實習記者｜鐘睿 編輯｜夏崇
三顧港交所，上市路漫漫。
近日，音樂服務提供商風華秋實集團控股有限公司（下稱“風華秋實”）第三次向港交所遞交招股書，拟在香港主機闆IPO上市。這是其繼2021年1月22日、9月27日先後遞表後的第三次遞表。
風華秋實在中國經營超過10年，專注于音樂版權許可及音樂錄制業務，輔以演唱會主辦及制作、藝人管理。
目前，公司管理包括鹿晗、黑豹樂隊、郝雲、趙照等8名音樂藝人及10名練習生藝人。
根據灼識咨詢報告，按2020年中國音樂版權許可及音樂錄制産生的收益計，風華秋實在400多家音樂唱片公司中排名第16位，市場佔有率約為0.6%。
01
始于“怒放”演唱會
2010年，一場名為“怒放”搖滾英雄的演唱會，聚齊了黑豹樂隊、崔健、汪峰、鄭鈞、樸樹等知名音樂人，引起了業界轟動。
操盤手是2010年5月剛剛成立的風華秋實的創始人李輝。“怒放”搖滾英雄演唱會以北京站48000人、上海站31000人的票房紀錄，創造了搖滾史上的票房奇迹。
風華秋實一戰成名，于2011年簽下汪峰包括唱片、演出、經紀在内的全約，并于2012年與黑豹樂隊訂立了獨家全領域合約。
合作期間，風華秋實為汪峰發行專輯兩張，舉辦巡演50場，助力汪峰在華語樂壇的知名度更上層樓。
2015年，風華秋實将彼時剛剛回國發展的人氣偶像鹿晗收入麾下。此後幾年，與鹿晗達成緊密合作。
音樂版權方面，公司音樂庫音樂作品由2018年的332件增長至最後實際可行日期的623件，涵蓋搖滾、流行、流行搖滾、民謠等類型。
據招股書，2019年前，風華秋實主營業務為演唱會主辦及制作，2018年該項業務收入占總收入的比例60.5%；音樂版權許可和音樂錄制收入占比僅為30.3%。
2019年起，公司音樂版權許可和音樂錄制業務收入飛升，占比均超過90%。今年上半年，音樂版權許可及音樂錄制占總收益的92.1%。
2018年至2020年，風華秋實營收分别為1億元、5560萬元、7056萬元，同期毛利分别為5173萬元、4569萬元、5695萬元。
2021年，演唱會業務停滞，偶像養成類綜藝節目被禁，對公司盈利能力造成影響。
今年上半年，風華秋實營收為1525萬，較上年同期的2360萬下降35.4%；同期淨利潤由正轉負，虧損額為1004萬元。
02
依賴核心藝人鹿晗
“我們和鹿晗的合作是相當有默契的。在他回國後，我們必須要做出帶有他本人标簽的作品。”聯合創始人黃桢峰曾在采訪中透露。
據招股書，鹿晗2015年與風華秋實簽約，公司主要負責鹿晗包括專輯發行和巡回演唱會主辦等音樂業務。2019年續簽，合約期限為5年。
據招股書，報告期内，公司以此獲得的收益分别為7089.1萬元、1419.4萬元、1498.6萬元和750萬元，分别占總收益的70.6%、25.5%、21.2%及48.9%。
2018年，風華秋實主辦了在北京、杭州、深圳舉行的三場鹿晗巡回演唱會。據媒體報道，三場演出為風華秋實貢獻了5590.2萬元的營收，占其當年演唱會業務收入的92%。
除建立商業合作外，鹿晗是風華秋實子公司的重要股東。
2018年，風華秋實與鹿晗共同成立東陽飛帆經紀公司，主要業務是練習生教育訓練和經紀業務，為娛樂圈輸送新的選秀藝人。天眼查顯示，鹿晗擁有其46.5%的股權。
鹿晗為風華秋實帶來巨大收益，但過度依賴單一明星也成為影響公司業績的最大不确定性因素，飽受市場質疑。
2019年，鹿晗帶來的音樂收益銳減至1419.4萬元，風華秋實當年總營收從2018年的1億元降至5560萬元。
2019至2021年上半年，鹿晗未舉辦演唱會接導緻風華秋實營收幾近腰斬。
相應成本并未減少。
招股書顯示，風華秋實于報告期内支付鹿晗相關的采購成本分别占總采購成本的35.8%、46.1%、29.5%及32.5%，占銷售成本中藝人及音樂版權代理總費用的88.5%、76.3%、60.8%及60.4%。
盡管背靠鹿晗這張“王牌”，風華秋實僅擁有其音樂合約，而經紀、商務、影視等不在其管轄範圍内。藝人多栖發展，鹿晗能實際為公司貢獻多少音樂收入存疑。
藝人熱度下降、合約到期後續約與否等問題，均為公司日後發展埋下隐患。
03
與騰訊“相愛相殺”
招股書顯示，風華秋實IPO募集資金将部分用于制作180首音樂作品，2022、2023年各計劃90首。
中國音樂版權行業市場規模不斷擴大，由2016年約22億元增加至2020年約120億元，複合年增長率約為52.8%，預計于2025年達約377億元。
紅利主要歸于掌握實際話語權的頭部數字流媒體平台。
招股書披露，“客戶X”是風華秋實的最大客戶。2018年到2021年上半年，“客戶X”産生的收益分别占公司總收益約26.2%、78.6%、68.1%及51.4%。
據市場消息，“客戶X”或為騰訊音樂。
騰訊音樂上市時表示，不再為大部分版權公司支付保底費用，改成按播放量分成。
此舉意味着，音樂版權業務是否賺錢取決于歌曲品質和市場接受度，歌曲制作與發行的市場壓力轉到版權方。
作為風華秋實的第一大客戶，騰訊音樂正在大力發展自己的音樂制作闆塊，雙方一定程度上存在競争關系。
對此，風華秋實在招股書中表示，數字流媒體平台制作、推廣自己的音樂作品，将影響公司音樂作品的表現和知名度，并對公司業務、經營業績及财務狀況産生直接影響。
主營音樂業務發展流年不利，受疫情影響，另一大業務演唱會主辦及制作也面臨挑戰。
風華秋實嘗試拓展新業務。2018年，其與鹿晗共同成立的東陽飛帆，旗下廠牌名為“STF”。在選秀綜藝《青春有3》中，STF推選了5名練習生參加，但均未能闖入決賽圈。
藝人經紀業務尚在起步階段，比起逐利資本市場，風華秋實更應該盡快尋找到新的盈收增長點。
題圖來源：風華秋實文化傳媒官方微網誌