柔宇科技IPO真相

2012年，柔宇科技頂着“生産柔性螢幕”的光芒誕生，此後一路融資拿到手軟，成為近幾年最耀眼的獨角獸之一。深圳本土創投機構深創投、松禾資本早期進入，著名的投資機構中信資本現是僅次于創始人劉自鴻的第二大股東。

随着柔宇科技推出“全球首款折疊屏手機”，風頭更是一時無兩。據媒體報道，柔宇科技2019年第四季度完成3億美元F輪融資，估值達60億美元。如今，柔宇科技二代折疊屏手機剛剛釋出，柔宇的胃口更大了，此次闖關科創闆，計劃募集144億人民币。

與光鮮亮麗的融資履曆相比，柔宇科技的産品在市場上卻一直“沒有姓名”，伴随着曆次融資，市場質疑不斷：柔宇的産品都賣給了誰？

此次IPO說明書，掀開了柔宇科技的神秘面紗。清流工作室獨家調查發現，柔宇科技與多個大客戶的交易蹊跷。一位高校教師的公司采購了3千萬産品，卻對具體向柔宇買了什麼緘口不言；有客戶疑似“一人分飾兩角”，既是柔宇科技的大客戶，其關聯公司又向柔宇美國公司供應産品；另有大客戶則備受輿論質疑，疑似曾因售賣“原始股”、操作區塊鍊項目被人指控為“騙子”。

除了多個客戶身份蹊跷外，清流工作室的調查顯示，柔宇科技向個别客戶真實銷售了什麼産品，也存在蹊跷。一份法院判決書顯示，柔宇科技曾向一前五大客戶供應TP／LCD框貼元件、TP+LCD元件等貨物，即液晶顯示器和觸摸屏的元件。

但業内專家稱，柔宇科技采用的是超低溫非矽制程內建技術（ULT-NSSP）+ OLED，并不生産LCD元件。柔宇科技招股說明書，亦無LCD元件相關業務。柔宇科技為何向大客戶供應自己不生産的LCD元件，成為一個待解之謎。

而在招股書說明書披露資訊之外，清流工作室通過對深圳、廣州、上海等地的實地走訪發現，柔宇科技集中火力向大客戶售貨，似乎并不關心線下銷售情況。上市申請剛剛送出，正是公司最緊繃的時候，柔宇科技卻連線下管道都未完全鋪設。目前，廣東省内僅深圳一家順電放有柔宇二代手機的樣機，其餘門店均無實物。而據清流工作室此前走訪，因柔宇一代手機“不好賣”，順電已将其全部退廠。

針對諸多謎團，清流工作室未能聯系到柔宇科技資訊披露負責部門董事會辦公室置評；接聽資訊披露聯系電話的從業人員稱，IPO相關的資訊均需要發送郵件至投資者關系郵箱，會有相關人士進行回複。但截至發稿未獲回應。

清華學霸、斯坦福博士、柔宇科技的創始人劉自鴻，可能并不在意這些細節，這個宣稱要“掰彎世界”的男人，近期在微網誌置頂了一個在拉斯維加斯釋出的企業介紹片。

宣傳片中，劉自鴻身着白色襯衫和灰色長褲，他用英文說道：“加入我們，讓我們一起開啟新時代。”

-1-

大客戶分飾兩角、高校教師采購3千萬？

柔宇科技在此前2019年遭受市場質疑時，曾釋出聲明稱彼時“一個季度簽約的客戶訂單額，就已達40億元，柔性電子市場增速遠超預期”。

但柔宇科技近期遞交科創闆的招股說明書中，并未見上述40億元訂單身影。此次IPO說明書，雖然一定程度上掀開了柔宇科技客戶的神秘面紗，但也留下了諸多未解之謎。

比如，清流工作室梳理發現，壹梁實業（深圳）有限公司（下稱“壹梁實業”），是柔宇科技的“老朋友”。這家公司在2020年1-6月、2019年、2017年分别位列柔宇科技第二、第四、第四大客戶，采購金額分别為1944.15萬元、1034.48萬元、374.33萬元。

工商資料顯示，壹梁實業成立于2017年6月16日——這意味着成立之初，它就成為了柔宇科技的客戶；

頗為蹊跷的是，這個三年均為柔宇科技大客戶的公司，其法定代表人張健，在面對“壹梁實業是不是柔宇科技客戶”這一問題上，兩次給予了回避的答案。

張健第一次回答稱，“這件事我不清楚，我不是負責具體事情的人”；第二次則稱：“這個我不能回答你任何東西，我隻能這麼告訴你：你要想了解什麼你隻能找柔宇去問，不能找我問”。

