期權的詳細解釋

http://baike.baidu.com/view/15942.htm

期權

的權利，

（指權利金）

一段時間内（指美式期權）

或未來某一特定日期（指歐式期權）

（指履約價格）

的權利，但不負有必須買進或賣出的義務。

也有不執行的權利，完全可以靈活選擇。 期權分場外期權和場内期權。場外期權交易一般由交易雙方共同達成。

　　期權

。

　　商務印書館《英漢證券投資詞典》

解釋：期權

英語為：option；option contract。亦作：期權合約

期權合約以金融衍生産品作為行權品種的交易合約。指在特定時間内以特定價格買賣一定數量交易品種的權利。合約買入者或持有者(holder)以支付保證金

——期權費(option

premium)的方式擁有權利；合約賣出者或立權者(writer)收取期權費，在買入者希望行權時，必須履行義務。期權交易為投資行為的輔助手段。當

投資者看好後市時會持有認購期權(call)，而當他看淡後市時則會持有認沽期權(put)。期權交易充滿了風險，一旦市場朝着合約相反的方向發展，就可

能給投資者帶來巨大的損失。實際操作過程中絕大多數合約在到期之前已被平倉（此處指的是美式期權，歐式期權則必須到合約到期日執行）。

，④看漲期權和看跌期權。看漲期權，是指在期權合約有效期内按執行價格買進一定數量标的物的權利；看跌期權，是指賣出标的物的權利。當期權買方預期标的物價格會超出執行價格時，他就會買進看漲期權，相反就會買進看跌期權。

　　每一期權合約都包括四個特别的項目：标的資産、期權行使價、數量和行使時限。

　　标的資産（Underlying Assets）

　　每一期權合約都有一标的資産，标的資産可以是衆多的金融産品中的任何一種，如普通股票、股價指

數、期貨合約、債券、外彙等等。通常，把标的資産為股票的期權稱為股票期權，如此類推。是以，期權有股票期權、股票指數期權、外彙期權、利率期權、期貨期

權等，它們通常在證券交易所、期權交易所、期貨交易所挂牌交易，當然，也有場外交易。

　　期權行使價(Strike Price 或 Exercise Price)

　　在行使期權時，用以買賣标的資産的價格。在大部分交易的期權中，标的資産價格接近期權的行使

價。行使價格在期權合約中都有明确的規定，通常是由交易所按一定标準以減增的形式給出，故同一标的的期權有若幹個不同價格。一般來說，在某種期權剛開始交

易時，每一種期權合約都會按照一定的間距給出幾個不同的執行價格，然後根據标的資産的變動适時增加。至于每一種期權有多少個執行價格，取決于該标的資産的

價格波動情況。投資者在買賣期權時，對執行價格選擇的一般原則是：選擇在标的資産價格附近交易活躍的執行價格。

　　數量（Quantity）

　　期權合約明确規定合約持有人有權買入或賣出标的資産數量。例如，一張标準的期權合約所買賣股票的數量為100股，但在一些交易所亦有例外，如在香港交易所交易的期權合約，其标的股票的數量等于該股票每手的買賣數量。

　　行使時限（到期日）（Expiration date 或 Expiry date）

　　每一期權合約具有有效的行使期限，如果超過這一期限，期權合約即失效。一般來說，期權的行使時

限為一至三、六、九個月不等，單個股票的期權合約的有效期間之多約為九個月。場外交易期權的到期日根據買賣雙方的需要量身定制。但在期權交易場所内，任何

一隻股票都要歸入一個特定的有效周期，有效周期可分為這樣幾種：①一月、四月、七月、十月；②二月、五月、八月和十一月；③三月、六月、九月和十二月。它

們分别稱為一月周期、二月周期和三月周期。

。歐式期權，是指隻有在合約到期日才被允許執行的期權，它在大部分場外交易中被采用。美式期權，是指可以在成交後有效期内任何一天被執行的期權，多為場内交易所采用。

　　舉例說明：

　　（1）看漲期權

：1月1日，标的物是銅期貨，它的期權執行價格為1850美元/噸。A買入這個權利，付出5美元；B賣出這個權利，收入5美元。2月1日，銅期貨價上漲至1905美元／噸，看漲期權的價格漲至55美元。A可采取兩個政策：

