文 | 港股研究社
2008年的北京奧運會，阿迪達斯成為了官方合作夥伴，2022年的北京冬奧賽場，國産品牌安踏取代阿迪成為新的官方合作合夥；同時李甯、匹克等國産運動品牌跟随運動員頻頻出圈。在曆史的長河中，國産運動品牌的市場格局發生了翻天覆地的變化。
進入2022年以來，港股市場整體走勢低迷，市場信心不斷受到沖擊。根據富途資料顯示，李甯、特步、安踏等品牌所在的體育用品闆塊，整體也呈現低迷趨勢。
圖源：富途app
在這樣的背景下， 國産運動品牌李甯釋出了其2021年的全年業績：2021年營收達225.72億元，同比增長56%；淨利潤達40.11億元，同比增長136%。
那麼，李甯此次财報有哪些資料值得關注？
線上管道利好，頭部國産運動品牌營收齊漲
從已披露的财報資料來看，李甯在2019、2020、2021的全年營收分别為138.7億、144.57億、225.72億，同比增長分别為32.0%、4.2%、56%，整理來說實作了持續性營收增長，整體發展呈現向好趨勢。
而細究其營收部分，國内市場營收為222.76億，占總營收比重達98.7%，成為李甯營收的主要來源，2020年李甯的國内業業務營收占比為98.5%，對比之下，李甯的國内業務比重仍在增長。
圖源：李甯2021全年業績報告
在國貨熱和疫情後經濟複蘇的大環境下，國民消費持續增加，安踏、李甯、特步等國産運動品牌的營收都呈現向好趨勢。
根據國家統計局公布資料，2021年，全國居民人均消費支出24100元，比上年名義增長13.6%，扣除價格因素影響，實際增長12.6%；其中，人均衣着消費支出1419元，增長14.6%，占人均消費支出的比重為5.9%。
伴随着居民消費水準的提升，在民生消費版塊的支出自然會有所提升，而在“支援國貨”的理念支撐下，大量國産運動品牌在2021年營收基本呈現向好趨勢。
根據3月17日特步公布2021年全年财報，公司營收創下人民币100.13億元的紀錄；根據安踏2021年中報顯示，2021上半年，安踏集團收入228.1億元同比增長55.5%；根據361°國際布2021年中期财務報告顯示，2021年上半年361°營收31.07億元，同比增長15.7%。
首先，線下管道方面，根據李甯财報披露：公司積極推動旗艦店等高效大店落地，同時繼續優化店鋪視覺形象和消費者運動體驗，新品線下零售流水加速錄得60%-70%高段增長。而銷售流水顯著增加激發特許經銷商的快速反應，本年訂貨量及期貨執行率都有所提升，銷售收入增長56.7% ，品牌影響力和市場覆寫率進一步提升。
其次，線上上管道方面，受益于電子消費近些年的逐漸增長，傳統的運動品牌如李甯、安踏、特步等國産運動品牌都發力直播電商，電商管道成為新增量。
以安踏和特步為例，根據安踏2021年半年報顯示，2021年上半年安踏電商營收同比增加61%；特步此前釋出2021年全年業績，其中電商業務營收占特步主品牌全部營收超過30%。
綜合來說，李甯營收的增長，在一定程度上受益于市場環境以及群衆消費趨勢的影響，同安踏、特步等國産運動品牌一樣，在國貨熱潮下，在整個2021年的營收上都呈現出不錯的增長勢頭。
除了營收增長之外，公司的盈利能力或許更是我們評判一家公司發展狀态好壞的标準之一。
銷售成本增多，研發支出卻“縮水”
但我們通過分析與利潤相關的成本及毛利部分，也能夠看出目前公司存在的一些問題。
首先，通過資料我們能夠直覺看到公司的毛利以及毛利率均有所提升，增長的原因之一就是是DTC管道占比的不斷增高，根據李甯2021年中報顯示，公司DTC管道營收占比（電商+直營）的貢獻在2021年中期便已超過一半。
據各品牌官方披露資料顯示，2021财年全年，阿迪達斯全年毛利率50.7%；耐克2022第二财季毛利率提升至45.9%。而按照安踏釋出的2021年中期業績情況，安踏2021上半年毛利率達到63.2％。
誠然，毛利的提升能夠助推利潤上漲，但一家公司利潤幾何，更多的還需要看成本支出。對于像李甯這樣的運動品牌來說，成本端的控制也更能展現公司的盈利能力。
而廣告成本支出上升的原因，或許我們能夠從其電商版塊收入提升反推出來。2021年，李甯電商持續透過電商節日、新品發售、時裝周等方式，開展一系列創意性營銷活動；同時配合公司重點營銷戰略展開推廣，布局抖音等直播平台。
這也就意味着，李甯2021年加大的廣告支出部分，更多的作用在于線上管道，當然，線下店鋪優化可能也是市場推廣支出部分之一。
而根據安踏此前公布的2020年報顯示，2020年全年安踏的研發支出為8.71億元，研發占比達2.45%；此前特步釋出2021全年業績，資料顯示特步2021全年研發投入占收入比率也達2.5%。
同樣作為國産運動品牌，李甯在研發占比上稍顯落後。而從整個行業研發來看，據易觀分析資料，國潮頭部品牌的研發費用率也遠低于國際頭部品牌，如耐克、阿迪達斯研發費用率一般在10%左右。
值得注意的是，目前國内的頭部運動品牌如李甯、安踏、特步等，均在發力高端化，而提價是高端化的第一步，但國産品牌想要提價，或許就需要通過研發來提升自身産品力，而從目前的情況來看，國産運動品牌的研發投入相比國外品牌仍存在客觀差距。
結語
當下，無疑是國内運動品牌最好的時代，也是國内運動品牌充滿想象的時代。國産運動行業浮浮沉沉，國産運動品牌也将在曆史的洗滌中找到最适合自己的發展路線。
對于像李甯、安踏這樣的國産品牌來說，随着國内體育事業關注度持續拔高，或許能夠乘着這股“東風”，完成新的蛻變。在這片廣袤的市場中，國内運動品牌們無論在體量還是在專業上有着更多的方向和機遇。