彙泉基金梁永強：A股長期慢牛趨勢機率越來越高

2020年6月15日，彙泉基金在獲批半個月後正式成立。2018年辭去招商局基金總經理職務的梁永強和将于2020年卸任嘉實多基金董事總經理的楊宇作為該基金公司的創始合夥人重返公募。

2020年10月，随着國際聯盟前總經理孟超霞的加入，公司形成了以南開大學三校友為核心的鐵三角。一家公司很少有兩個合夥人同時擔任基金公司的總經理。他們每個人都有自己的專業領域，可以互補，更緊密的背靠背互相支援，互相信任，互相融合的夥伴關系模式。

2021年7月20日，彙泉首款公開發行産品"彙泉戰略精選"揚帆起航，"積極掌舵，量化保駕護航"成為彙泉模式的最大焦點。近36億美元的首次公開募股也表明，市場已經給了團隊實力更好的預期。

公司已經有了一個理想的開端。9月28日，彙泉基金釋出了第二款産品——彙泉心連心的公告，和彙泉的首選政策一樣，梁永強依然是新基金的經理。

梁先生，南開大學經濟學博士，擁有19年金融從業經驗，也是業内少有的總經理級基金經理，曾獲得多個獎項。

有高峰也有低谷，在招商局基金的14年裡，梁永強一直被追捧，也曾遇到過疑惑。

在離開公共資金的三年多時間裡，他從未停止過對投資和管理的思考。

現在重新開始，開始作為總經理和基金經理的第二個職業生涯，梁先生更關注持有人的經驗。他告訴記者，過去，資産管理更多地從産品提供商的角度出發，為投資者提供産品和投資能力，往往更多地考慮未來投資方向的增長空間，卻忽視了客戶體驗。财富管理更大的出發點是站在客戶的角度，思考他的需求是什麼，提供盡可能比對他的産品，并更多地考慮客戶體驗。

在持有人利益最大化的原則下，梁永強的投資風格、倉位集中度、回撤控制、成交率等都是疊代和進化的，朝着更加平衡、嚴格控制的風險演變狀态邁進。

此外，在了解投資時，他說，投資實際上是一個用時代特征來定義自己的過程，是現在和未來之間的橋梁。

國慶節前最後一個工作日，中國基金報記者采訪了梁永強。無論是他的投資經曆還是他近年來的旅程，他都一直很誠實。其中有精彩的隐喻，更何況深刻的投入和人生智慧。

每個贊助商相輔相成

建立更接近标準合作夥伴關系的個人公開募股

中國基金記者：請談談慧泉基金的初衷和背景。

梁永強：2018年辭去招商基金總經理職務後，他本來打算休息一下。後來，楊宇找到了我，關于如何經營和打造一家新的基金公司，進行了近半年的多次深入交流、溝通，我們都有行業的認知、了解和公司的經營理念等方面達成了一緻，2018年11月，我正式參與了公司的籌備工作。

很多傳統基金公司的股東屬于傳統行業，他們對基金行業的了解有一定的偏差，股東和管理層在很多認知上不太一緻，往往導緻企業戰略、管理不符合行業發展規律。由專業人士發起的基金公司治理沒有結構性障礙，我們可以在對行業的了解的基礎上，更好地利用我們積累的經驗。例如，彙泉基金現任董事長孟超霞此前曾擔任小康國基金總經理，該基金、安聯基金總經理，她的捐贈主要在品牌戰略上，楊宇的專長是量化投資，我之前在招商局基金主要做主動投資，專業幾個人比較互補， 而且也做過管理，可以站在持有人和公司的立場上考慮具體的專業問題，可以背靠背走到一起。

現在，從銀行到證券公司等都在談論财富管理，從資産管理（或投資管理）慢慢進入财富管理，看似換了個詞，但出發點卻大相徑庭。

過去，我們談論資産管理，更多的是從産品提供商的角度出發，為投資者提供産品和投資能力，往往更多地考慮投資方向的增長空間，卻忽視了客戶體驗。财富管理更大的出發點是站在客戶的角度，思考他的需求是什麼，提供盡可能比對他的産品，并更多地考慮客戶體驗。

