封面新聞記者 熊英英
脫發正在成為越來越多年輕人的焦慮，而就在今天，2.5億“頭秃”的中國人捧出了一家上市公司。
12月13日，“植發第一股”雍禾醫療(02279)正式登陸港交所，每股發售價格為15.80港元，上午盤中一度漲超9%，後有所回落。截至當日收盤，報16.6元/股，上漲5.06%，總市值86.3億元。
中國植發市場到底有多大？
2.5億人脫發，植發滲透率僅0.2%
根據國家衛健委調查，2020年中國脫發人口達到2.5億人，其中男性約1.64億人，女性8860萬人。預計中國脫發人口在未來幾十年内仍将保持龐大規模，并于2030年繼續增加至2.58億。
然而，與實際患脫發的人數相比，中國接受植發醫療服務的人數相對較小。資料顯示，2020年國内進行的植發手術僅為51.6萬例，植發滲透率僅為0.2%，存在着巨大的市場需求和增長潛力。
正是基于這一龐大的市場需求，雍禾醫療的生意越做越大。
招股書顯示，成立于2010年的雍禾醫療，是一家全國性的民營植發連鎖機構，
2018年-2020年以及2021年1-6月，公司的營收分别為9.34億元、12.24億元、16.38億元和10.53億元；其毛利率分别為75.2%、72.6%、74.6%、73.6%。
公司2020年植發醫療服務實作收入為14.13億元，市場佔有率為10.5%，位居全行業第一，超過行業第二、第三的總和，2020年累計植發患者超過5萬名。
2017年底，雍禾醫療收購了史雲遜内地業務，後者是來自英國倫敦專注于提供毛發修複産品和服務的品牌。此後，公司醫療養固服務營收占比不斷擴大。截至2021年6月末，其植發醫療服務與醫療養固服務收入占比分别為75%和24.1%。
靠營銷堆起的植發生意
三年研發費用不到3000萬
植發生意毛利雖高，但從淨利率來看，似乎也沒有想象中賺錢。2018年-2020年，雍禾醫療實作淨利潤分别為0.54億元、0.36億元、1.63億元，相應的淨利率僅有5.72%、2.91%和9.97%。
淨利潤不高的原因，或許還是公司在營銷方面的巨大投入。報告期内，公司銷售及營銷開支占營收比重分别為49.6%、53.1%、47.6%，這意味着每年有一半營都花在廣告上。
2020年，雍禾醫療的前五大供應商均為推廣服務平台，采購産品及服務包括透過線上社群進行推廣服務、搜尋引擎相關廣告、電梯展示廣告等。其中公司向第一大供應商采購的金額達到1.14億元。還有一家為雍禾醫療提供搜尋引擎相關廣告的供應商，連續三年穩居前五，三年累計從公司獲得3.69億元。
雖然雍禾醫療強調，研發對于公司業務營運的可持續增長至關重要。但公司近三年研發投入分别隻有780萬、880萬和1180萬元，占當年收入的0.8%、0.7%和0.7%。
創始人張玉僅國中學曆
上市公開信中分享“成功密碼”
雍禾醫療創始人張玉，今年36歲，且僅有國中學曆。2001年，張玉畢業于安徽省宿州市泗縣大莊初級中學，2005年進入植發領域，加入北京楚蓉福運醫療美容診所。2010年創辦公司，以“雍禾”的品牌名稱開展自家的植發事業。
據了解，傳統植發大多使用的是FUT技術，先從後腦提取毛囊皮瓣，将毛囊機關切割分離，植入受區，因為需要縫合提取毛囊皮瓣的傷口，術後通常會留有疤痕。然而同期，美國已經開始使用FUE技術，通過精微器械從後腦直接提取毛囊，再将毛囊移植到需要種植區域，無需縫合拆線，頭皮可以自動痊愈。
2008年，雍禾率先引入FUE技術，成為國内第一批使用該技術的機構。據媒體報道，當時，為了讓醫生練手，張玉親自剃光頭上陣當“小白鼠”，反反複複試驗了大半年，醫師們終于掌握了FUE植發術。
就在登陸港交所當天，雍禾醫療官方微信号釋出了張玉的公開信，分享了他創業以來的經驗感受。
“前瞻性是非常重要的，對趨勢變化要保持敏銳的感覺。”張玉提到，在植發行業遍地是小機構的時候，雍禾率先決定了朝着規模化和區域化發展，規模化能有效控制成本、提高營運效率和改善盈利能力。
他還提到，目前，公司已建立一支1233人組成的規模最大的專業醫療團隊，好醫生才是植發成功的關鍵。
近年來，随着居民人均可支配收入不斷增加，外貌自我意識增強、植發技術進步等綜合因素影響，中國植發服務市場從2016年的58億元增長至2020年134億元，複合年增長率為23.4%，預計到2030年規模将達到756億元。面對巨大的市場，雍禾醫療未來又将如何保持龍頭地位？