更為蹊跷的是，2017年6月17日，一批3D虛拟移動影院（3D VIRTUAL MOBILE THEATER）的産品（包括270個内裝箱，重量達2500千克），被一家名為深圳同創鑫電子有限公司（下稱“深圳同創鑫”），從深圳鹽田港發貨運輸至柔宇科技在美國的公司ROYOLE CORPORATION。

公開資訊顯示，柔宇科技産品Royole Moon即為3D虛拟移動影院（3D VIRTUAL MOBILE THEATER）。而深圳同創鑫是一家電路闆生産廠家，也是上述柔宇科技披露客戶壹梁實業的關聯公司，兩者的大股東均為自然人“童章”。為什麼一方面壹梁實業作為“客戶”向柔宇科技采購産品，而另一方面其關聯公司深圳同創鑫，則向柔宇科技的美國公司發貨柔宇的産品？

類似壹梁實業，柔宇科技披露的客戶中，對于柔宇科技的合作關系緘口不言的還有廣州星享科技有限公司（下稱“星享科技”）。

星享科技是柔宇科技披露的2019年第二大客戶，銷售金額3077.92萬元。

清流工作室調查顯示，星享科技的大股東、法定代表人是華南理工大學環境與能源學院的副教授黃建林，他的研究方向，部分與柔性材料相關。星享科技的經營範圍主要為“技術推廣”。

一位華南理工大學的教師，設立的做“技術推廣”的公司，在2019年斥資3077.92萬元向柔宇科技采購貨物；這些貨物究竟是包括手機在内的電子消費品，還是諸如全柔性屏等解決方案類産品？

黃建林對關于柔宇科技的相關問題顯得謹慎。

他最初稱對柔宇科技的相關技術不予評價，因為“隻對自己的研究做評價，沒有任何依據對别人的技術做評價”；而關于其名下的星享科技曾向柔宇科技做巨額采購的情況，他又拒絕回答具體采購了什麼，他稱“對我們來說這個是保密的”。

不過，柔宇科技的招股書顯示，2019年采購商品後，黃建林并沒有付清貨款。直到2020年6月底，星享科技還有1302.46萬元貨款未付給柔宇科技。

爽快依約繳清貨款的大客戶也有，比如海南故事電子商務有限公司（下稱“海南故事公司”），它是柔宇科技2019年度第三大客戶，采購金額為1349.32萬元。

但海南故事公司的身份，依然令人困惑。工商資料顯示，海南故事公司在向柔宇科技采購的2019年，為海南啟程資産管理有限公司（下稱“海南啟程”）旗下參股公司，穿透後大股東為宋立巍。海南啟程官方網站，至今仍将海南故事公司運作的網上商城列為其項目之一。

一位知情人士告訴清流工作室，宋立巍常年用海南啟程公司兜售原始股、衆籌電影等投資項目。自2017年，宋立巍向會員銷售新三闆公司華天興邦的原始股，2020年開始無法兌付，近期約定在春節前回購“原始股”。

同時，知乎、百度貼吧等平台，存在多個指控海南啟程公司“詐騙”、“騙子”等相關内容；

清流工作室注意到，公開資訊顯示，就在海南故事公司在向柔宇科技采購的2019年，該公司運作的海南故事商城，疑似被運作為啟程SEC物權鍊項目。

-2-

到底賣了什麼給客戶？

除了客戶身份的諸多疑問外，柔宇科技到底賣了什麼貨物給客戶，成為另一個值得警惕的問題。

根據柔宇科技招股書，按照産品類别區分，公司産品可分為:解決方案類産品，如柔樹、RoMeeting 智能銘牌會議系統等産品，或向客戶供全柔性顯示屏或全柔性傳感器;消費者産品，如 FlexPai柔派、RoWrite 柔記以及 Royole Moon 及 Royole X 等。

但一份法院判決書卻顯示，柔宇科技銷售給客戶的産品，真實情況可能并非上述披露的産品。

深圳聯宇華電子有限公司（下稱“深圳聯宇華”）是柔宇科技2017年、2018年前五大客戶，采購金額分别達到524.82萬元、655.27萬元。

其中，2018年采購額655.27萬元中，接近500萬元貨款當年未結清。為追讨貨款，柔宇旗下的深圳柔顯曾将深圳聯宇華告上法庭，2020年6月，二審判深圳聯宇華支付所欠貨款58萬元及相應利息。