《中國基金報》記者：與傳統的公募基金公司相比，個人公開募股有什麼差別？

梁永強：與傳統的公開發行相比，個人公開發行最大的差別在于股東構成和公司治理。傳統公募基金公司的總經理類似于職業經理人，要實作長期發展非常困難，而個别基金公司要實作公司股東和經理的長遠利益，自然會把公司的長遠發展放在首位。

在人才的培養和激勵上，個人公共募捐的空間更大。以彙泉基金的人才激勵為例，未來将分為幾個層次：一是股權激勵，公司已經建立了三個股權激勵平台，共占股權的15%，主要為核心團隊成員做激勵;

資産管理行業是一個以人為本的行業，人是公司的核心價值觀，是海外成熟管理機構的合夥制度。當然，海外機構與國内股權股份制公司的合夥企業的合夥關系并不完全相同，海外機構股東的作用完全被削弱，更多地取決于每個人在合夥過程中的貢獻。

國内個人公開募股正向海外機構的标準合作邁進，在這個過程中，對行業有深刻了解的專業人士作為股東相對容易做到徹底。

中國基金記者：未來彙泉想把彙泉變成什麼樣的公司？有沒有一家公司是正确的？

梁永強：這是我們的核心創始合夥人一直在思考的問題。

我們始終圍繞我們的核心競争力來做到這一點。在每個階段，我們都會立足于自己的禀賦，盡可能地做到最好，通過不斷的積累，形成自己的核心投資管理能力，形成公司的特色。

這些公司的起源是不一樣的。一些個人基金公司是創始人，具有較強的号召力，圍繞創始人形成相當于核心和衛星的組織。彙泉基金不一樣，我們三位合夥人都有自己的長處，像我和孟将軍之前做過基金公司總經理一樣，我們想盡量發揮各自的優勢，真正做到了這種背靠背的夥伴關系互相支援，互相信任，互相融合的展現，是以我們自然有了更多的合作精神。

未來，我希望彙泉能夠形成自己的風格，是給每個合作夥伴和團隊所有者真正融合形成的風格，慧泉的風格有每個員工的痕迹，每個員工也有慧泉的痕迹。

主動、定量、穩固的收獲整合

三方面建設積極投資能力

中基金記者：請您談談彙泉的現狀？

梁永強：目前，公司現有員工近50人，其中投資科研人員近20人，整個業務結構比較完整和完整。例如，在投資端，分别有三個主要部門：積極、定量和穩健收獲。我主要負責主動，楊宇負責量化，孫海忠負責穩收。孫海忠曾在平安、榮通、海富通、深耕和紮實的收獲田服務十餘年，經驗豐富。

為什麼我們從這些部分中的重要布局開始？資産管理需要在資産配置、行業選擇、個股等方面綜合考慮，通過主動、量化和固定收益的融合，形成對整個市場更加客觀、中肯的了解。

雖然我們是一家新公司，但在組建團隊、投資和研究、市場營銷、背景等企業上司者中，都是行業了解和經驗中更重要的位置，希望通過對專業的重要性和經驗，在向外界提供産品和服務的過程中，始終把專業精神和客戶體驗放在更重要的位置。這也是公司從構思到現在都在不斷考慮的。

中國基金記者：彙泉基金在投資和研究方面有哪些特點？

梁永強：一是定量與主動融合的深度。楊宇和我各自在主動性和量化方面都有比較深厚的積累，公司的投資和研究團隊，無論是主動的還是定量的，大家都在一起學習，研究與探讨，希望從一開始思考，彼此都有不斷的參考和整合。

其次，作為一家新公司，我們的人員配備并不多，是以活躍的研究人員不會根據行業來配置，而是要根據大方向來比對。例如，基于未來市場的幾個主要方向，消費醫學、科技、材料、偏差周期、政策等，我們将安排專人負責整體、跨行業調研。由于行業劃分一開始并不那麼精細，主動量化的融合更加深入，量化工具在主動投資中的應用也越來越多。

