《一心堂(002727):業績符合預期門店穩健擴張》
疫情影響下，業績符合預期
2021年全年公司實作營業收入、歸母淨利潤和扣非後淨利潤分别為145.85億元、9.21億元和8.97億元，分别同比增長15.24％、16.65％和19.22%，實作每股收益1.56元，業績符合預期。
公司H2收入端增速環比改善，逐漸走出H1防疫物資高基數影響，營業利潤與收入增長比對。整體來看，經營仍受以下因素影響：
- Q4醫保系統切換帶來部分原省增補目錄品種銷售影響；
- Q4局部地區疫情散發；
- 房屋租賃準則調整；
- 2021年新開門店較多，拖累當期業績，布局未來。
考慮整體公司成長期門店儲備較多，未來業績有望繼續保持穩步增長。
門店擴張穩步擴張，省外占比持續提升
2021年全年公司門店擴張速度提速，截止2021年第四季度，淨增加門店1355家，相比去年門店數增加約18.8%，直營連鎖門店總量達到8560家，規模擴張速度穩健，與公司預期一緻，為未來健康增長打好基礎。省外門店占比不斷增加，省外格局持續擴大，川渝地區仍為公司計劃擴張重點。
《智飛生物(300122):雙輪驅動，蓄勢待發》
“自主+代理” 雙管齊下，打造高速增長引擎
自主創新研發驅動，營銷能力不斷提升，雙輪驅動保障龍頭地位。智飛生物成立于1995年，于2002年正式投入生物制品行業，注冊資金16億元，2010年在深圳創業闆上市，成為第一家在創業闆上市的民營疫苗企業，現已發展成為一家集疫苗、生物制品研發、生産、銷售、推廣、配送及進出口為一體的全球、全産業鍊高科技生物制藥企業，并成為國内疫苗企業的龍頭企業之一，行業競争力和行業格局都形成穩定規模。
近5年盈利能力突出，重磅自主産品上市後有望持續帶動業績高速增長。公司上市以來已實作相對穩定的盈利增長趨勢，2021年公司實作營業收入306.37億元，歸母淨利潤101.97億元，新冠疫苗帶動下保持加速增長态勢。2022年随着HPV疫苗加大國内供應、EC+微卡品種上市銷售，預計帶動公司業績維持高速增長趨勢。
行業趨勢：疫苗行業即将進入黃金時代，頭部企業優勢明顯
國内疫苗企業進入黃金時代。近年來國家對疫苗行業政策支援力度持續加強，大力支援疫苗行業創新，規範行業健康發展，其次，新冠疫情促使政府、疾控及群衆重視傳染病防控，對疫苗重視程度更高，随着人均可支配收入增加、群眾接種意識提高、批簽發速率提升，國内疫苗需求端市場将快速擴容；此外，國内疫苗企業持續技術革新，不斷追趕國際疫苗企業研發水準，大陸疫苗企業競争優勢不斷增強，國内疫苗企業進入黃金時代。
頭部企業優勢明顯。一方面，《疫苗法》下監管要求趨嚴，鼓勵疫苗生産規模化、集約化，行業标準逐漸提升，未來行業優勝劣汰空間較大，另一方面，居民消費更新拉動對優質疫苗産品需求，頭部企業品種及管線豐富，随着頭部企業研發兌現，市場分化進一步加劇，頭部企業将持續保持龍頭地位。從上述情況來看，擁有重磅産品及優質在研管線的疫苗公司将持續保持行業龍頭地位。
代理産品持續發力，HPV疫苗增長可期
深度合作默沙東，保障進口疫苗的供應鍊。代理産品營收穩定，持續保持較高水準。2017年以來，公司因代理HPV疫苗，營業收入不斷增加，持續帶動業績增長。目前，公司代理了默沙東公司五種産品：HPV-4價、HPV-9價、五價輪狀病毒減毒活疫苗、23價肺炎球菌多糖疫苗和A肝滅活疫苗。
HPV滲透率上升空間大，保障智飛持續營收。默沙東HPV-4價及HPV-9價疫苗優勢明顯，多地區“一苗難求”。目前，大陸上市的HPV-4價和HPV-9價均為默沙東公司生産。相較于HPV-2價，HPV-4價和HPV-9價因其可預防HPV型類更多，受到更多青睐。由于居民生活水準的提升，對疾病認識程度提高，接種意識增強，未來對HPV疫苗的需求有望持續提升。
結核賽道遙遙領先：EC、微卡重磅上市，結核矩陣布局完備
二級預防與三級預防并重，EC+微卡組合或成最優解。EC+微卡布局結核矩陣，實作篩查與防治雙結合。EC和微卡分别于2020年、2021年獲得國家藥品注冊證書，目前招投标工作在穩步推進中。國家相關檔案中明确指出，加強結核重點人群篩查，在有條件的地區将結核病篩查作為入學體檢名額之一，加強學校結核病防治以及推動流動人口結核病防治工作。EC診斷試劑具有特異性強、成本較低的優點，今後預計可成為主流診斷試劑，而微卡是國内首個LTBI預防性産品，前景廣闊。
