一、業務及行業地位:
1、業務情況:
國内固體制劑制粒裝備龍頭企業,産品體系齊全制粒環節是固體制劑生産的核心環節,迦南是國内少數幾家可以提供三種制粒工藝整線裝置的供應商之一。
業務名稱 | 營業收入(元) | 收入比例 | 利潤比例 | 毛利率 |
固體制劑裝置系列 | 1.91億 | 44.18% | 60.33% | 44.53% |
智能倉儲物流系列 | 1.34億 | 31.13% | 14.55% | 15.25% |
流體工藝裝置系列 | 6583.86萬 | 15.24% | 17.66% | 37.78% |
其他業務 | 4080.20萬 | 9.45% | 7.46% | 25.76% |
資料來源:2021年中報
除此之外,子公司比遜藥業也在努力布局CRO業務。具體業務包括化學 藥品固體制劑一緻性評價服務、改良型創新藥技術開發服務和中藥固體 制劑技術改進與品質标準提升服務等。目前該公司已初步形成了一套較 為完整的醫藥研發和檢測體系。
2、行業情況:
1)國内制藥裝備市場競争充分,産業集中度低。——21年4月路演
2)公司跟東富龍、楚天科技、新華醫療在産品結構和客戶方面的差異?
與同行公司的産品細分領域不同:東富龍主要是注射劑和凍幹系統制藥裝備、楚天科技主要是水劑類制藥裝備新華醫療主要是醫療器械和部分制藥裝備;迦南科技主要是固體制劑類制藥裝備,近幾年又新增了粉體工藝裝置、中藥提取裝置、生物制劑制藥用水裝置和配液系統、智能倉儲物流系統及醫藥研發服務等,服務的客戶包含生物藥、化藥、中藥、食品、保健品及快遞物流等行業客戶。我們的業務範疇已初步形成從藥品資訊咨詢服務、藥學研究、制藥技術裝置産品、潔淨工程配套及臨床試驗為一體的全産品服務研發鍊條。——21年5月份調研
二、成長性分析:
1、營業情況:
14-20年營收複合增速32.6%:14年營收1.84億,20年營收10.07億;
21年Q1-Q3營收7.52億,同比增長24.5%。目前來看,營收的高增速依然線上。
2、淨利潤情況:
14-20年淨利潤複合增速9.9%,明顯低于營收增速;
17、18年淨利潤出現負增長;
19年-21年Q3,淨利潤增速恢複,近三年平均增速30%。
三、估值:
估值參考:東富龍
東富龍受益疫苗的高速增長,業績爆發,2年股價漲幅超10倍。
随着新冠特效藥的上市,迦南科技有望複制東富龍的走勢。
PS(TTM):
21年5月到12月一直保持在8.5倍PS;21年8月中旬最高12.3倍PS。
PB:
21年8月最高10倍PB,21年12月8倍PB
綜上,
按照8.5-10倍PS,21年預計營收12.5億,合理市值在106-125億;
按照8-10倍PB,合理市值在89-111億