第三，從調研過程來看，我們從宏觀角度認識市場和行業，對具體上市公司進行詳細分析，多利用外部調研力量。每隔一段時間，大約四分之一左右，我們就會選擇大約兩家經紀機構進行反向通路。我們将在研究所度過一整天，安排大約十幾個行業，并與每個行業的分析師進行更深入的溝通，這對我們雙方來說都更有效率。

綜上所述，主動性和量化的整合，研究人員的配置設定方向，以及外部研究機構與互相服務的關系，是我們與現有成熟公司之間的差異。這也關系到我們公司所處的位置，包括我們自己的時間和精力的配置設定。

中國基金記者：如何建構主動管理能力？您在中國是一位非常優秀的主動型基金經理，股權投資是彙泉基金的主要方向嗎？

梁永強：主動管理能力的核心是團隊了解和認識社會演變的能力。投資必須反映時代的特點，有一句好話說：投資其實是時代特征來定義自己的過程，這不僅限于投資，但投資可能會得到更充分的展現。

是以，我們對時代、政策和社會演變的了解将塑造我們未來的投資能力。在未來社會變革的過程中，産業結構如何變化，哪些行業發展潛力更大，這些都是基本或定向性的事情，積極配置資源。

投資是連接配接現在和未來的橋梁。在基本的核心認識清楚之後，未來和現在之間有一個非常強大的結構，應該投資的東西也很清楚，投資本身就是社會上所有資源流動的一個方面。

今年7月20日，我們設立了首個公開發行産品，接近36億元的首次公開募股規模，這是一個相對平穩的結果。未來，我們還會進行固定募集、FOF等産品布局，但還會有第二次，前期是積極以利息為主，預計到明年上半年應該會有3-4個以上的股權産品設立。

無論是主動的、定量的、紮實的，還是FOF，更多的隻是實施方式上的差別，就像水一樣，這個階段可能呈現出一個碗的形狀，下一階段可能呈現出一個杯子的形狀，核心總是圍繞着自己的投資能力和對市場的了解去。

我們不急于走出擂台

相反，我們将專注于創造專業精神和增強客戶體驗。

中國基金報記者：公募基金呈現明顯的頭部效應，明星基金公司和明星基金經理都容易賣錢，在這種環境下，小公司應該如何突破？

梁永強：這幾年，基金行業發展得特别快，總量增長迅速，專業要求越來越高，專業程度越來越高。大公司和小公司之間的差異反映了更多的專業性差異，而不僅僅是規模和規模。有些比較小，但很專業的公司，最近兩年的成長速度也非常快。

随着金融需求的迅速上升，市場對優秀投資管理能力的需求尤為大。以銀行、券商、第三方為代表的銷售管道，對于全行業的投資管理能力越來越有效，對優秀的投資管理能力尤為敏感。

根據專業和投資管理能力比對相應的資源，是現階段行業的特點。這就是為什麼自去年以來，許多領先的公司和頂級基金經理獲得了更多的資金。

然而，主動管理的天花闆或階段瓶頸，在階段到頂端之後，很難容納更多的資金，市場會尋找更專業、更有能力的公司。基于這種認識，我們不會急于出圈子，而是在專業精神和客戶體驗上做得更好，做出更好的産品和服務，酒是無所畏懼的巷子深，大大小小其實隻是一個自然的結果。

中國基金記者：有人把2020年稱為公募基金元年，你怎麼看？

梁永強：有一個變化，那就是随着房地産等投資管道的有限，居民面臨房地産資産重新配置、财富管理重新上議事日程。在這個過程中，上市公司的數量越來越多，個人投資者沒有專業能力的支援，在市場上将越來越難以生存。财務管理是搭建人與資本市場之間的橋梁，公募基金其實是最好的工具，也是最具包容性的金融産品。

