封面圖檔|暗影大亨
溫|牛鳳瑪（微信公衆号：牛鳳馬鳳）
2020年注定是色彩斑斓的一年。首先，疫情肆虐，數億居民住在家中，導緻人類曆史上最大的孤立。随後沙特和俄羅斯打架，油價暴漲，長期飽受高油價困擾的人們終于發現，"石油比水便宜"不是夢。然而，在岸邊觀看火災的人們來不及享受低油價的好處，發現火災已經到了自己的錢袋裡，消防隊趕緊放水來拯救市場，卻迎來了美國庫存十天四根導火索，讓人們喊出了"活久久了"。
面對這種情況，很少有人有資格說"長壽"，但其中一些人必須包括股神沃倫·巴菲特（ Warren Buffett）。五個月後，巴菲特即将迎來他的90歲生日，這也許是他職業生涯中最激動人心的新生活。在過去的一個月裡，他的股票投資組合損失了大約800億美元，或超過32%。除了巴菲特最喜歡的蘋果、美國銀行（Bank of America）和可口可樂（Coca-Cola）之外，投資組合中還有幾隻航空股，就在幾天前，投資者預測今年該行業的業績将黯淡，航空公司将出現大量倒閉。
1月1日，巴菲特的好搭檔查理·芒格（Charlie Munger）已經96歲了，他曾經說過："如果你沒有辦法承受50%的回調，就不要進入股市。未來究竟如何未知，但兩位睿智的老人，除了幾十年的耐心見證曆史之外，還有許多巨人奮戰了一輩子，跌入了自己的腦海。
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沃倫·巴菲特出生于1930年8月30日，這不是一個好日子。
前一年10月24日，美國股市破紀錄，達到驚人的1290萬股，但這一活動隻不過是押注股市崩盤和市場恐慌。從那天起，到1932年7月，道瓊斯工業平均指數從381.17的高點暴跌至41.22，距離1896年首次公布時的40.94僅一英尺。在此期間，道瓊斯指數短暫反彈，但這隻是由于照顧美國商品的《斯穆特-霍利關稅法》（Smoot-Holly Tariff Act）刺激的"回歸之光"。
1932年7月，道瓊斯指數終于停止下跌，但大蕭條的恐怖開始出現。那一年，美國有5000家倒閉的商業銀行，失業率為23.6%。在免費分發湯的餐廳門口，有人穿着外套，皮鞋和紳士帽。在那個不确定的時期，等待咬一口已經成為唯一的确定性。
但這與巴菲特關系不大。在這一點上，他不必擔心任何事情，一切都取決于他的父親霍華德巴菲特。
霍華德也是1929年股市災難的直接受害者之一。1925年，雜貨店老闆的兒子霍華德結婚了，不久之後，他創辦了一家小型股票經紀公司。那是"咆哮的二十年代"，多年的經濟繁榮給了大家對未來的希望，僅僅把所有的錢都投入股市是不夠的，是以找股票經紀人借錢、杠杆、重新進入市場成為一種趨勢。霍華德就是這樣一個股市炙手可熱的時候經紀人，他幫助人們投機股票，也幫自己掏錢炒股票，股市崩盤後，霍華德躲在家裡，連電話都不敢接，隻能靠救濟養家糊口。
巧合的是，當霍華德一家在農業小鎮奧馬哈避難時，除了席卷全球的大蕭條之外，他們還看到了一場蔓延的蝗災。天，地，一樣不占，唯一能拼，隻有人。霍華德一向不願放棄自己的證券業務，他拉朋友，重新開了一家公司，驚慌失措，沒人願意把錢投入股市，公司一直在虧損，最大的客戶是老闆自己，即便如此，也一直堅持做生意。
1938年，霍華德和小巴菲特一起走進紐約證券交易所的大廳，高盛的投資經理們接待了他們。這是十年蕭條的結束，在羅斯福上台五年後，他正處于争議之中，使即将将美國拖入深淵的經濟衰退停止，他推動建立聯邦存款保險公司和證券交易委員會等重要組織。1929年華爾街股市災難所暴露的股市漏洞正在被系統和機制修補。
這一時期的美國人，就像掉進水裡的背包客，扔掉了半生包，最後上岸了，餘生，除了那些仍然向往水下寶藏的人，沒有人敢回頭。