／噸的執行價賣給A，而A可以1905美元/噸的市價在期貨币場上抛出，獲利50美元/噸（1 905一1850一5）。B則損失50美元/噸（1850一1905+5）。

　　售出權利一一A可以55美元的價格售出看漲期權、A獲利50 美元/噸（55一5）。

　　如果銅價下跌，即銅期貨市價低于敲定價格1850美元／噸，A就會放棄這個權利，隻損失5美元權利金，B則淨賺5美元。

　　（2）看跌期權

：l月1日，銅期貨的執行價格為1750 美元／噸，A買入這個權利．付出5美元；B賣出這個權利，收入5美元。2月1日，銅價跌至1 695美元／噸，看跌期權的價格漲至55美元/噸。此時，A可采取兩個政策：

　　行使權利一一一A可以按1695美元／噸的中價從市場上買入銅，而以1 750美元／噸的價格賣給B，B必須接受，A從中獲利50美元/噸（1750一1695一5），B損失50美元/噸。

　　售出權利一一A可以55美元的價格售出看跌期權。A獲利50美元/噸（55一5〕。

，A就會放棄這個權利而損失5美元/噸，B則淨得5美元/噸。

是無限的，但收益顯有限的（收益最大值為權利金）。三是期權的買方無需付出保證金，賣方則必須支付保證金以作為必須履行義務的财務擔保。

界對于期權研究的重視。

　　特殊期權

　　路徑相關期權

　　标準歐式期權的最終收益隻依賴于到期日當天的原生資産價格。而路徑相關期權(path-dependent option)則是最終收益與整個期權有效期内原生資産價格的變化都有關的一種特殊期權。

　　按照其最終收益對原生資産價格路徑的依賴程度可将路徑相關期權分為兩大類：一類是其最終收益與在有效期内原生資産價格是否達到某個或幾個約定水準有關，稱為弱路徑相關期權；另一類期權的最終收益依賴于原生資産的價格在整個期權有效期内的資訊，稱為強路徑相關期權。

　　弱路徑相關期權中最典型的一種是關卡期權(barrier option)。嚴格意義上講，美式期權也是一種弱路徑相關期權。

　　強路徑相關期權主要有兩種：亞式期權(Asian

option)和回望期權(lookback

option)。亞式期權在到期日的收益依賴于整個期權有效期内原生資産經曆的價格的平均值，又因平均值意義不同分為算數平均亞式期權和幾何平均亞式期

權；回望期權的最終收益則依賴與有效期内原生資産價格的最大（小）值，持有人可以“回望”整個價格演變過程，選取其最大（小）值作為敲定價格。

　　期權合約的基本因素

　　所謂期權合約，是指期權買方向期權賣方支付了一定數額的權利金後，即獲得該的在規定的期限内按事先約定的敲定價格買進或賣出一定數量相關商品期貨合約權利的一種标準化合約，期權合約的構成要素主要有以下幾個：買方、賣方、權利金、敲定價格、通知和到期日等。