近年來，公共資金的發展速度超過了其他管理機構，也與能力建設有關。過去，公開募股在資産定價、市場研究、投資專長、透明度和監管方面表現良好。

中國基金記者：公募基金的核心競争力或最大價值是什麼？未來公募基金行業面臨哪些機遇和挑戰？

梁永強：投資管理能力是公募基金的核心競争力。投資本質上是給資産定價，市場給你多少資産，實際上是在定價你的管理能力，時代和社會與所有資源的比對，一般都是非常有效的。

公開發售已經發展了23年，站在某個時間點，大家都覺得存在很多問題，但回過頭來看，發展路徑非常清晰。管理行業發展太快，最大的挑戰在于我們自己的能力建設，能否跟上行業發展的步伐，這是核心挑戰。不僅是管理行業，所有行業都是這樣，必須圍繞自己的能力建設去做。

中國基金報記者：公開發行牌照的分紅期已經過去了嗎？

梁永強：公募基金的分紅期不僅沒有過去，快速發展才剛剛開始。

過去兩年，财富管理需求增長過快，目前仍處于現階段。除了公開募股，其他管理機構也在快速發展，這是行業快速擴張中不可避免的現象。

可以預見，中國居民資産向股權資産轉移的過程才剛剛開始。如果你花更長的時間，我們會看到這個行業的增長速度比大家預期的要快得多。

未來，中國在全球經濟中的份額必須是一個不斷改進的過程。過去，由于種種原因，全球金融資産配置在中國的比例較低，未來，随着國内資本市場的成熟和中國機構的強弱，全球資源将繼續流入，這是另一個量級。

優秀基金經理的核心

擁有獨立的架構和開放的心态

中國基金記者：離公募基金還有幾年的路程，你對投資有什麼想法？

梁永強：這次主要是讀書。在經曆了過去的高峰和低谷，以及追求和懷疑，并最終回到自己的架構之後，如何才能更順利，更可持續地進行投資是其核心。

以前，對基金的投資和管理的了解，站在投資的角度比較多，改變思維沒有那麼深刻，停下來，然後環顧四周的居民或投資者，與他們溝通，會發現資産的變化對每個人的影響都非常大，對投資的了解也比原來更深刻。

現在再開始，更需要站在持有人的角度，思考如何給他們一個更穩定的回報，有了這種認識，在投資體系中，就會有相應的優化和修正。在這個過程中，雖然事情的長期方向不會改變，但在經曆波動時，會有一些平衡的手段，需要做相應的整合。例如，中期将有更多的價格/績效考慮因素，更多的考慮入場點和估值，例如，比過去更平衡的頭寸結構，而易手将慢慢恢複到更平衡的方法，因為轉手實際上可以評估你與市場之間的距離。

《中國基金報》記者：請介紹一下您的投資風格？過去成功和不成功的投資案例。

梁永強：不同的行業處于不同的發展階段，有時就像一個人的成長過程。之前投資更積極，相當于一個人在20歲之前的狀态。很多行業的人都沒有特别深的認知度，會切入更多，這樣你才能做得更冷靜，然後等待真正熱鬧的時候，選擇出來。之前的幾項重點投資實際上反映了這一特點。

現在，将以往的風格進行一些優化，慢慢地将一些移動到後端以考慮支架或産品的穩定性。

例如，2010年選擇新興産業，2013年選擇文化傳媒，2014年選擇軍工行業，這三個投資案例都很有代表性，前兩個過程比較愉快，第三個過程經驗不太好。

這些案例的共同經驗是，實作潛在未來價值的過程有時會被推遲。

在這些情況下，時間滞後更合适。像新興産業一樣，時間滞後大概不到半年，然後真正上升的時候就非常快了;文化媒體也擺在面前半年多，我們都覺得這個方向沒有太多的機會，但六個月後特别熱鬧，在一年的時間裡上升了好幾倍左右。軍工改革、軍改和軍制是兩個非常核心的節點，都比原先預期的要晚得多，但從2017年到2018年來看，縱觀軍工行業，其實很多變化都在發生。但随着時間的流逝，投資和市場認知之間的時間滞後時間越來越長，這個過程變得更加痛苦。

