财華聚焦｜近700億美元！微軟收購暴雪，“元宇宙拼圖”何時完成？

魔獸、星際、守望先鋒，是無數80後90後的青春回憶，而其背後的開發商動視暴雪更是全球最頂尖的遊戲企業。

而就在中原標準時間1月18日，“暴雪賣身微軟”的重磅消息引爆海内外，“賣身費”更是高達驚人的687億美元。這劇烈振動了全球遊戲産業，隔日（19日）競争對手索尼在東京股市創下2014年9月以來最大跌幅。

“爺青結！”無數網友這樣感歎。

在公告官宣後，話題#微軟宣布收購動視暴雪#沖上微網誌熱搜，網友被微軟的“鈔能力”所震撼：“最恐怖的是全現金交易”、“4000億，說現金就現金付了”、“三四千億，說收購就收購了……微軟果然是大佬……”。

筆者曾在去年9月底文章《一代傳奇暴雪内憂外困，艾澤拉斯的“戰火”何時能再次點燃？》中針對暴雪進行了深入報道，當時暴雪管理層深陷醜聞，業績及股價接連下跌，沒想到幾個月過去，轉身就和微軟簽了天價“賣身契”。

若成功并購，微軟能讓“艾澤拉斯的戰火”重燃嗎？微軟看重暴雪的哪一點？

微軟“大手筆”并購

據微軟（MSFT.O）中原標準時間1月18日釋出的公告，微軟将以每股95.00美元的價格收購動視暴雪公司，現金交易價值687億美元，包括動視暴雪的淨現金。

值得一提的是，微軟這次是現金收購，深刻展現了微軟的“鈔能力”。687億美元，不到微軟一年的利潤，2021财年微軟營運利潤699億美元，營收高達1681億美元。

而從暴雪的角度，以動視暴雪37億美元的2021全年預測稅息折舊及攤銷前利潤(EBITDA)來看，這筆交易的企業價值倍數在18-19倍；而以動視暴雪87億美元的2021全年預測營收來看，市銷率倍數在7-8倍。這兩個倍數均高于行業平均值。

此外，687億美元全現金收購，這隻有為數不多的幾大巨頭才有實力完成，更展現出微軟對本次并購的重視程度。在此之前的全現金收購記錄則是拜耳在2016年斥資639億美元收購孟山都。

順帶一提，按現在匯率計算，687億美元約合人民币4000多億元，而2021年國内遊戲産值不到3000億元。根據國内官方有關部門釋出的《2021年中國遊戲産業報告》，2021年中國遊戲市場實際銷售收入2965.13億元，其中自研遊戲國内市場銷售收入2558.19億元，國内遊戲使用者規模6.66億。

微軟的這一次收購，相當于比國内遊戲行業去年一年的總值都多。真的是“有錢”！（下圖：你的“超能力”是什麼？我有錢！）

交易完成後，微軟将成為全球收入第三大遊戲公司，僅次于騰訊和索尼。由此，微軟将與索尼、騰訊一起在遊戲行業形成“三足鼎立”的格局。微軟計劃中的收購包括來自動視(Activision)、暴雪(Blizzard)和國王工作室(KingStudios)的标志性特許經營權，暴雪旗下很多知名遊戲如《魔獸》(Warcraft)、《暗黑破壞神》(Diablo)、《守望先鋒》(Overwatch)、《使命召喚》(CallOfDuty)和《糖果粉碎傳奇》(CandyCrush)等，以及通過美國職業棒球大聯盟遊戲(MajorLeagueGaming)開展的全球電子競技活動。該公司在全球設有工作室，擁有近10,000名員工。

“巧合”的是，在微軟公告宣布收購動視暴雪的同一天，分析機構NPD公布了2021年美國Xbox、PlayStation最暢銷遊戲TOP10，包括了實體遊戲和數字遊戲在内，《使命召喚》仍是美國Xbox、PlayStation主機最吸金IP。

