國信證券：維持李甯(02331)“買入”評級 合理估值區間104.4-107.3港元

知通金融APP獲悉，國信證券釋出研究報告，維持李甯（02331）"買入"評級，預計2021-23年度淨利潤為36.4/43.7/5620億元，同比增長162.2%/2%21%/28.7%，相當于PE分為50.5x/42.1x/32.7x，維持104.4-107.3港元的合理估值區間（相當于23年期PE37x-38x）。

事項：2021年10月25日，公司公布了2021年第三季度業務，截至2021年9月30日，李甯銷售點（不包括李甯英）實作了整個平台零售流量的同比增長40%-50%。

管道方面，線下管道（包括零售和批發）實作了30%-40%的高增長，其中零售管道錄得30%-40%的中端增長，批發管道實作30%-40%的高細分增長;電子商務虛拟商店業務實作了50%-60%的中端增長。

截至2021年9月30日，李甯在中國的銷售點（不包括李甯洋）總數為5，803個，比上一季度末淨增加99個，今年到目前為止淨減少109個。在淨減少的109個銷售點中，零售減少了56個，批發減少了53個。李甯揚銷售點總數為1137個，較上一季度末淨增96個，今年至今淨增116個。

國信證券的主要觀點如下：

1）Q3在行業增長突出的壓力下，好于預期，貼現庫存健康;

2）推出新産品，雙十一預售繼續展現國産品牌的競争優勢，國慶節後消費者反彈樂觀第四季度保持優異增長;

3）風險預警：消費需求疲軟，反複或長期爆發;行業競争激烈，企業的庫存和折扣控制沒有預期的那麼高。