您如何評價這種時間滞後？正如我們所了解的一隻股票或資産，其整個成交期，有兩個因素是非常核心的，一個是存在所謂的資訊差或認知能力差，另一個是當資訊差距開始消除時，消除資訊差距相當于從一個不太認識然後給大家認為是好事， 這是一個巨大的價值展現的過程。

在這個過程中，哪些因素會導緻資訊鴻溝開始消除，消除現在考慮的更多，是以未來需要用一些估值等方法做中短期平衡。

中國基金記者：你現在對軍工行業持樂觀态度嗎？

梁永強：應該沒事。軍工行業是一個享受中國未來發展紅利的巨大場所，尤其是在中國和海外的糾紛較多的情況下，軍工從各個方向承擔起釋放創新源泉、定價的作用，未來許多價值的發現和挖掘是不可避免的。

看漲軍事工作的邏輯與以前基本沒有變化，但時間在拖延。

近兩年來，整個中航工業主機廠的變化，包括一些配套企業，都在反映這一過程，軍工行業實際上已經從過去我們感到無法看到的，變成了一個相對長期和局部價值的白馬闆。

中國基金報記者：優秀基金經理的核心競争力是什麼？

梁永強：對于投資來說，核心是定價權。對于基金經理來說，核心是獨立的架構和開放的心态。

擁有一個單獨的架構意味着你不會随外而去，而且你正在經曆定價過程中的日常波動，無論你是沒有在資産價格上還是在你内心的東西上移動，這都是非常核心的。如果基于外部資産波動，很容易被市場淘汰，很難經受長期考驗，這是獨立架構特别核心的一點。同時需要一個開放的态度，不斷思考社會每個階段正在發生的事情，整個市場的核心定價在哪裡，以及它們自己的架構之間有互補性，要不斷優化和提升，每個人在每個階段的風格都不一樣，因為隻要有新的認知新因素進來， 它與原來不一樣，就像佛陀所說的生死部分一樣。

中國基金報記者：您是業内少有的總經理級基金經理，如何在做好管理的同時，做好投資工作？

梁永強：總經理需要注意和落實所有細節的事情，投資比較純淨。

兩者在一定的層次上存在沖突，但如果基于更向上的次元，它們隻是不同場景中不同的比喻差異，而差異和差異在實際實作時，可以基于細節安排或基于角色持有者的安排來解決。

一切都有兩面性。從整個公司營運的角度來看，也有助于真正了解企業的發展和資源比對的過程。所有公司都是以相同的性質運作的，在看很多上市公司時，更容易了解它的格局，了解它對一切資源的了解和包容，平台價值的賦能和實作，以及整體價值的實作。這些都是常見的，這是所有企業模式解決問題的核心，但不同行業對應的原材料、人才禀賦、實作産品的方式是不同的。

彙泉的幾位創始合夥人都有比較豐富的管理經驗，是以在公司管理上就是要發揮彼此的優勢，互相提醒，相輔相成。在這種模式下，我現在可能更投入精力，在管理上其他同僚幫忙分享一點，這也反映了你們之前很多經驗。

中基金記者：請談談你的能力圈。

梁永強：人們的認知是一個不斷膨脹的過程，而不是一成不變的向下。比如，在某個階段，你的認知圈或範圍是那麼大，但後來，所有人的了解，為了自己的了解，對于整個社會的了解都在不斷增加，慢慢地對于很多東西的認知，從更像慢到更普遍的方向不斷疊代， 并不斷改進。