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不像以謀生、掙紮求生的霍華德，有些人本來可以幹淨利落地站在岸邊，卻無法抱住尋寶的心，主動下水。
約瑟夫·熊彼特（Joseph Schumpeter）的"有史以來最偉大的經濟學家"歐文·費舍爾（Owen Fisher）在别人眼中應該是最不沮喪的人。費舍爾出生于一個中産階級家庭，從小就就讀于耶魯大學，在那裡她加入了該大學最著名的社團——骷髅協會。24歲時，他以一年級的成績獲得了耶魯大學經濟學博士學位。
1907年，費舍爾完成了《利率》，這是不朽著作《利息理論》的基礎。在書中，費舍爾認為，即使人們已經有了一定的時間和對未來的估計，他們仍然傾向于享受現在，而不是思考未來。以費舍爾為例，現在想吃一顆糖，10元可以買到1顆糖，但一年後，10元可以買到10顆糖，為了滿足現在并願意放棄一年後的9顆糖，是"不耐受"的表現。
1911年，費舍爾出版了《貨币購買力》，為貨币主義奠定了基礎，提出貨币供應量×貨币周轉率、商品交易量×、商品平均價格，美元不應與黃金挂鈎，而應與一籃子商品挂鈎，以達到價格穩定的目标。從人類的急躁到金錢促進繁榮和衰落的能力，費舍爾已經成為一個天才和經濟學的粉絲。
費舍爾的天才并不止于此，1913年，他發明了卡片索引系統并獲得了專利。進入"咆哮的二十年代"，費舍爾以一大筆錢換取專利，成為"最富有的經濟學家，最懂經濟學的富人"。當時，費舍爾和凱恩斯是莫的異類，莫還是一個不知名的學者。
歐文·費舍爾|圍觀者被清除，當局着迷
1925年，費舍爾把所有的錢都投入股市，像大多數普通股東一樣，借了錢，并對其進行了杠杆化。到1929年，他的股票價值1000萬美元。就在10月22日，費舍爾自豪地喊道："股價永遠高居高位！财富和學術地位的增加擴大了費舍爾的話的範圍。
然而，兩天後，股市崩盤，費舍爾從千萬富翁變成了"千萬富翁"。借錢和杠杆使費舍爾不可能長期持有他的股票。債權人拿走了當時像廢紙一樣的股票代金券，豪宅被拿走，或者耶魯大學出來租了一個房間，這樣經濟學大師就不會睡在街上。
一夜之間，費舍爾失去了她的财富，并是以而臭名昭著。此後，他開創了債務緊縮理論，解釋了危機的根源，認為這是由信貸泡沫引起的，并為解決通貨緊縮提供了一條途徑。不幸的是，凱恩斯主義大放異彩，費舍爾成了一名"老師"，不得不專注于他的學術研究，在大學裡寫書。
費舍爾于1947年去世，享年80歲。很顯然，天才什麼都不擅長，他過山車般的财富在他的學術成就上鋪上了幾塊小小的瓷磚，但正是這些磚塊讓他的學術思想塵埃落定了幾十年，直到2007年次貸危機爆發，才被重新強調。至此，費舍爾哀歎"蕭條的唯一原因就是繁榮"，已經在現實中回蕩了無數次。
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在很長一段時間裡，歐文·費舍爾的哀歎比他的學業成就更震耳欲聾。無數投資者提出了兩種截然不同的方法，因為他們試圖避免這場股市動蕩的痛苦。
第一個是菲利普·費舍爾（Philip Fisher）開創的《增長投資法》（Growth Investment Act）。
菲利普出生于1907年，比歐文·費舍爾小40歲，姓氏相同，直到現在，人們一直在猜測這兩個在各自領域表現出色的人是否是父子。無論答案如何，很明顯，菲利普的成功是基于對歐文·費舍爾失敗的全面學習。
按照菲利普的哲學，投資不是投機，他不想"浪費時間賺很多小錢"，他隻需要一個巨大的回報，即使等待時間很長。與頻繁易手的短期投資者相比，菲利普的做法有點"懶惰"：他花了很長時間看公司，确定了一些核心股票，長期持有它們，隻有少量的錢會流向"潛在的子核心"。
根據菲利普的說法，他有14隻"大錢"股票，其中最少的股票收入是他的七倍，也是最多的數千隻。他持有這些股票很長一段時間，長達8或9年，長達30年。
