事件：近日，公司釋出2017年半年度報告，實作營業收入7.39億元，同比增長8.38%;歸屬于母公司的淨利潤為人民币5826.57百萬元，同比下降25.71%。在報告期結束時，公司總資産同比下降4.00%;淨資産同比增長2.32%。
業務量在增加，原材料價格上漲正在侵蝕利潤。
公司上半年銷售額同比增長7%，主要是由于新産品銷量增加，說明公司業務量不成問題，持續擴大。然而，由于原材料漲價過快，公司産品價格調整滞後導緻上半年成本大幅上漲，同比增長近17.5%，而營收增幅僅為8.4%。在公司采購的原材料中，上半年苯酚AS-IRG平均價格分别同比增長14%和18%，而無機原料液堿價格同比上漲39%。對比上半年公司産品均價變動，銷售額最大的兩大類産品永谷黃、永谷紅系列均同比下降2-3%，導緻毛利率同比下降6.24個百分點。
規模不斷擴大，未來可以看到在行業集中度上提高。
公司上半年第5工廠中的房間投産，中間體自營供應加強。項目6工廠中的房間預計到今年年底試生産，規模穩步擴大。公司是國内有機顔料行業龍頭之一，随着國家環境污染治理力度的不斷提升，公司作為國内首家上市有機顔料企業有望從行業集中度中受益的整合機遇。目前，公司擁有國内首家有機顔料生産能力的常州北美化工合資廠，行業前兩家領先的合作預示着未來格局有望向前發展，集中度的提高将帶來議價能力的提高。
保持"過頂"評級。根據最新股本，我們預計公司17-18日的每股收益分别為人民币0.67元和人民币0.80元，分别相當于PE31倍和26倍。保持更高的評級。