結核矩陣輔助布局：AEC/BC02、卡介苗蓄勢待發。結核矩陣布局完善，後續産品矩陣化銷售。公司目前在研的其他結核矩陣産品均處于臨床Ⅰ期試驗中，按照國内類似産品的申報以及公司的既往審批流程，預計未來産品上市後将持續增強盈利能力。
研發管線布局全面，遠期增長強勁
在研發管線齊全，布局合理，逐漸進入注冊收獲期。為滿足傳染病防控需求和國民預防需要，公司加大自主産品的生産、銷售力度。目前共有五種自主産品在售，分别為：EC、微卡、ACYW135流腦多糖疫苗、Hib疫苗和AC結合疫苗。在研發管線儲備充足，每年持續遞增的研發投入充分保障了自研産品的開發進度。公司現有研發基地2個，研發中心1個，現有在研項目26項，預計：1）23價肺炎疫苗有望近期獲得報産受理，四價流感疫苗和MRC-5狂犬病疫苗即将啟動報産；2）PCV15處于3期臨床試驗階段，有望24-25年獲批上市。
新冠疫苗獲批國内序貫接種，遠期流感化常态接種可期
智飛生物新冠疫苗Ⅲ期試驗表現優異，可針對變異毒株感染。針對最新變異株Omicron，重組蛋白疫苗對其仍有效。22年2月中下旬公司新冠疫苗已在國内獲批進行滅活疫苗序貫接種，有望為公司帶來增量利潤，展望未來考慮毒株變異及保護周期等綜合因素，新冠疫苗有望流感化定期接種，商業化價值可期。
《上海醫藥(601607):引入戰投獲批，混改進入新征程》
上海醫藥公告非公開發行A股股票申請獲證監會審批通過。公司公告2021年上海醫藥公開發行A股股票申請獲證監會發審委審批通過，完成最後一道審批程式。
混改審批通過，改革提升上藥長期投資價值
上海醫藥于2021年5月提出非公開發行A股方案，拟以16.87元/股的價格向雲南白藥和控股股東上實集團子公司上海潭東定向增發約8.53億股A股，募資143.84億元。發行完成後，雲南白藥将持有公司18.02%的股份，作為戰略投資者深度參與公司治理與營運。此次獲批，我們認為至少從三個方面對上海醫藥未來的經營産生重大影響：
- 股東及管理層面，有利于進一步完善上藥管理體制與激勵機制。按照股東協定，定增完成後雲南白藥将向上海醫藥提名1名執行董事候選人、1名非執行董事候選人以及1名監事候選人，将在上海醫藥公司治理中發揮積極作用；同時雲南白藥未來作為公司重要股東，也将對公司業務發展提供較大支援。
- 業務合作層面，上藥與白藥在中藥、OTC消費品和醫藥商業領域有較大合作空間。上海醫藥旗下擁有7家直屬中藥企業、860餘個中藥批文、9個中藥核心品牌、3個中藥保密配方（八寶丹等），可以充分發揮雲南白藥OTC管道優勢資源，實作OTC管道收入增長；其次可以加強中藥資源布局與采購協同，共建種植基地，進一步從源頭提升藥材品質；商業分銷領域，白藥在雲南省市場佔有率占比50%以上位列第一，而上藥在全國布局中雲南相對較弱，與白藥合作有利于上藥進一步完善全國商業版圖。
- 定增資金對上藥自身轉型更新有極大助力。定增将為上海醫藥提供長期的、規模化的、具有創新包容性的戰略性資金，有助于公司進一步加大研發投入力度，在關鍵技術環節、管線布局等方面最終形成包含創新藥、改良型新藥、高端仿制藥等多層次、分階段的新産品梯隊，并且在疫苗、基因治療、細胞治療建構新的業務布局。
是以，上海醫藥此次定增獲批将對公司長期經營和發展帶來積極影響，混合所有制改革将從管理體制、激勵機制上利于釋放活力，業務層面中藥及OTC、創新藥業務将為公司長期發展提供動力，建議投資者積極關注。
《國内疫情反複，新冠主線再受關注》
國内疫情反複，新冠主線再受關注。國内多地疫情明顯反複，新冠主線有望再受關注：1、新冠抗原檢測審批及使用政策落地，關注已獲批的萬孚生物、諾唯贊、熱景生物等，已在海外獲批、國内積極報批的東方生物、博拓生物、安旭生物、奧泰生物、邁克生物等，抗原檢測試劑上遊原料廠家菲鵬生物（抗原抗體）、北化股份（NC膜）等。2、（潛在）新冠口服藥物産業鍊：藥明康德、凱萊英、博騰股份、拓新藥業、奧翔藥業、普洛藥業、九洲藥業、中國醫藥等。3、新冠疫苗加強針：智飛生物等。
行業總體觀點：估值壓力逐漸釋放，對行業表現不悲觀。經過前期的調整和消化，醫藥闆塊高估值的壓力得到逐漸釋放，我們對行業表現不悲觀。全年角度仍然看好：