這個"成長投資法"後來成為巴菲特的寶庫。巴菲特曾表示，他85%的投資來自格雷厄姆，15%來自菲利普·費舍爾。
1987年，記者問菲利普，他和格雷厄姆有什麼差別？菲利普狡猾地笑了起來："格雷厄姆主張購買極便宜的股票，這樣才能避免大跌，但他自己說這很糟糕，每個人都知道這一點，是以每個人都會以這種方式選擇股票。雖然我的方法不是成功的唯一标準，但我想說，在我的投資生涯開始之前，"成長型投資"這個詞還沒有被說過。
菲利普·費舍爾的幾部作品
避免腦震蕩損失的第二種方法是建立一個由阿爾弗雷德·瓊斯（Alfred Jones）開創的"對沖基金"。
瓊斯出生于1900年，菲利普是同一代人，但經曆完全不同。瓊斯喜歡出海和折騰。23歲從哈佛大學畢業後，瓊斯擔任采購員，為世界各地的不規則船隻供貨。他後來加入了美國外交部。希特勒上台後不久，瓊斯成為美國駐柏林大使館的副領事，見證了一個國家瘋狂的開始。婚後，瓊斯辭去了外交官的職務，成為一名記者。在西班牙内戰期間，他和他的妻子穿越戰區，報道貴格會如何在戰鬥中幫助平民。
直到1949年，當瓊斯将近半個世紀時，他才安頓下來開始自己的事業。前半生左右擊球的經曆使他對風險特别敏感。他挑選了一些看漲的股票，利用它們，并通過做空被高估的股票來規避風險。這樣，獲利與否與市場沖擊關系不大，而取決于管理者是否選擇一些合适的股票進行買賣。瓊斯的對沖基金也有一套奇特的管理方法：如果客戶把錢放在他的管理之下，他會拿走20%的利潤作為管理費用，但如果他不賺錢，他就不會拿任何錢。
經過幾年的出色表現，這種"對沖風險"的想法在投資界已經流行起來。巴菲特、索羅斯、達裡奧和其他冉冉升起的新星已經吸取了教訓，雖然沒有人像格雷厄姆那樣把他提升到如此高的水準，但值得注意的是，瓊斯從未像格雷厄姆那樣有過瀕臨破産的麻煩。
随着職業生涯的步入正軌，瓊斯逐漸離開辦公室，開始公共服務，聯系志願者在開發中國家做技術支援，并與當地最貧窮的人一起解決問題。瓊斯的一生極為低調，連照片都很難找到，但這種縮小貧富差距的"對沖"，是他一直為之奮鬥到生命的盡頭。
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數學中有一個"六度空間理論"，這意味着你最多可以與六個人接觸任何陌生人。巴菲特獨特的投資理念，建立在幾十年來不間斷的閱讀和思考之上，霍華德·巴菲特的堅持不懈的榜樣，像歐文·費舍爾這樣的學術天才，以及像菲利普·費舍爾和阿爾弗雷德·瓊斯這樣的投資之神是他想法的源泉。有人開玩笑說："在這四次崩潰之後，我分享了巴菲特80%的生活。可以看出，在這個時代，即使我們不必經過人，我們也可以與任何一個人有很大的聯系。
回想起過去，巴菲特深情地說："我非常喜歡1929年，因為那是一切開始的時候。希望在今年的生日那天，他會說："我真的很喜歡2020年，因為這是我一生中最激動人心的一年。
我不知道疫情何時結束，也不知道股市将如何停止震蕩。接下來的幾天，希望大家順利、健康，投資有回報。經驗是财富，希望所有這些沖擊，但我們體驗到波浪般的向前的假警報。
源：
羅傑·羅文斯坦：巴菲特傳記 - 美國資本家的成長，中信出版社
歐文·費舍爾：利息理論，商業出版社
歐文·費舍爾：《繁榮與蕭條》，商業出版社
菲利普·費舍爾：如何投資于增長，福布斯 Chinese.com
[5] 艾倫·羅伯特·洛林：歐文·費舍爾：傳記，威利
[6] John Russell：Alfred W. Jones，88歲，社會學家和投資基金創新者，紐約時報
[7] 馬拉比·塞巴斯蒂安：錢比上帝多。城市，企鵝出版社
[8] Olivia B. Waxman：是什麼導緻了1929年的股市崩盤——以及我們仍然犯錯的地方，時間
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作者| |王濤，主編，|陳潤江，顧問|王淑琪