進入基金重倉、财報預增超預期，歐派家居為何大跌？

财聯社|新消費日報（研究員 梁又勻）訊，1月21日，釋出2021年度業績預增公告後，歐派家居市場反應卻一片冷淡。

公告顯示，2021年度公司實作營收預計增加5.41億元~7.35億元，同比增長28%~38%；純利（扣除非經常性損益後歸屬母公司股東淨利潤）預計增加5.41億元~7.35億元，同比增長28%~38%。

此前一天，歐派家居終于從“消費一哥”蕭楠的“隐形重倉股”上升為前十大重倉股，出現在易方達消費行業股票重倉名單中。

廣發基金“百億基金經理”傅友興也持續加倉歐派家居，上升至重倉第三。

然而，21日開盤後，歐派家居股票突遇跳水，從盤前上漲2.3%跌至-4%左右，此後持續走低。截至收盤，歐派家居收盤價140.9元/股，跌幅-4.47%，總市值858.3億。

作為線下家居龍頭，歐派家居此前曾多次陷入與經銷商的糾紛，轉型開拓直播帶貨模式也并未見起色。疊加此前三季報曾披露的公司各項毛利持續下降，市場的擔心或許不無道理。

毛利出現下滑的家居龍頭

通過對比2021年年度業績預增情況以及2021年三季度财報，可以發現：2021年四季度歐派家居單季營收為54.97億元~69.71億元，同比增長9.76%~39.19%；而公司純利為5.27億元~7.33億元，同比2020年四季度增速為-15.45%至19.85%。

這意味着，單從2021年四季度業績來看，歐派家居純利有可能出現同比負增長的情況，略低于預期。

多家機構分析師對此表示，2021年上遊五金、木材、皮革等原材料價格上漲，房地産産業鍊持續承壓，以及四季度全國疫情有所反複，影響線下家具銷售和訂單安裝傳遞進度等都會對公司業績産生影響。

然而，比起單季度利潤增速可能出現的下滑，更令市場擔心的是，作為龍頭的歐派家居毛利率存在下滑趨勢。而在這背後是業内人士對于櫥櫃行業發展觸及天花闆的擔憂。

财報顯示，2018年至2021年前三季度，歐派家居銷售毛利率分别為38.38%、35.84%、35.01%和32.52%。

其中，作為營收主要支柱的櫥櫃産品毛利率下降最快，從2018年的38.81%降至2021年三季度的33.44%。

此外，受房地産行情影響，歐派家居與各大房地産商合作的裝修業務，即“大宗業務”毛利率降至30.42%，在整體業務平均線以下。歐派家居此前表示，恒大對公司的欠款合計不超5000萬元。相較于同行皮阿諾、索菲亞等上億金額的欠款，歐派這一數字并不驚人，但也有可能對未來利潤構成潛在威脅。

不過好在就整體營收狀況而言，2021全年歐派家居業績依舊符合市場預期，營收、利潤水準穩居行業第一。

東方證券研報分析表示，中長期次元，歐派全品類、全管道全國産業布局優勢将愈發凸顯，有望持續實作高于行業平均水準的增長。但結合地産景氣度變化趨勢，适當下調未來2年大宗收入增速預期。

線下糾紛多，線上拓展忙

2021年12月末，某經銷商舉報歐派家居涉嫌偷稅漏稅，歐派家居随後迅速否認，表示公司不存在違反會計準則和稅收法律法規行為。

此前還有媒體曾懷疑歐派家居稅收數年不曾增長，而公司營收利潤卻持續攀升，是否存在稅務問題。歐派相關負責人回應表示，這得益于稅率下降、高新技術稅收優惠等因素影響，并非不存在延遲納稅。

目前該事件并未給出判決結論，但經銷商們的不滿遠不止于此。

盡管面對上遊材料及各方壓力，歐派家居僅在2021年7月向經銷商供貨價上調1%，但對于總計近7500家線下門店而言，任何價格的調整都将産生較大影響。

回顧此前數年，每年都有數百家線下經銷商關店退出，2020年關店資料甚至達到1345家。不過，同期開店數量也達到了驚人1404家，總體門店數并未下降，并未對歐派家居營收産生顯著影響。

在維持線下門店基本盤的同時，歐派家居也在積極求變。

為彌補線下客流量減少困境，在業績預增公告中歐派家居表示，2021年公司憑借龍頭地位和自身管道、供應鍊等優勢，在原材料成本持續上漲的壓力下，選擇深化管道營運與代理商的逐漸轉型，開辟銷售新路徑，不斷豐富公司大家居戰略。

近日，歐派家居在e公司互動平台上表示，公司近年大力推進電商業務更新改革，聚力建構 MCN矩陣，打造微商城與小程式；并積極開辟線上直播模式，建立直播基地，通過“明星引流”、“深度體驗營銷”、“線上線下”的直播模式斬獲公、私域流量訂單。

由此不難看出，歐派家居所提及的“深化管道營運與代理商的逐漸轉型”其措施之一就是主動投入線上直播和電商的“懷抱”。

1月初，财聯社記者線上下走訪的過程中發現，歐派家居的區域經理會給予經銷商部分支援，例如直播引流顧客，且不需要代理商花錢。

經銷商向記者透露，雖然累，直播一場下來基本都能獲客，但站在銷售業績的角度，他更希望公司能從價格等其他方面給予更多支援。不過也有經銷商表示，直播雖然不用花錢，但對于小商場而言效果并不明顯，還需更為精細化的營運指導。

家居裝修的變化始終伴随着房地産行業的變化，據國家統計局最新資料，2021年大陸家具類消費品零售額1667億元，同比增長14.5%；建築及裝潢材料類消費品零售額1967億元，同比增長20.4%，再創新高。

在此基礎上的家居賽道，包括顧家家居、方太集團等公司業績預增都在30%以上，整體表現亮眼。

這得益于舊房裝修改造以及“全屋定制”、個性化裝修需求的提升。中國建材流通協會資料顯示，建材家居賣場客單價與2020年相比，上漲的占比達37.18%。

更有多家家居公司持續尋求上市融資，2021年已上市的家居公司包括王力安防、真愛美家、匠心家居等。家居競争格局越來越激烈，如何在激烈的價格競争中穩住毛利、穩住管道，是所有公司都需要思考的問題。

易方達基金經理蕭楠曾分析表示，家居行業内部也正在經曆強烈的優勝劣汰過程，未來三到五年業内玩家的差異可能會更加明顯。