- 生命科學及上遊産業鍊投資機會：原料藥（普洛藥業、司太立等）、生命科學（諾維贊等）、制藥産業鍊上遊（東富龍、楚天科技、泰林生物等）、器械産業鍊上遊（奕瑞科技、海泰新光）；
- 以信達生物、恒瑞醫藥、邁瑞醫療等為代表的創新藥械頭部公司的國際化能力；
- CXO行業：長期看好，建議重點關注國際化能力強的一體化公司（藥明康德、藥明生物、康龍化成）、CDMO（凱萊英、博騰股份、九州藥業等）、CGT CXO（金斯瑞生物科技、和元生物等）；
- 其他：疫苗龍頭（智飛生物、康希諾），低估值的藥房、中藥、血制品行業。
《華潤三九(000999):稀缺的多品牌成功營運平台,業績符合預期》
公司釋出2021年年度業績快報
3月11日晚，公司釋出2021年年度業績快報，全年實作營業總收入153.20億元，同比增長12.34%；實作歸母淨利潤20.47億元，同比增長28.13%；實作扣非歸母淨利潤18.53億元，同比增長38.81%，業績符合預期。
利潤端實作高增長，業績符合預期
整體來看，21年公司收入端實作同比增長12.34%，保持了近年來穩健增長的趨勢；歸母淨利潤同比增長28.13%，扣非歸母淨利潤同比增長38.81%，利潤端的高速增長主要由于
1）公司整體經營趨勢穩步增長，盈利能力強的CHC闆塊收入占比提升；
2）2020年計提商譽減值，利潤端基數略低。
2021年公司兩大業務闆塊均實作增長，其中1）健康消費品（CHC）業務闆塊：占比不斷提升，以感冒、兒科、皮膚用藥等為代表的品牌OTC業務穩健增長，“1+N”品牌戰略持續推進，21年全年公司CHC業務闆塊預計實作兩位數增長, 未來品牌集中度進一步提升以及線上管道拓展将持續推動業績穩健增長；2）處方藥業務闆塊：公司積極應對政策影響，持續優化業務結構，
- 專科業務以臨床需求為導向，強化現有産品的循證研究，不斷豐富産品管線，經過消化、中藥注射劑占比有限；
- 國藥業務以配方顆粒為核心業務，新國标執行後，公司作為老六家試點企業先發優勢明顯，21年中藥配方顆粒業務預計實作快速增長；
- 抗感染業務積極調整，21年對整體業績的拖累接近尾聲，業務占比已經很小，預計未來将在複他舒、五代頭孢等新品帶動下将實作恢複性增長；綜合來看，21年全年公司處方藥業務闆塊預計實作個位數增長。
《凱萊英(002821):1-2月經營資料優秀，小分子CDMO龍頭加速發展》
1、公司釋出2022年1-2月經營資料：
1-2月，公司在手訂單規模和收入增長均創曆史新高。經公司初步核算，1-2月營業收入同比增長超過130%。公司預計2022年第一季度營業收入同比增長超150%，金額超20億元人民币，業績增速超出市場預期。
2、考慮訂單和産能進度，預計Q2、Q3業績将更好
從訂單角度看，公司2月份收到一個大訂單，預計在Q1執行有限，主要将在後面幾個季度傳遞；從産能角度看，公司2月份敦化新增産能近500m³，天津新增産能160m³，産能爬坡需要一定時間，Q2、Q3持續建設新産能，訂單傳遞能力進一步增強。
3、持續獲得大訂單，業績加速增長
2021年11月，公司收到兩批《采購訂單》，訂單金額分别為4.81億美元（約30.8億元，合同周期為2021-2022年）、27.20億元（合同周期2022年）。2022年2月，公司新增35.42億元訂單，預計全部在2022年執行，三個訂單合計達到95億元（大部分為2022年傳遞）。公司2021年全年收入約45.05億元至46.62億元，三個大訂單将確定公司2022年業績加速增長。
4、産能釋放全面提速，滿足國内外客戶需求
産能建設加速，助力業績增長。2021H1，公司新增産能約200立方米，總反應釜體積達到3000立方米。公司已着手加快産能建設，2021H2新增超過1700立方米，達到4700立方米；2022H1，敦化廠區預計陸續新增4棟廠房，新增1000立方米，達到5700立方米；2022H2，天津、長三角地區新增700立方米，整體達到6400立方米産能建設投入明顯加大，有望助力公司實作收入加速增長。
新業務發展進入快車道。公司持續投入建設化學大分子、制劑CDMO、生物合成技術、臨床研究服務、生物大分子CDMO等新興業務，2021年新興業務闆塊收入同比增長超過65%，剔除匯率影響，全年增長超過70%。2022年3月4日，公司計劃投資30億元人民币在上海奉賢投資建設生物藥CDMO研發及商業化生産基地，加速生物藥CDMO布局。