該案件文書的内容，暴露出柔宇科技銷售産品的情況。

經法院查明，2016年10月至2018年12月，柔顯公司應約向聯宇華公司供應TP／LCD框貼元件、TP+LCD元件等貨物，即液晶顯示器（ Liquid Crystal Display ）和觸摸屏（Touch Pad）的元件。

值得注意的是，業内專家告訴清流工作室，柔宇科技采用的是超低溫非矽制程內建技術（ULT-NSSP）+ OLED，并不生産LCD元件。

那麼柔宇科技為何要向大客戶供應自己不生産的LCD元件，以及這些銷售給大客戶的LCD元件從何而來，成為待解之謎。

值得注意的是，該裁判文書顯示，上述柔宇科技交貨的TP／LCD框貼元件、TP+LCD元件等貨物，聯宇華公司收到國外客戶反映貨物出現品質問題，遂将不良品退回國内。

聯宇華和柔顯公司于2019年4月對退回的元件（型号G4513）進行複判，其中不良品占比高達45.9%、争議品占比38.6%，良品及因為聯宇華公司的責任部分為15.5%。

聯宇華據此認為，不良品及不是聯宇華公司原因引起的争議産品的比例為85.5%，不同意一審判決按照45.9%的不良品并以此計算應扣除的款項，是以提起上訴，但二審維持原判。

業内專家向清流工作室表示，普通的LCD元件技術成熟，不良率通常在15%以下，即使是技術不太成熟的折疊屏，不良率也在40%以下。是以，45%以上的不良率成本會十分高，這樣的品質在正常供貨的情況下是“不太行”的。

-3-

深圳大學營：線下自營撤店、産品被經銷商退廠

除了上述首次公布的大客戶，柔宇科技還長期在官網披露線下經銷商。結合官網和清流工作室現場走訪，柔宇主營産品柔派折疊屏手機在順電等手機經銷商處陳列、柔記筆記本大多在西西弗斯書店出售。

根據招股書，2020年上半年，柔派折疊屏手機和柔記筆記本等消費者産品，是柔宇科技的主要收入來源，且公司收入大部分由華南地區的經銷商貢獻。

财務資料顯示，柔宇科技2020年上半年銷售消費者産品獲得收入8768.69萬元，占總銷售額的八成，其餘銷售額則通過銷售企業解決方案獲得。2020年上半年，經銷模式産生的收入為8819.84萬元，接近總收入的八成；華南地區産生的收入超過9千萬元，占比逾80%。

華南地區，指的是廣東、廣西和海南。據柔宇官網資訊，公司在海南地區并無線下管道，在廣西也隻在一家西西弗斯書店鋪貨。廣東地區，公司在廣州的萬菱彙西西弗斯書店和太古彙的順電兩家線下管道鋪貨。

作為柔宇科技的大學營，深圳是柔宇花最大力氣鋪貨的城市，但目前也隻有一個直營門店和8個線下經銷商。

據官網，柔宇科技在深圳寶安機場出發大廳開設一家直營門店，這也是柔宇科技目前在全國唯一的直營門店。此前，柔宇科技在深業上城也有一個門店，2020年10月份，清流工作室前往現場發現，該門店已經搬空。據現場從業人員介紹，柔宇科技大概在2020年年中撤店。目前官網顯示，深圳的8家經銷商中，其中6家是順電，兩家是西西弗斯書店。根據清流工作室2020年10月份的現場走訪，柔宇科技的折疊屏手機在順電的銷售情況并不理想，存在被經銷商退廠的情況。

在順電的華強店，并無柔派手機在店。從業人員向清流工作室表示，因為柔派不好賣，順電在2020年10月上旬已經将柔派手機退廠，而最新出的柔派2也沒有進貨。

“現在整個順電都沒有的，我們貨源是一樣的。”她說道。談及柔派的銷售情況，其則表示“賣過，賣得不多”，因為“配置方面都沒那麼好”。

萬象城順電的從業人員同樣提出“退廠”的說法，并表示柔派手機賣得一般。

2021年1月4日，清流工作室再次緻電順電官網，客服表示，在廣東地區，目前隻有深圳羅湖萬象城分店擺有柔派2代的樣機，其他分店均無實物。順電線上商城可查詢到柔派2代的購買連結，但商品咨詢和評價條數均為0。

更值得注意的是，2020年10月份，柔宇官網顯示的線下管道和目前顯示的并不相同。此前柔宇在深圳的線下管道還有兩家三星門店、一家壹平坊和一家superfast電子産品集合店，但上述管道目前已被删除。