·蓋茨的家族辦公室——瀑布投資（Cascade Investment）的首席投資官邁克爾·拉爾森(Michael Larson)在接受《财富》雜志采訪時透露了一個細節：瀑布投資的員工需要簽訂保密協定，即使離開公司，保密協定仍然生效。家族辦公室也不鼓勵員工使用臉書、推特等社交網絡，且限制員工向外部發送電子郵件，最大限度的保護個人及家辦隐私。
“除要保護企業家财産隐私外，另外一個不可忽視的原因是單一家辦的資金主要來源于企業家本身或者相熟的朋友，屬于LP，不需要從市場上找錢，沒必要做品牌輸出”，家辦垂直新媒體《家辦新智點》負責人對深網表示。
要說明家辦資金來源，首先要厘清國内家辦的三種類型。
一是主流金融機構設立的私人銀行部或家族辦公室，例如一些銀行及信托公司會針對高淨值人群設立家辦服務中心；二是企業家等群體自己設立的單一家族辦公室，專門服務于某位企業家或某個超富人群提供個性化服務。張勇及妻子舒萍建立的Sunrise資本管理公司，吳亞軍前夫蔡奎成立的家族辦公室佳辰資本等都屬于着一類型；三是由金融專業人士或第三方财富管理公司創辦的家族辦公室，多這類以聯合家辦為主。
在三類家辦中，主流投資機構成立的家辦及由金融專業人士成立的聯合家辦有募資需求，需要有知名管理人的背書。單一家辦主要以管理企業家家族資金和資産為主，站在财富管理的塔尖，不存在募資壓力。
“控制感和自主決策權是超富家族成立單一家辦的核心驅動力，超富家族很難信任銀行和财富管理公司等第三方機構”，德國鋼鐵行業紮普家族單一家辦的成員克裡斯托夫.紮普（Christoph Zapp）曾在接受媒體采訪時表示。
對于超富家族來說，信任關系的權重高于資産升值。
離财富金字塔的塔尖越近，信任越難獲得。這種信任需要時間的加持和積累，很難被彎道超車，是以，能在單一家辦占據核心位置的往往是超富家族眼裡的“自己人”。
李夢所在家辦的負責人早期就跟着該企業家“打天下”，該企業家的女兒也是家辦的重要成員；佳辰資本的CEO Kevin Liu也從龍湖時期就開始追随蔡奎；吳亞軍的雙湖資本在其女兒蔡馨儀接管之前一直由2004年就加入龍湖的張豔負責；鲨魚資本的實際管理人李曉在任歌斐資産投資董事時就與餓了麼創始團隊相熟，很早就開始為其打理财富。
不僅是單一家族辦公室，在銀行及信托公司成立私行及家辦中心裡，判斷力和保密能力也是超高淨值人群判斷一家機構的首要标準。“取得客戶信任是基礎，員工都要簽訂保密雇傭協定，洩露客戶及其家人、朋友資訊是大忌”，張虹解釋。
“杜鵑不啼，則待其啼”
“君子之澤，五世而斬”。中國自古就有“富不過三代”的俗語。雖然大部分單一家族辦公司都是基于财富家族特定需求“量身定制”，但有一點共通的：單一家辦要解決财富家族的核心問題首先是财産保全和傳承；其次才是資産的升值。
美國布魯克林家族企業學院曾做過一項研究：70%的北美家族企業沒有傳到第二代，88%的家族企業沒有傳到第三代，隻有3%的企業在第四代以後還在經營；歐洲大約有4%能夠傳承到第四代；其東南亞國家的研究揭示，華人家族企業在從第一代向第二代交棒時，其上市公司的市值在五年内平均縮水六成。
“少虧100萬不比賺100萬來的簡單？”李夢所在家辦負責人經常在内部開會時強調這句話。
從營運模式看，單一家族辦公室更看重财富保全和增值有其内在邏輯。
單一家族辦公室的投資可以分為直接投資及間接投資。其中，成為知名投資機構的LP是其間接投資的主要方式之一。據《深網》觀察，紅杉資本、高瓴資本、源碼資本、元璟資本等知名投資機構背後都有家辦的身影。
“無論是直接投資還是間接投資，隻要投資收益欠佳，虧的都是财富家族自己的錢，是以單一家辦更尋求穩健和傳承”，李夢解釋。
直接投資不需贅述。在間接投資方面，投資機構等GP相當于職業經理人，從家族辦公室、基金等LP募資後進行投資和資産配置。
投資機構等GP的收益主要分為兩部分，一是LP支付給GP管理報酬，管理費一般為認繳出資總額的2%—2.5%；二是GP達成特定目标後，有一定的比例的分紅。這意味着，在業績考察周期内，即使GP投資收益虧損，虧的也是LP的錢，GP損失的僅是口碑和品牌，會影響其後期的募資金額。
“杜鵑不啼，則待其啼”。李夢所在家辦創辦人經常用這句話開導投資經理。“隻要堅持時間的夠長，市場就有足夠的機會；隻要手裡有現金流，等個一年半載沒有問題，不要着急”。
