甯德時代大回撤，是技術性調整還是狂歡的終結？
摘要：
u 甯德時代自去年12月3日沖到其52周最高位692元以來，至今股價已跌近27%，“甯王”無疑成為了虎年A股的最強“收割機”。
u 自12月開始，甯德時代就迎來了其“多事之秋”，各類傳言和揣測甚嚣塵上。誠然，不少消息其實都缺乏足夠的證據，又或者明顯是部分自媒體“聽風就是雨”，但盡管如此，哪怕是甯德竭盡全力澄清，在市場情緒化宣洩之時，任誰也無法力挽狂瀾，股價最終難逃一落千丈的厄運。
u 但公司目前股價已跌至合理區間，展望後市，我們認為甯德在蓄勢充分洗籌後有望重新煥發新生。
詳細内容：
昔日光環不再，“甯王”何以至此？
進入虎年，甯德時代股價遭遇連續下挫，截至今日午盤收跌7.90%，逼近500元關口。實際上，甯德時代自去年12月3日沖到其52周最高位692元以來，至今股價已跌近25%，“甯王”無疑成為了虎年A股的最強“收割機”。
資料來源：同花順
與之形成鮮明對比的，是國内屢創新高的新能源車銷量。諸多新能源車企1月銷量淡季不淡，“開門紅”迹象疊加甯王在投資者心中根深蒂固的“偉岸身姿”，讓許多投資者選擇了再次相信，平白無故的遭受了這波無妄之災。
技術調整or狂歡終結？
為何作為當下全球動力電池供應的頭部玩家，面對新能源車市場愈發高漲的熱情，甯德時代似乎并沒有在資本市場上獲得相應的增長。尤其甯德時代在春節前夕釋出的2021年業績預增公告中稱，公司預計實作淨利潤為140億元至165億元，淨利潤同比增長150.75%至195.52%。這意味着，在原材料不斷漲價的形勢下，甯德時代去年仍擷取了預增上限近兩倍的淨利潤，這背後所透露出的是甯德時代在新能源産業鍊中強大的統治力與話語權，是一個企業強大的特征。
資料來源:公司公告
甯德機構盈利預測
但事與願違的是，甯德所釋放出的這份實力并無收到投資人的鮮花與贊美。中國有句老話叫盛極必衰，物極必反，在美聯儲加息利空壓制下，全球資金風險偏好也逐漸了扭轉，之前的成長賽道皆出現了機構抱團松動迹象，而甯德時代作為前期機構抱團最兇，估值市值炒得很高的優良品種，宛如一根帶刺的玫瑰，市場開始擔心它的這種強勢是否還能一直延續下去？
如果一定要給甯德大跌找一個關鍵緣由——無他，維估值爾。當一個标的的股價高于其内在價值時，盡管是一些“不實”的傳言與風聲都也許會導緻其股價回落。自12月開始，甯德時代就迎來了其“多事之秋”。當月NYT發文直斥甯德是吃了補貼的紅利，發問“吃政策飯”長大的甯德時代還能狂歡多久？随後爆出36Kr文章反映甯德對車企的“霸道”做法，“去甯德時代”之音不絕于耳。前天還傳甯德在咨詢海外業務潛在風險的事宜，更有未經核實的所謂路邊傳聞稱有關人士考慮将甯德調出創指。誠然，不少消息其實都缺乏足夠的證據，又或者明顯是部分自媒體“聽風就是雨”，但盡管如此，哪怕是甯德竭盡全力澄清，在市場情緒化宣洩之時，任誰也無法力挽狂瀾，股價最終難逃一落千丈的厄運。
甯德股價能否一轉頹勢？
我們認為甯德時代的大跌其中摻雜了一些不理性的抛盤,近期的大跌也算是一次短線情緒的釋放，但從二級市場的角度看，不失為一件好事。雖然目前市場風格層面對高位賽道股不利，未來甯德股價或許還會迎來震蕩下行，但我們認為沒有止跌不漲賽道，甯德時代仍然是中國A股中及其優秀的公司，不管是公司自身成長性，還是其所在行業景氣度都具有非常大的稀缺性。從目前估值來看，以業績預告的2021年淨利潤120億到140億為準，目前股價524 元為準，實際市盈率在87—101之間。甯德2015年到2021年複合增長率是53%—57%之間。按照滬深300的近10年複合增長率在10%，市盈率17計算。甯德時代的合理pe96.9—90.1，和目前計算市盈率87—101相比，目前股價尚處于合理區間。
同時我們還可以借甯德時代最新一期的期權和股權激勵來錨定價值區間，2021年11月，甯德時代完成最新一期期權和股權激勵，拟以定向增發股票的方式，向公司4483名中層管理人員和核心骨幹員工進行激勵。其中，股票期權294.03萬份，行權價格為612.08元/份；限制性股票222.074萬股，授予價格為306.04元/股。根據激勵方案，行權條件為2021年營業收入不低于1050億元，2021-2022年營收不低于2400億元，2021-2023年營收不低于4100億元，2021-2024年營收不低于6200億元。
上述激勵方案的行權門檻并不高，完成起來難度不大，某種程度上可以說是在變相給員工“發福利”。按照518.10元的最新收盤價計算，相比306.04元的股票激勵價格尚有約69%的浮盈空間，但與612元的期權價相比，已折價近20%。若幾個月内不收回跌幅，至少2021年第一期的期權激勵就将形同虛設。從今日成交量來看，甯德創下了近期新高，展望後市，我們認為甯德在蓄勢充分洗籌後有望重新煥發新生。
越聲理财投研部
2022.2.10
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