據IGN報道稱，這也是《使命召喚》連續第13年成為美國最暢銷的系列遊戲。前文所述，該遊戲是暴雪遊戲産品裡的招牌之一。

值得一提的是，暴雪娛樂CEO巴拉（MikeYbarra）在2019年方才加入暴雪。此前，他曾為微軟效力了長達22年，負責了多個Windows版本的研發，還在微軟的Xbox部門負責遊戲發行。沒想到，方才過去兩年時間不到，新東家就被财大氣粗的老東家豪氣收購，巴拉不得不被動重回老東家，對此，巴拉自己也表示非常“哭笑不得”（下圖為他在社交網站上發的迷之微笑）。

受收購利好消息提振，動視暴雪當日（18日）盤前大漲37%，截至收盤價格為82.31美元，收漲25.88%，公司當日市值為641.1億美元。

在本次交易完成之前，動視暴雪和微軟遊戲将繼續獨立營運。微軟官方表示，交易完成後，鮑比·科蒂克（BobbyKotick）繼續擔任動視暴雪CEO，一旦交易完成，動視暴雪的業務将向微軟遊戲業務（MicrosoftGaming）負責人菲爾·斯賓塞（PhilSpencer）彙報。

據悉，在完成交易後，微軟将擁有30個内部遊戲開發工作室，以及額外的出版和體育制作能力。

備注：暴雪公司是一家著名遊戲制作和發行公司，1991年2月8日由加利福尼亞大學洛杉矶分校的三位畢業生MichaelMorhaime、AllenAdham、FrankPearce，以Silicon&Synapse為名創立；1994年品牌正式更名為“Blizzard”（國内玩家戲稱為“玻璃渣”）。

暴雪公司推出過多款經典系列作品：包括《使命召喚》、《糖果傳奇》、《魔獸争霸》（以及《魔獸世界》）、《暗黑破壞神》、《守望先鋒》和《爐石傳說》。《魔獸争霸》，《風暴英雄》及《星際争霸》均被多項著名電子競技比賽列為主要比賽項目，在電腦遊戲界享有高評價。2008年7月9日，動視暴雪正式并入維旺迪，是包含暴雪娛樂品牌名稱的控股公司。2013年7月，動視暴雪從母公司維旺迪手中買回大部分股權，成為一個獨立的公司。暴雪娛樂現為美國電子遊戲發行商動視暴雪的獨立部門公司，實際兩者在研發過程都是獨立操作。

為什麼收購暴雪？

對于微軟并購暴雪的原因，或許能從公告中解讀一二，以下幾段為公告原文：

微軟董事長兼CEO薩提亞·納德拉（SatyaNadella）表示：“遊戲是當今所有平台娛樂中最具活力和令人興奮的類别，并将在元宇宙平台的開發中發揮關鍵作用。我們正在對世界級的内容、社群和雲（Cloud）進行大量投資，以開創一個遊戲新時代，将玩家和創作者放在首位，讓遊戲安全、包容并向所有人開放。”

微軟表示：“此次收購将使微軟在移動端、個人電腦、遊戲機和雲上的遊戲業務加速增長，并提供搭建元宇宙的基石。”

“世界各地的玩家都喜歡動視暴雪的遊戲，我們相信他們的創意團隊用他們最好的作品擺在他們面前，”微軟遊戲負責人菲爾·斯賓塞說。“我們将共同打造一個未來，人們可以在任何地方玩他們想要的遊戲。”

“30多年來，我們才華橫溢的團隊創造了一些最成功的遊戲，”動視暴雪首席執行官鮑比·科蒂克說。“動視暴雪的世界級人才和非凡的特許經營權與微軟的技術、分銷、人才管道、雄心勃勃的願景以及對遊戲和包容性的共同承諾相結合，将有助于確定我們在競争日益激烈的行業中持續取得成功。”

根據公告，此次收購還增強了微軟的GamePass産品組合，微軟計劃将動視暴雪的遊戲推出到GamePass中，該産品已達到超過2500萬訂閱使用者的新裡程碑。（經筆者查詢，與2021年1月報告的數字相比，該服務的使用者數量增加了700萬人。）

憑借動視暴雪在190個國家/地區的近4億月活躍玩家和30億美元的特許經營權，此次收購将使GamePass成為業内最引人注目和最多樣化的遊戲内容陣容之一。

筆者查詢到，XboxGamePass的價格最低為每個月10美元，這項服務每個月都會給微軟帶來至少2.5億美元的營收。如果使用者數量保持不變的話，那麼在2022年中，這項服務可能會給微軟創造接近40億美元的營收。

