又一個超豪車品牌要上市了

新能源浪潮之下，老牌汽車集團也動作頻頻，轉型之心急切。在大衆集團首席執行官赫伯特·迪斯的努力下，膠着了幾年的保時捷分拆上市，終于被提上了日程。IPO募集的資金，将用于大衆的電動車等投資。

2月22日，大衆釋出消息稱，大衆汽車和保時捷控股（SE）董事會已經達成了一項架構協定，明確定時捷汽車（AG）将會獨立上市。

這是繼法拉利、阿斯頓馬丁之後，又一個超豪車品牌分拆上市。

為了本次分拆上市，大衆對股權做了重新安排。原本大衆100%持有的保時捷汽車（AG）股份，被平均分為普通股和優先股（5:5），并公開配售最多 25% 的優先股，保時捷控股購買25% 外加一股普通股，大衆則持有至少49%股份。

2月25日，大衆汽車财務官Arno Antlitz表示，大衆汽車将在夏末提供有關上市的最新進展和時間表。這意味着，保時捷最快可能在今年四季度完成IPO。

據彭博預測，若保時捷汽車獨立上市成功，其估值或将高達 600 億至 850 億歐元（4000-6000億人民币）之間，相當于再造一個大衆，也将可能成為歐洲汽車曆史上最大的IPO。

值得關注的是，大衆将通過全面合并的方式将保時捷納入其财務報表，這也意味着，大衆集團的估值也将大幅提升。

作為大衆旗下知名豪華品牌，保時捷的豪華定位和獨特調性廣受車主喜愛，是大衆的“利潤奶牛”。

大衆集團财報顯示，2021 年前三季度，保時捷累計銷售 20.9 萬輛，占大衆總量的 3.23%；同期保時捷産生了 34 億歐元的稅前利潤，占大衆集團稅前收益34%。

保時捷中國副總裁官洪生稱，保時捷一直具有非常高的盈利性承諾，銷售回報率可達到 15%。

2021 年，保時捷銷量首次超過 30 萬輛，其中，中國市場傳遞 9.56 萬輛，連續 7 年成為保時捷全球最大單一市場。

強大的溢價能力和超高的人氣，讓資本市場十分看好保時捷的前景，并對其IPO展現了相當大的興趣。

分拆保時捷的背後，是大衆面對新能源汽車浪潮所做出的積極應對。

近三年來，新能源汽車、電動車趨勢已成，馬斯克借特斯拉登頂全球首富、蔚小理等造車新勢力奮勇争先，蘋果、華為、百度、小米也争相入局，而傳統汽車集團的腳步普遍太慢了。

尤其是在中國市場，2021年，大衆在華全年傳遞量為330萬輛，同比下降14%；其中新能源汽車隻售出了70625輛，低于自己的目标8-10萬輛，也少于蔚小理們。

反而保時捷成了大衆旗下電動車的亮點。2021 年，保時捷百萬級電動車 Taycan在中國市場傳遞量達到 7315 輛，甚至超越了保時捷 911 的銷量，全球更賣出賣出41296輛。

保時捷中國CEO嚴博禹表示，在百萬級别電動車市場，保時捷沒有競争對手。

作為大衆集團的首席執行官，迪斯上任以來一直是大衆電動化轉型的最大擁趸。2021 年 12 月，大衆集團宣布計劃在未來五年總投資 1590 億歐元，其中 890 億歐元用于軟體和電動汽車等技術，占總投資額的 56%。

保時捷在電動車上也表現積極。2 月 8 日，保時捷宣布，在未來 10 年全面轉向電動化，并在 5 年内投入 150 億美元研發電動車，希望到2025年約1/3的銷售量來自電動車，到2030年底2/3來自電動車。

而在2月21日，保時捷向祖芬豪森工廠投資 5.67 億美元更新改造生産線，以增加入門純電動車型718Boxster 和 Cayman 的生産。

但大衆集團自身的現金流不足以支撐如此龐大的投資，大衆的股東們也非常擔心這一點。

财報顯示，2020 年，大衆汽車集團的總營收為 2229 億歐元，同比下滑 12%；淨利潤為 88.2 億歐元，較 2019 年同期下降 37%；2021年第三季報顯示，公司當季營收569.3億歐元，同比下降4.1%，調整後營業利潤28億歐元，同比下降12%。公司财務表現依舊呈下滑态勢。

是以，分拆“現金奶牛”保時捷上市募資，可以讓大衆得到更多的現金，來支援自己的電動車、智能化轉型。

根據市場估值計算，配售25%優先股，可為大衆帶來超過200億歐元。

大衆集團認為，保時捷潛在的IPO，将是大衆汽車轉型為垂直整合移動集團的重要一步。

迪斯表示，汽車行業正在發生根本性變化。大衆汽車決心在零排放和自動駕駛的世界中發揮主導作用；未來幾年将明确專注于挺進新的利潤池，如電池和充電、自動駕駛和自己的移動平台。

而保時捷汽車的首次公開募股，将加速這一轉型。

大衆分拆優質資産募集資金，可謂一石二鳥。一方面可以讓大衆解決長久以來皮耶希家族和保時捷家族的沖突，一方面可以騰出手來大力發展新能源産業。保時捷家族和皮耶希家族

顯然，特斯拉和蔚來們率先沖入的電動車新世界，讓大衆等老牌汽車廠商都坐不住了。他們也已經充分認識到，自動駕駛和智能化勢不可擋，切入新能源産業鍊非做不可。

大衆和迪斯的野心不小。大衆曾是過去汽車行業的王者之一，而要在未來的新世界中繼續“發揮主導作用”，并非有近百年的曆史就可以承襲，能不能在技術和産業鍊中卡位、領先，才是關鍵。

分拆後的保時捷，是下一個法拉利，還是Traton，抑或超越特斯拉？在新能源車格局風雲變幻的2022年，一切都是未知數。