　　期權履約

　　期權的履約有以下三種情況

　　1 、買賣雙方都可以通過對沖的方式實施履約。

　　2 、買方也可以将期權轉換為期貨合約的方式履約（在期權合約規定的敲定價格水準獲得一個相應的期貨部位）。

　　3 、任何期權到期不用，自動失效。如果期權是虛值，期權買方就不會行使期權，直到到期任期權失效。這樣，期權買方最多損失所交的權利金。

　　期權權利金

　　前已述及期權權利金，就是購買或售出期權合約的價格。對于期權買方來說，為了換取期權賦予買方

一定的權利，他必須支付一筆權利金給期權賣方；對于期權的賣方來說，他賣出期權而承擔了必須履行期權合約的義務，為此他收取一筆權利金作為報酬。由于權利

金是由買方負擔的，是買方在出現最不利的變動時所需承擔的最高損失金額，是以權利金也稱作 " 保險金 " 。

　　期權交易原理

　　買進一定敲定價格的看漲期權，在支付一筆很少權利金後，便可享有買入相關期貨的權利。一旦價格

果真上漲，便履行看漲期權，以低價獲得期貨多頭，然後按上漲的價格水準高價賣出相關期貨合約，獲得差價利潤，在彌補支付的權利金後還有盈作。如果價格不但

沒有上漲，反而下跌，則可放棄或低價轉讓看漲期權，其最大損失為權利金。看漲期權的買方之是以買入看漲期權，是因為通過對相關期貨市場價格變動的分析，認

定相關期貨市場價格較大幅度上漲的可能性很大，是以，他買入看漲期權，支付一定數額的權利金。一旦市場價格果真大幅度上漲，那麼，他将會因低價買進期貨而

擷取較大的利潤，大于他買入期權所付的權利金數額，最終獲利，他也可以在市場以更高的權利金價格賣出該期權合約，進而對沖獲利。如果看漲期權買方對相關期

貨市場價格變動趨勢判斷不準确，一方面，如果市場價格隻有小幅度上漲，買方可履約或對沖，擷取一點利潤，彌補權利金支出的損失；另一方面，如果市場價格下

跌，買方則不履約，其最大損失是支付的權利金數額。

　　期權交易與期貨交易的關系

　　期權交易與期貨交易之間既有差別又聯系。其聯系是：首先，兩者均是以買賣遠期标準化合約為特征

的交易；其次，在價格關系上，期貨市場價格對期權交易合約的敲定價格及權利金确定均有影響。一般來說，期權交易的敲定的價格是以期貨合約所确定的遠期買賣

同類商品交割價為基礎，而兩者價格的差額又是權利金确定的重要依據；第三，期貨交易是期權交易的基礎交易的内容一般均為是否買賣一定數量期貨合約的權利。

期貨交易越發達，期權交易的開展就越具有基礎，是以，期貨市場發育成熟和規則完備為期權交易的産生和開展創造了條件。期權交易的産生和發展又為套期保值者

和投機者進行期貨交易提供了更多可選擇的工具，進而擴大和豐富了期貨市場的交易内容；第四，期貨交易可以做多做空，交易者不一定進行實物交收。期權交易同

樣可以做多做空，買方不一定要實際行使這個權利，隻要有利，也可以把這個權利轉讓出去。賣方也不一定非履行不可，而可在期權買入者尚未行使權利前通過買入

相同期權的方法以解除他所承擔的責任；第五，由于期權的标的物為期貨合約，是以期權履約時買賣雙方會得到相應的期貨部位。

　　期權交易的場所

：

　　期權交易場所沒有需要特點場所，可以在期貨交易所内交易，也可以在專門的期權交易所内交易還可

以在證券交易所交易與股權有關的期權交易。目前世界上最大的期權交易所是全球最大的期權交易所 芝加哥期權交易所(Chicago Board

Options Exchange,

CBOE)；歐洲最大期權交易所是歐洲期貨與期權交易所(Eurex)的前身為德意志期貨交易所(DTB)與瑞士期權與金融期貨交易所(Swiss

Options ＆ Financ ial Futures Exchange,

SOFFEX)；亞洲方面，南韓的期權市場發展迅速，并且其交易規模巨大，目前是全球期權發展最好的國家，中國香港地區以及中國台灣地區都有期權交易。國

内方面，目前有包括鄭州商品交易所在内的幾家交易所已經對期權在中國大陸上市做出初步研究。

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作用

　　對股票投資者開拓投資管道，擴大投資的選擇範圍，适應了投資者多樣性的投資動機，交易動機和利益的需求，一般來說能為投資者提供獲得較高收益的可能性。

風險名額

　

　在對期權價格的影響因素進行定性分析的基礎上，通過期權風險名額，在假定其他影響因素不變的情況下，可以量化單一因素對期權價格的動态影響。期權的風險

名額通常用希臘字母來表示，包括：delta值、gamma、theta、vega、rho等。對于期權交易者來說，了解這些名額，更容易掌握期權價格的

變動，有助于衡量和管理部位風險。

　　Delta值：衡量标的資産價格變動時，期權價格的變化幅度

　　Gamma：衡量标的資産價格變動時，期權Delta值的變化幅度

　　Theta：衡量随着時間的消逝，期權價格的變化幅度

　　Vega：衡量标的資産價格波動率變動時，期權價格的變化幅度

　　Rho：衡量利率變動時，期權價格的變化幅度