基于這個認知系統，你有一個比較普遍的認知，不同的行業隻是給你不同的場景，根據不同的場景去做，不斷疊代很多事情，形成一個不斷擴充的過程。

曆史上最牛逼，不是所有行業都經曆過，會了解一切，其實對某些行業有了更深入的了解，擴大和同情處置。

《論語》中有一句中心諺語：紳士不是男人。進一步擴大，在孩子的教育中，首先要成為一個裝置，不是一個裝置是一個階段，一個階段，真正的儀器又從小到大再到重，而不是到裝置。這是一個不同階段、不同層次、不同滲透的過程，人們的認知往往是這樣一個過程。

A股長期慢牛趨勢機率越來越高

結構性市場仍然是主要基調

中國基金記者：您如何展望下一個市場？哪些行業和股票對未來更看漲？您如何看待目前重要的結構性市場？

梁永強：目前市場整體穩步上升，注冊制下資本市場的定價權越來越強，圍繞科技創新和民生發展的結構性機遇無窮無盡。

我國住宅資産配置和全球配置趨勢已經開始，如果沒有發生特别大的變化，市場将繼續向上發展，但需要特别注意類似于2015年的教訓，如果市場整體不被高估，市場可能會持續較長時間，A股長期慢牛趨勢的機率越來越高。

從這個角度來看，未來并不特别擔心總體風險，投資更多的是圍繞每個階段的結構特點走的。因為經濟本身也是結構和整體不斷互相作用的過程，整體更多的是結果，結構是原因的發起者。

我們預計市場的這種結構性特征将在未來繼續發展，并圍繞未來社會演變的方向尋求結構性機會。具有未來發展前景優勢的行業将有更多的資源配置和更多的投資機會。我們未來的投資将集中在五個方向：新技術、新能源、新消費、大資料、大金融。

此外，未來A股将越來越像美股，特别是注冊制之後，A股的美股特征将越來越明顯，整個資産定價能力、每個階段對變化形态的解釋，都會越來越接近。

中國基金報記者：新基金開通情況？

梁永強：雖然公募基金是相對收益産品，但有6個月的開通期，在開市期會把絕對收益産品做，等到開戶期結束，再比對股權産品屬性。希望站在客戶的角度，給人一種更穩定的感覺。

目前，資金配置的方向樂觀有幾個方向：經紀、轉基因、軍事和科技智能制造，主要基于财富管理和自主科技等中長期邏輯，未來兩到三年，除非估值或市值發生特别大的變化，否則将繼續保持樂觀。

傳統經典與投資融為一體

中國基金記者：您能談談您的興趣嗎？推薦對你影響最大的書或你喜歡的書，你從中獲得了什麼靈感？

梁永強：平時更喜歡讀書，最近兩年的宗教書籍，尤其是佛教經典多看，這類書需要比較完整的時間去關注才能看。

每個作者寫的每一本書，都是對自己對社會的了解、經曆和感受的良好呈現，讀一本書就等于重溫了作者的經曆。每次你讀一本書，你的感覺一定有什麼不同。宗教經典，在更高的層次上，有點像佛教徒所說的基本智慧和獨立智慧之間的差別。

中國基金記者：這些經典作品對投資有幫助嗎？

梁永強：肅嗣、孔子、孟子、老子等諸多聖人，都是人類曆史上最聰明的人，也是人類智慧的結晶，是學習的對象。但要真正學習，你需要在自己的工作和場景中練習，磨練具體的東西，是以你總是希望能夠把中國的制度或經典的東西投入到其中。

大約在2013年，開始用《孫子兵法》，"道、天、地、意志、法"五維來選擇公司，其中"道"指的是企業價值觀;

現在整體架構仍然可以使用，但就意義而言，内涵會更豐富。比如，原本隻基于上市公司和資本市場的利益，現在引入的更多隐含的"道"的東西，就是可以決定企業真正的長期和價值。

另外，要解決投資心态的問題，可以把佛陀六度——布希、握戒指、承受屈辱、修煉、禅修等，如果引入，這也是一個循環的過程。

中基金記者：如果你不做投資，除了閱讀，你最想做什麼？

梁永強：如果可能的話，将來我希望能教很多孩子讀書，其實不是教書，是和他們一起成長的過程。

本文摘自《中國基金報》