在這位創始人的認知裡，與短期家族财富的波動相比，自身家族能否穩健的穿越颠沛流離的經濟周期更為重要。
不少單一家辦都将洛克菲勒家族辦公室奉為圭臬。
1882年，美國石油大亨洛克菲勒為了管理其龐大的家族财富設立了世界上第一個家族辦公室。約翰·洛克菲勒将财富分為三部分：洛克菲勒家族基金、洛克菲勒大學和洛克菲勒捐贈基金。其中，洛克菲勒家族基金主要保障家族财富的積累與傳承。時至今日，位于洛克菲勒廣場30号56層第5600室的洛克菲勒全球家族辦公室已經讓這個家族“富過七代”。
不過單一家辦的穩健及穿越經濟周期需要有“财力”的保障。據Family Capital曾經公布的資料顯示，資産在十億美元的家族辦公室裡的進階管理人員年平均基礎薪酬為919400 美元，平均總薪酬在2370100美元，這對單一家族辦公室來說是一筆不少的開銷。
Family Capital的研究範本主要以歐美家辦為主，由于家族辦公室是舶來品，中國本土家族辦公室的業務模式、服務内容和能力建設還處于探索階段。麥肯錫2021年底曾統計，國内大大小小冠以“家辦”名義的機構已有近一萬家，但在專業化、綜合化、機構化等方面與西方成熟市場仍存在一定差距。
“市面上能養得起專業投資團隊、有比較完整投資政策的家辦，十個手指就可以數得出來”，曾有單一家辦的CIO對36氪闡述國内家辦市場的現狀。
不動産成為單一家辦“新寵”
在“靠時間熨平經濟周期帶來波動”的邏輯裡，不動産成為家族辦公室的“安全栖息地”。
2022年1月20日，美國紐約中央公園南220号（220 Central Park South）第73樓複式單元及較低層一間勞工房迎來了新主人——蔡崇信設立的家族辦公室Blue Pool Capital（藍池資本）。
蔡崇信 來源：視覺中國
據彭博報道，藍池資本以1.88億美元（約合人民币12億元）從原物業持有者Dan Och（奧奇）手裡購得該單元，摩根大通為其提供了30年期、總額7150萬美元的按揭。Dan Och是知名對沖基金經理，于2019年以9500萬美元購入該機關。這次“轉手”，讓Dan Och在2年多的時間裡賺到了9000多萬美元。
這已是蔡崇信第二次入手中央公園南220号的豪宅。據NBC報道，去年7月，蔡崇信曾花費1.57億美元（約合10億人民币）購買了該大樓的第60層和第61層。
雖然風險投資仍然是家族辦公室最主要的投資方式之一，但随着全球通脹率的高企，配置不動産已成為不少知名家族辦公室資産配置的重要方式。
去年9月，就在蔡崇信買下紐約中央公園南220号兩個大平層後，比爾·蓋茨的家族辦公室瀑布投資（Cascade Investment）花費22.1億美元（約合人民币143億元）從沙特王子瓦利德·本·塔拉勒·阿勒沙特手裡購買了四季酒23.75%股份。此次購買之後，比爾·蓋茨家族持有四季酒店71.25%的股份，成為後者的控股股東。四季酒店之外，比爾·蓋茨還持有查爾斯酒店和麗思卡爾頓酒店的股權。
酒店僅是比爾·蓋茨家族持有不動産的方式之一，比爾.蓋茨和他的前妻梅琳達也是美國最大的私人農田主。NBC News曾在2021年6月報道，在過去10年内，蓋茨家族在卡斯凱德投資公司（Cascade Investments）及其他一些公司的幫助下，以超過6.9億美元的資産，在美國境内近20個州内收購了超過26.9萬英畝的農田。這些土地每年能給比爾·蓋茨家族帶來10-20億以上的租金收入。
對于知名家族辦公室配置不動産，資産管理公司貝萊德的一份報告曾給出解釋：“當通脹率超過2.5%時，全球私人持有的房地産和基礎設施資産的總回報率超過了主要股票指數和債券指數”。
現在，歐美等國家的通脹率有多高？美國勞工部公布的資料顯示，截至今年2月的過去12個月内，美國通脹增幅高達7.9%；英國國家統計局公布，今年2月英國通脹率錄得同比增長6.2%，續創30年新高。
但不動産也并非家族辦公室資本配置的“萬金油”。對于家辦如何選擇不動産，睿德信創始合夥人馮清華表示，“最好選擇租金回報率接近6%，且能以7折價格出售的不動産。如果不能以7折或8折的折扣将其拿下，隻要這個不動産稍微價格一變，就會讓家辦陷入恐慌中”。
版權聲明：騰訊新聞出品内容，未經授權，不得複制和轉載，否則将追究法律責任