王涵等：制造業生産端呈現量增價降趨勢

　　中新經緯12月1日電 題：制造業生産端呈現量增價降趨勢

　　作者 王涵 興業證券董事總經理、首席經濟學家

　　盧燕津 興業證券資深宏觀經濟分析師

　　王笑笑 興業證券宏觀經濟分析師

　　國家統計局公布的資料顯示，11月制造業PMI(中國制造業采購經理指數)為50.1%，比上月上升0.9個百分點，重回擴張區間；非制造業PMI為52.3%，比上月略降0.1個百分點。

　　保供穩價效果顯現，制造業生産量增價降。11月，制造業PMI在連續2個月處于臨界值以下後，反彈重回擴張區間。五大分項中，生産指數較上月大幅回升3.6個百分點，原材料庫存指數和新訂單指數分别回升0.7、0.6個百分點，從業人員指數小幅回升0.1個百分點，供應商配送時間指數回升1.5個百分點。整體來看，11月生産大幅回升，是制造業PMI回升的最大動力來源，企業産成品、原材料庫存回升，且産成品庫存回升幅度更大，購進和出廠價格雙雙大幅下降，反映近期出台的一系列保供穩價政策成效顯現，制造業生産端出現明顯改善，呈現量增價降趨勢。

　　供需方面，生産大幅改善，需求回升但仍較弱，外需改善程度大于内需。9-10月，生産指數連續兩個月處于收縮區間，11月生産指數大幅改善3.6個百分點，重回擴張區間，支撐PMI指數明顯改善。11月，新訂單指數回升0.6個百分點，新出口訂單指數回升1.9個百分點，但兩大訂單指數仍處于收縮區間，且外需改善幅度要大于内需，是以需求端雖有改善，但仍然偏弱。整體來看，11月生産改善幅度大于需求，供需缺口或在收斂。

　　價格方面，原材料購進價格指數和出廠價格指數雙雙大幅下降，價格壓力有所緩解。11月，保供穩價政策舉措出台對價格有兩個層面的影響：一是保供舉措下生産回升使得供需缺口收斂，對價格形成下拉力量；二是穩價舉措加碼，以煤炭為代表的商品價格出現明顯回調。受以上影響，11月原材料購進價格指數和出廠價格指數分别下降19.2、12.2個百分點，原材料購進價格指數下降幅度更大，購進和出廠價格缺口收斂，企業面臨的價格擠壓改善。

　　庫存層面，産成品庫存改善幅度大于原材料庫存，也反映了生産改善邏輯。一方面在生産改善、購進價格下降影響下，企業補充原材料，使得原材料庫存出現改善；另外一方面，在生産大幅改善之際，需求改善幅度要弱于生産改善幅度，使得産成品庫存回補幅度更大。

　　外需層面，後續價格因素對出口的支撐可能會有所弱化。

　　目前PMI指數反映保供穩價影響顯現，生産壓力緩解，供給有所恢複，價格壓力下降。需要注意的是，新訂單指數雖有改善但仍處于臨界值以下，且主要受新出口訂單改善支撐，加之非制造業商務活動指數也比上月略降，反映内需恢複趨勢依舊不強。疊加近期局部疫情反複，或仍制約居民收入預期和消費意願回升，須對内需制約的持續性保持警惕。(中新經緯APP)

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