中新經緯1月19日電 題：穩增長“三步走”正在進行時
作者 趙偉 國金證券首席經濟學家
1月17日，央行開展7000億元1年期MLF(中期借貸便利)操作和1000億元7天期公開市場逆回購操作，中标利率均下降10個基點。我們認為，降息幅度符合預期，時點略超預期，或緣于年初經濟相對低迷、融資需求偏弱等。穩增長貨币先行，後續還需要财政、金融機構與國企等形成合力。
此前，我們曾指出，2021年12月1年期LPR(貸款市場報價利率)下調是新一輪寬松周期的開始，降低銀行成本，是降低實體融資成本、激發經濟活力的關鍵。而MLF和公開市場操作利率的下調，幅度基本符合市場預期，時間略有提前。“降價”的同時，央行繼續“加量”，在2021年12月全面降準基礎上，1月MLF超額投放2000億元，更加凸顯政策“加力”态度。
MLF投放情況
我們認為，下一步1年期LPR将下降，不排除5年期LPR下調的可能。現行LPR錨定MLF利率的架構下，MLF利率的下降會帶來LPR的下調，1年期LPR報價或跟随下降10個基點；但5年期LPR變化，可能需要考慮激發實體需求、堅持“房住不炒”定位等多方面的平衡，減幅下調或定向下調對企業貸款加點幅度。
現有架構下，MLF下降或帶動LPR下降
本次降息，或并非新一輪貨币寬松周期的終點。經驗顯示，貨币寬松周期多出現經濟承壓階段，一般會多次降準降息。2021年底開始的新一輪寬松周期，降準降息均已落地，需求收縮下，貨币或仍有進一步寬松可能，後續寬松節奏和力度将取決于穩增長落地效果。流動性寬松的同時，央行或繼續運用再貸款、直達工具等，引導金融機構加大對小微企業、科技創新、綠色發展等領域的重點支援。
經驗顯示，貨币寬松周期一般對應多次降準降息
穩增長貨币先行，政策“加力”需要“組合拳”，需要貨币、财政、金融機構與國企等形成合力。2022年，财政前置、結轉結餘、中央赤字等之外，或許還需要政策性金融機構、優質國企市場化融資等協助。融資“蓄力”下，儲備項目加快開工等，将帶動需求逐漸釋放，對沖經濟下行壓力。
2021年财政結餘支援2022年财政前置
穩增長加碼下，“政策底”已夯實，“經濟底”或即将出現。總體來看，穩增長“三步走”正處在進行時：第一步，貨币寬松、穩增長相關融資加快增長；第二步，穩增長相關措施加快落地，帶動實體需求改善，預計三季度邊際改善最為明顯；第三步，經濟預期修複，國内生産總值增速提高。(中新經緯APP)
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責任編輯：張芷菡