文｜陳暢
編輯｜孫月
近日，位于北京的公司飛天雲動向港交所送出招股書，在元宇宙概念大火的當下，公司自稱，“願景是成為中國元宇宙生态中的一名先行者和領先者。”
飛天雲動的前身是掌中飛天，曾于2017年7月在新三闆挂牌，兩年以後申請除牌。在新三闆的兩年時間内，公司完成了由遊戲業務向AR/VR内容及服務業務（即元宇宙場景應用層）的轉型，2021年12月剛剛正式改名“飛天雲動”。
最吸金的元宇宙相關業務，毛利率最低
此前，天下秀的虹宇宙、中青寶的醉酒大師等遊戲層出不窮，帶領廣大使用者入門并參與到元宇宙浪潮中。
但不同于這些面向C端的遊戲業務，飛天雲動做的是2B生意。招股書介紹，公司業務主要包括AR/VR服務、AR/VR内容、AR/VR SaaS、IP業務及其他。
AR/VR服務業務是飛天雲動的主要收入來源，其模式是“我開發且幫你用”，透過與媒體平台及其代理合作為客戶提供服務解決方案，包括投放AR/VR互動内容廣告，按服務結果（如營銷表現）向客戶收費。該業務目前已服務超過40名廣告客戶，達成超過200件廣告産品，大部分為應用程式及網站。
AR/VR内容業務模式是“我開發，你來用”，根據客戶的要求開發AR/VR内容，客戶将此運用到其業務中，并提供予終端使用者使用，帶給他們虛拟世界的多元化和沉浸式體驗。
該業務目前已覆寫到娛樂、教育、文旅、技術、保健及汽車等行業，招股書中特别提到，2021年其為一家網際網路技術集團旗下的一家教育業務附屬公司開發了定制中學地理VR課件。學生僅通過穿戴VR裝置即可以直覺及互動的方式學習到地球的構造、氣壓帶的形成等課業内容。
AR/VR SaaS的業務模式是“你開發，你使用”，飛天雲動向客戶提供AR/VR SaaS平台供其自己生成、釋出及利用相關AR/VR的内容。
IP業務系飛天雲動先向第三方采購IP，再授權給客戶授出IP權；其他業務主要包括短信服務、推廣服務、技術服務，藝人代言服務及過往的遊戲及遊戲相關業務，不過公司2019年已完成結束遊戲及遊戲相關業務。
通過以上各項業務，飛天雲動獲得了連續幾年的正向營收。2018年-2020年收入分别為1.64億元、2.51億元、3.39億元，對應毛利率為41.7%、30.0%、30.9%。
其中，營收主力AR/VR服務業務分别占比為28.7%、57.6%、41.9%，毛利分别為58.01萬元、290.44萬元、274.90萬元，但《财經天下》周刊發現，該項業務的毛利率與常年維持在45%和50%以上的AR/VR内容和AR/VR SaaS兩項元宇宙相關業務相比，卻是最低的，且該數字由2019年的21.2%降至2020年的19.4%。
飛天雲動各項細分業務營收情況及占比，圖源：公司招股書
飛天雲動各項細分業務毛利及毛利率，圖源：公司招股書
飛天雲動承認，由于AR/VR内容及服務行業為新的及正在發展的行業，曆史增長率未必能夠作為未來業績的名額，預計未來各方面面臨的競争都會繼續增長。相應地，公司盈利能力及前景也可能受到多種無法控制的因素影響，包括但不限于行業的整體發展趨勢、其他替代業務方法的出現、影響行業的政府法規或政策的變化及中國或全球網際網路行業的整體增長。
當下，AR/VR内容及服務行業市場就有超5000名參與者，根據艾瑞資料，飛天雲動2020年所占市場佔有率隻有2.3%。
為了推廣自家的AR/VR SaaS平台，飛天雲動的廣告及營銷開支不斷增加，導緻整體分銷和銷售開支由2018年的80萬元，增至2019年的550萬元，2020年進一步達到730萬元。
招股書還将該項數字大幅增長的一部分原因歸結為員工成本的增加，截至最後實際可行日期，公司的全職雇員數量不過125名。
元宇宙1.0下的政策風險
在國外，全球“元宇宙第一股”的稱号被冠到視訊遊戲創作平台Roblox身上。
2021年3月，Roblox第一次将“元宇宙”概念寫進招股說明書，并在紐約證券交易所順利上市，上市當日以高于開盤價的69.6美元收盤，其背後的元宇宙光環吸引了投資者的熱情和追随，上市8個月股價最高飙升超過120美元，截至發稿收盤價為84.38美元，總市值488.42億美元。
Roblox 2021年Q3财報顯示，其收入同比增長102%，達到5.093億美元，平均日活躍使用者為4730萬，第三季度遊戲玩家在該平台上花費了112億小時。
之是以沖擊國内“元宇宙第一股”，飛天雲動無疑是看中了這個新生事物具有想像力的商業化空間。
根據艾瑞咨詢，元宇宙目前主要處于1.0概念版本階段，即體驗屬性的虛拟世界階段，預計将進化并經曆元宇宙2.0及元宇宙3.0階段，最終，虛拟世界将覆寫廣泛的真實場景，能夠反映使用者生活的各個方面，形成一個完整、可持續的沉浸式世界。
落地到變現途徑上，元宇宙産業可以承載多種商業模式，如營銷廣告、銷售傭金、内容付費、使用者打賞、會員付費及數字資産交易等。
飛天雲動認為，所有AR/VR場景都可以被認為是當下時代的元宇宙，核心基礎則是基于AR/VR技術的沉浸式體驗以及由其建構出的虛拟世界場景的核心應用，這為元宇宙發展過程中提供必要條件及準入門檻。言外之意，目前的AR/VR各項業務線為成為元宇宙大軍中的一員提供了最佳切入口。
近兩年來，國家出台衆多政策中均明确提及加強對5G、雲計算、AR/VR、區塊鍊、人工智能等其他技術産業的部署和支援，而這些技術均是推動元宇宙産業發展的關鍵底層技術。如工信部釋出了《工業和資訊化部關于推動5G加快發展的通知》，其中聲明我國要加快推廣5G+AR/VR的新型資訊消費。再如十三屆全國人大四次會議通過的“十四五”規劃和2035年遠景目标綱要中也提及要培育壯大人工智能、大資料、區塊鍊、雲計算、網絡安全等新興數字産業。
受此影響，國内BAT為首的網際網路巨頭紛紛對元宇宙開啟布局，生怕錯過這一必争賽道。然而，元宇宙及相關産業的概念定義、标準規則、法律法規都處于空白，具有不成熟、不穩定的特征。清華大學一份《2020—2021年元宇宙發展研究報告》稱，由于元宇宙産業還處于初期發展階段，具有新興産業的不成熟、不穩定等特征，至少存在資本操縱、輿論泡沫、倫理制約、壟斷張力、産業内卷、算力壓力、經濟風險、沉迷風險、隐私風險和知識産權保護十大風險點，需要産業和市場回歸理性。
飛天宇宙平台展示截圖，圖源：公司招股書
值得一提的是，在為客戶提供元宇宙服務的同時，飛天雲動于2021年11月公布也将釋出自身的飛天元宇宙平台，預期其中有一個可以讓使用者自由活動的虛拟商業街區并進入商戶的商業場景，例如展示廳。該元宇宙平台計劃屬初步階段，并無肯定的變現業務模式。
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