中泰證券：給予長海股份增持評級

2022-01-20中泰證券股份有限公司孫穎,聶磊對長海股份進行研究并釋出了研究報告《Q4穩健經營，成長性可期》，本報告對長海股份給出增持評級，目前股價為17.11元。

長海股份(300196)

Q4 穩健經營，業績符合預期

公司釋出 2021 年業績預告， 報告期内實作歸母淨利潤 5.45-6.05 億元， YoY+101.3%-123.5%，中值 5.75 億； 實作扣非淨利 4.65-5.25 億， YoY+83.7%-107.4%，中值 4.95 億。 其中單四季度實作歸母淨利/扣非淨利中值分别為 1.55/1.32 億， 業績符合預期。 報告期内公司非經常性損益為 7000-9800 萬元，同比增加約 5240-8040 萬元，我們判斷主要由于公司出售貴金屬。 考慮到在玻纖行業高景氣延續下，公司玻纖及制品業務實作量價齊升，同時公司進一步加強内部管理，有效提升了營運管理效率，實作降本增效， 我們預計 2021 年公司業績有望落在中值偏上區間。

玻纖業務放量在即，化工産能擴張穩步推進

根據卓創資訊， 9 月 14 日公司建立 10 萬噸玻纖紗産能點火，我們預計 21Q4 已開始釋放部分産量， 我們估算 Q4 單季度玻纖及制品銷量接近 6 萬噸， 環比 Q3 有所提升。 随着新增 10 萬噸玻纖紗産能持續釋放， 我們預計 2022 年玻纖及制品業務銷量增長有望提速。 受能耗雙控影響，公司公告的 60 萬噸玻纖紗産能建設進度有所放緩，但仍穩步推進，我們判斷在公司聚焦主業下，中長期成長性仍有望逐漸兌現。 在玻纖景氣延續下， 我們估算 Q4 單季度玻纖及制品業務噸盈利保持穩定， 約 2400 元。 我們估算 Q4 單季度化工産品銷量約 2 萬噸。 公司原年産 2.5 萬噸不飽和聚酯樹脂生産線技改擴建至 10 萬噸項目仍穩步推進， 我們預計有望于 22Q1 投産， 屆時化工産品增長有望加快。 公司化工業務的盈利模式主要為賺取加工費，成本端變動可順利傳導至下遊，我們預計 Q4 單季度化工業務噸盈利保持穩定， 約 800 元。

行業周期弱化， 景氣有望延續， 公司競争力不斷提升

我們預計 22 年行業新增粗紗産能有限， 約 42 萬噸，在需求端整體向好下，我們預計 22 年粗紗供需有望保持緊平衡。根據卓創資訊， 12 月末玻纖行業庫存 20.1 萬噸， 在庫存處于曆史低位下，我們判斷 22 年粗紗景氣有望延續。 中長期看，在“能耗雙控”下，行業新增産能難度增加，且落地不确定性提升，行業供給端增速或放緩；在風電、汽車、電子等領域帶動下，需求端穩健增長；我們判斷行業供需緊平衡有望常态化。 公司在産業鍊一體化/産品結構/成本方面不斷提升自身競争力。在産業鍊一體化方面，公司玻纖紗/制品同步擴張，增強産品銷售靈活性/盈利穩定性；産品結構方面，我們預計公司将不斷增加風電/熱塑等高端産品占比，優化粗紗産品結構；成本方面，公司不斷提升浸潤劑自供比例，有望進一步降低玻纖紗生産成本。

投資建議： 我們預計 21-23 年公司歸母淨利潤 5.8/7.0/8.3 億， 維持原盈利預測， 對應目前股價PE 為 12.6/10.5/8.8 倍。公司玻纖業務增長有望提速，長期成長性有望逐漸兌現， 在産業鍊一體化/産品結構/成本方面競争力不斷提升，維持“增持”評級。

風險提示：産能大幅擴張對行業造成沖擊；需求不及預期； 能源成本大幅上漲；企業能耗名額擷取及産能建設不及預期。

該股最近90天内共有14家機構給出評級，買入評級10家，增持評級4家；過去90天内機構目标均價為27.66；證券之星估值分析工具顯示，長海股份（300196）好公司評級為2.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)