零售：平台監管常态化，邁入規範發展新階段

事件：發改委近日釋出《關于推動平台經濟規範健康持續發展的若幹意見》（以下簡稱《意見》），《意見》從健全完善規則制度，提升監管能力和水準，優化發展環境，增強創新發展能力，賦能經濟轉型發展五個次元對平台經濟的發展方向與監管趨勢做了全面闡述。

核心結論：監管系統且持續，但制度化與常态化後，平台經濟與資本被納入到社會主義市場經濟發展體系和軌道中，将迎來健康發展階段，空間依然很大。行業經曆2021年大幅調整處于估值和預期底部，交易結構與下行風險逐漸釋放，平台企業商業模式優秀，政策逐漸落地後情緒與預期回暖有望迎來估值修複，推薦标的：美團-W。

《意見》可以歸納出以下三大方向：①對現有平台經濟發展及監管制度和措施的制度化與常态化：《反壟斷法》完善、資料安全、個人資訊保護、平台資料處理以及平台價格制定相關、平台主體責任、廣告導向監管、平台勞動者權益保障相關等。上述措施在過去一年中已經被充分認知，并逐漸規範化、制度化與常态化。②未來平台經濟發展與監管領域的重點增量：對不正當競争行為的監管趨嚴、平台涉稅資訊報送、金融監管體系加強、金融活動全部納入監管、全鍊條競争監管執法、算法公平性第三方機構評估、平台生态的開放；上述領域的監管與執法力度有望在接下來一年持續加強。③對平台經濟和産業發展方向引導：1）技術創新：人工智能、雲計算、區塊鍊、作業系統、處理器；産業網際網路相關：工業網際網路底層架構、工業軟體、公共算法集等；2）國際化：提升國際競争力，鼓勵平台企業推動數字産品走出去；3）模式創新：資料要素市場化程序推進加速，對其他生産要素的放大疊加作用；4）支援産業更新：制造業更新、農業數字化、提高平台消費創造力。

規範與監管促進平台健康發展，行業出現較多正面催化。①中央經濟工作會議從理論上認知資本在市場經濟中的作用：不是扼殺資本，而是規範與促進發展。監管的制度化與常态化之後，會将平台與資本納入到社會主義市場經濟發展體系和軌道中；②行業在監管、基本面、交易結構次元均有正面催化：1）共同富裕帶來的消費需求修複預期；2）網際網路加速對海外市場的探索；3）巨頭對硬科技的投入帶來生産效率的突破；4）交易結構證監會與SEC就中概股的積極溝通态度；④我們對2022年平台網際網路持積極态度，政策的密集落地與常态化帶來的預期調整有望帶來估值修複。

風險提示：美股交易結構風險、加息周期對海外資産定價影響、監管常态化與規範化對短期破平台企業業績沖擊。

本文源自金融局