總結：

此次收購，微軟收獲了動視暴雪的4億月活玩家，擴充了IP産品池（暴雪的著名IP太多了），特别是此次收購，微軟管理層認為暴雪提供搭建了元宇宙的基石，這才是微軟的野心。

智慧芽最新資料顯示，暴雪及其關聯公司在全球126個國家/地區中，共有超過1100件專利申請，主要集中于Activision Publishing和King兩家關聯公司。其中，發明專利占比近90%，且有720餘件發明專利已獲得授權，專利布局主要專注于視訊遊戲、虛拟世界、互動式、虛拟現實等相關的技術領域。

進一步集中到元宇宙領域，智慧芽資料顯示，暴雪現今擁有的專利儲備中共有560餘件專利申請，可适用于相關元宇宙技術領域且均為發明專利，其中420餘件已獲得授權。

智慧芽表示，元宇宙是一個綜合性的技術領域，電子遊戲是其中主要的核心應用之一。由于專利所對應的技術，與其實際的應用場景不一定全都有所對應，因而暴雪公司的元宇宙專利儲備，主要是指該公司适用于元宇宙領域的專利的整體情況。

微軟對于元宇宙是“雄心勃勃”的。2021年11月的Ignite大會上，微軟宣布全面布局元宇宙，首先聚焦于“企業元宇宙”，未來加入遊戲場景，其計劃将旗下Microsoft Teams變成元宇宙，把MR平台Mesh融入Teams中，Xbox遊戲平台将來也要加入元宇宙。

微軟對于“元宇宙”一直抱有極高的興趣。此前，微軟CEO薩提亞·納德拉曾明确表示，元宇宙将會對世界産生巨大影響，微軟也将以“全棧式”戰略布局元宇宙。然而相較于競争對手Meta在社交領域深厚的根基，微軟想要切入ToC端的元宇宙并不容易。

純粹的社交端口無法快速切入，遊戲成為了微軟進軍ToC端打造元宇宙的唯一道路。而此次拿下世界頂尖的動視暴雪，對于微軟進軍元宇宙來說，無疑又多了一支對抗Meta的勁旅。

此前Facebook改名Meta全力進軍元宇宙，讓元宇宙概念火了起來。而微軟這一巨頭的加入，或更代表科技界對元宇宙的認可。（關于Facebook詳見筆者文章《增長放緩的Facebook押寶“元宇宙”，究竟是怎麼想的？》）

AptusCapitalAdvisors的股票分析師DavidWagner就表示：

“這對消費者而言是一筆重要的交易，更重要的是，微軟收購動視暴雪确實開始了元宇宙軍備競賽。”

遊戲一直是微軟高層最為看重的業務拼圖，更是微軟為數不多在消費領域獲得成功的業務。與谷歌、蘋果等主要科技巨頭相比，微軟遊戲業務規模龐大，包括銷售Xbox遊戲主機硬體和遊戲軟體，此外也包括雲遊戲、會員訂閱服務業務。

去年第三季度，微軟遊戲收入近36億美元，同比增長16%，硬體銷售增幅最大，增長了166%，主要得益于消費者對Xbox主機的持續需求。而微軟高層看重遊戲市場，或與市場廣大前景有關。市場分析公司Newzoo預計全球遊戲行業去年總營收為1803億美元，2024年或将增長到2188億美元。

從2001年推出第一代Xbox開始，過去20年時間微軟一直不惜血本地在遊戲主機和遊戲制作領域持續投入，不斷進行收購加強自己的遊戲工作室實力。微軟CEO納德拉上任之後更是加大了微軟的遊戲收購步伐，已經連續收購了10多家遊戲工作室，最具有代表性的收購包括去年（2021年）斥資75億美元收購的遊戲開發商Zeni Max Media（B社的母公司，代表作品有上古卷軸系列，特别是《上古卷軸5》，國内玩家戲稱為“老滾5”）以及2014年收購的MojangStudios（代表作品《我的世界》）。

