在本專題前兩篇文中，筆者回顧了半導體行業發展從無到有的過程，在此過程中誕生了一系列偉大的人物和公司，以及闡述了現在第三代半導體的發展，詳見文章《半導體編年史:傳奇的湮滅與誕生》、《後摩爾時代：三代半導體的崛起》。
從第三篇開始寫具體的投資機會，三代半導體分為碳化矽（SiC）産業鍊、氮化镓（GaN）産業鍊。碳化矽主要應用在新能源汽車和工控等領域，氮化镓器件主要應用在5G基站等領域。
在第三篇寫了碳化矽IDM龍頭三安光電（600703.SH）為何頻繁受資金炒作，強者恒強，詳見文章《【趣點】被機構寵愛甚至“不惜互怼”的三安光電，有何魅力？》。本文是第四篇，繼續寫碳化矽産業鍊方向的龍頭，看看華潤微(688396.SH)的基本情況。公司是國内領先的擁有晶片設計、晶圓制造、封裝測試等全産業鍊一體化營運能力的半導體企業，産品覆寫齊全。
新品釋出，碳化矽領域再度突破
據财聯社12月21日報道，南韓提出半導體等三大産業目标：2025年前成為世界第一。明年2月，南韓将把半導體、未來汽車、生物健康三個領域的65項技術指定為“國家戰略技術”。半導體經過幾十年的發展，如今已然來到第三代半導體的時代，國内也在此領域努力研究。近日，國内功率半導體龍頭華潤微再度重磅落子碳化矽(SiC)。
12月17日，華潤微繼SiC二極管産品上市後，又宣布推出1200V SiC MOSFET新品，主要應用于新能源汽車OBC（車載充電機）、充電樁、工業電源、光伏逆變、風力發電等領域。
根據釋出會資訊，華潤微自主研發量産的新品SiC MOS單管CRXQ160M120G1，具有栅氧可靠性好、高電流密度、高開關速度、工業級可靠性、Ron随溫度變化小等優勢，産品性能對标國際一線品牌，豐富的産品系列能夠滿足各類目标應用的需求。
華潤微電子有限公司功率器件事業群進階經理鄧旻熙此前在報告中表示，七大新基建中，SiC是3個領域的核心器件，在2個領域潛在具有大量機會。近年來，受益于新能源汽車、5G通信、光伏等行業的快速發展，碳化矽需求增速可觀。IHS報告顯示，2027年碳化矽功率器件的市場規模有望突破100億美元，其中新能源車銷量持續超預期使得SiC MOSFET有望成為最暢銷的功率器件，并保持較快增速。
因而，車規級産品也成為半導體行業各公司發力的重點領域，本次華潤微釋出的SiC MOS新品，即可應用于新能源汽車OBC及充電樁。值得注意的是，華潤微近來在車規級産品方面的布局不斷提速，今年上半年已推出0.18微米中高壓車規級BCD工藝技術，前期導入的兩家汽車電子級産品客戶已逐漸起量，未來汽車電子産品銷售額占比将不斷提升。而本次新品的釋出，亦将助推華潤微加速切入汽車電子産品領域。
華潤微的硬實力
公司長期布局12英寸晶圓産線，進一步穩固國内功率半導體龍頭地位。公司于2021年年中與大基金二期和重慶西永分别出資9.5、16.5、24億元，設立潤西微電子，該項目投資約75.5億元，建成後形成12寸3萬片/月中高端功率半導體晶圓生産能力，并配套12寸外延和薄片工藝能力。該産線将采用90nm工藝，主要生産MOSFET、IGBT、電源管理晶片等功率半導體産品，為進入工業控制和汽車電子領域做準備。本次投資一方面順應功率半導體高景氣周期，積極擴産将有效緩解晶片緊缺，另一方面進一步增強了公司在功率半導體的産線和工藝能力，奠定了公司在國内功率半導體領域的龍頭地位。
公司産能布局全面，産品品類不斷拓展。公司在無錫擁有1條8英寸和3條6英寸晶圓産線，在重慶擁有1條8英寸晶圓産線（53%持股比例）和12英寸生産線（19%持股比例），根據公司2020年年報，6英寸産能約248萬片/年，8英寸産能約144萬片。重慶12寸産線達産後，将形成36萬片/年産能，公司産能布局全面。目前行業供不應求，公司産線滿載，毛利率提升，公司作為國内功率半導體龍頭将充分受益。另外公司積極研發并推進中高端MOSFET等功率半導體的國産替代，持續推進IGBT、SiC/GaN第三代半導體的市場拓展，同時從消費電子領域逐漸開拓至工業控制和汽車電子領域，成長空間廣闊。
目前公司的MOSFET和第三代半導體領域相關産品已取得關鍵技術突破，多款産品已經實作量産。
1）MOSFET：新一代高性能中低壓MOSFET實作關鍵技術突破，今年已實作量産，上半年累計出貨超過300萬顆；
2）IGBT：部分工業用IGBT産品已實作量産，新能源車用IGBT樣品技術達到國外大廠産品水準；
3）第三代半導體：公司自主研發的新一代650V SiC JBS綜合性能達到業界先進水準，多款産品實作量産，主要應用于充電樁、太陽能逆變器、各類電源器等領域。
從業績上來說，2021年第三季度公司整體毛利率37.86%（同比+8.35pct，環比+1.59pct），淨利率24.60%（同比+7.57pct，環比-2.78pct）。第三季度公司研發投入2.20億元（同比+52.60%）。
對于華潤微，國聯證券點評：功率器件本身是電子系統中電能轉換和開關控制的核心，随着技術的演進，有望在全球“碳中和”程序中充當節能增效的重要一環，看好其在新能源、電動車等領域長足的發展潛力；同時國内廠商在中高端功率器件市場整體滲透率仍較低，公司作為龍頭有望在“國産替代+新能源”浪潮下加速起航。
機構關注
華潤微今年共獲得20次機構調研。目前最新公告顯示11月有兩次機構集中調研。最近的一次調研時間是11月17日（見12月09日公告），有摩根大通證券、北京成泉資本、東方基金等國内外共37家知名機構參與其中。
根據公司公布的調研内容來看，公司目前在手訂單飽滿，行業景氣度仍處于高位，公司對明年維持樂觀水準，目前庫存整體處于健康水準，和往年平均資料相比仍處于低位。
筆者查詢了華潤微近三年來的庫存商品（賬面餘額）的水準，今年對比往年确實處于低位（見下圖）。
在新能源領域的布局中，公司提到了以下三方面。
公司功率器件産品在新能源領域進展較快：
1）公司MOS産品在新能源儲能領域已進行大規模供貨；
2）公司IGBT單管和子產品都進入新能源領域，其中IGBT子產品已實作規模銷售；
3）公司SiC二極管已經實作銷售突破，在新能源領域也有所應用。
在三代半導體領域，公司表示：
SiC方面，公司今年已經實作了SiC二極管的銷售突破，并即将推出SiCMOS産品。
GaN方面，公司同時在六吋和八吋平台進行矽基氮化镓産品的研發，并已實作出樣。
東方财富證券表示，預計公司2021-2023年營收為93.1/109.9/127.5億元，歸母淨利潤為22.3/25.6/29.2億元，EPS為1.83/2.11/2.40元/股，對應目前股價的PE為34.35/29.92/26.25倍，重新覆寫，給予公司“增持”評級。
作者：許螣垚