而此次完成收購動視暴雪之後，微軟更是在遊戲主機和遊戲内容上與索尼全面看齊了。主機、内容和雲，是微軟遊戲業務的三塊基石，收編動視暴雪之後，微軟在全球遊戲業務的市場佔有率将從6.5%上升到10.7%。

收購前的“阻礙”

前文提到，動視暴雪股價在1月18日收盤大漲25.88%，報82.31美元，但距離微軟報出的95美元收購價仍有不小的距離，低約14%。

造成這一巨大交易價差的原因可能是美股大盤當日的抛售，納指下跌了約2.6%，還有監管機構對大型科技公司并購活動加強審查的擔憂。

周二（1月18日），美國聯邦貿易委員會(FTC)和司法部反壟斷部門開始重寫并購指導方針，顯示出對并購的懷疑情緒有所擡頭。

如果此項交易不能獲得監管機構準許，微軟将不得不向動視暴雪支付高達30億美元的分手費。

不過，韋德布什證券公司的知名科技分析師丹-艾維斯(DanIves)表示，微軟可能不會面臨像Alphabet（谷歌母公司）、蘋果和Meta那樣嚴格的審查，因為這家軟體巨頭在2001年也曾面臨反壟斷審查。

艾維斯在一份報告中寫道：“從監管的角度來看，微軟不像其他科技公司那樣面臨同等程度的審查。最終，納德拉看到了一個在消費者身上押下重大賭注的機會，而其他公司則受到監管的關注，無法收購這樣一項資産。”

但他也警告稱：“雖然我們預計這筆交易最終會獲得監管準許，但在華盛頓和布魯塞爾，這種規模的科技交易都會遇到一些固有的障礙。”

微軟或許已對收購的困難有所預期，微軟在18日公告中表示，這筆規模龐大的交易已獲得微軟和動視暴雪董事會的準許，須等待監管審查，該筆交易将于2023财年完成。

誰将成為下一個收購目标？

在微軟收購動視暴雪的同時，另一家遊戲廠商Take-Two(TTWO.O)在本月也宣布将以127億美元的估值收購Zynga，這或許意味着，行業未來可能會出現更多并購案，那麼誰可能成為下一個目标呢？

在微軟收購動視暴雪的消息傳出後，法國遊戲開發商育碧(UBSFY.F)股價大漲11.87%、波蘭遊戲開發商CDProjekt股價走高1.57%，市場猜測兩家公司均有可能成為并購标的。另外，如果動視暴雪能夠被收購，藝電(EA.US)也有可能成為下一個目标。

備注：法國育碧公司，代表作《刺客信條》系列(Assassin'sCreed)、《孤島驚魂》系列（FarCry）、《波斯王子》(PrinceofPersia)等。

波蘭CDProjekt公司，代表作《賽博朋克2077》、《巫師》系列。

美國藝電（EA）公司，代表作《指令與征服》系列（包括國内玩家熟悉的紅警系列）、《極品飛車》系列等。

最後，微軟收購動視暴雪也給微軟最大的科技競争對手Meta Platform(FB.O)帶來壓力，後者曾涉足遊戲領域，并且在元宇宙的入口“VR裝置Oculus”上處于行業領先地位。目前，手機遊戲業務正蓬勃發展，這不僅是Meta的關注點，也是遊戲公司的新主攻方向。

微軟在18日公告中表示：手機是遊戲中最大的細分市場，全球近95%的玩家都在玩手機遊戲。通過強大的團隊和技術，微軟和動視暴雪将使玩家能夠在任何他們想要的地方享受身臨其境的遊戲體驗。借助遊戲，動視暴雪的移動業務代表了微軟在這個快速增長的領域的重要地位和機會。

（擴充資料：來自IDG咨詢的資料顯示，手機遊戲是當下全球娛樂産業增長最快的部分，2021年全年，移動端的遊戲訂閱總量達到1360億美元，該機構預測此資料在未來三年内還将以8%的年複合增長率持續上升。）

寫在最後：對于本次收購，作為玩家可能更加關心的是，魔獸、暗黑還更新嗎？《守望先鋒2》什麼時候出？财大氣粗的微軟，或許真能讓艾澤拉斯的戰火重燃了！而且我們的下一次相聚，或許在元宇宙中！