11月10日晚受美元指數跳漲創今年新高壓力，雖然美棉主力沖高120.7美分迅速回落收跌，雙十一開盤打折，未來棉價會怎麼走呢？11月9日下午對沖研投在中國棉花精英俱樂部釋出調研問卷，主要針對未來一個國内外棉價預測、市場核心關注點和延長抛儲市場預期做線上調研，當晚中儲棉釋出2021年第二批中央儲備棉2021年11月10日起投放60萬噸，新增抛儲落地。同時11月10日淩晨美國農業部（USDA）釋出11月全球棉花平衡表，結合最新資料梳理未來棉價方向。
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全球棉花平衡表：11月庫銷比下調1個百分點至70％，整體中性偏多
2021年11月較上月調整2021/2022年度全球棉花期初庫存下調22萬噸至1944萬噸，總産量上調33萬噸至2652萬噸 其中上調巴西棉産量15至287萬噸，上調澳洲産量13萬噸至115萬噸，總消費上調15萬噸至2702萬噸，期末庫存下調4萬噸至1983萬噸。整體符合偏多預期。
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中國棉花平衡表：11月未做調整，棉價調研2萬1-2萬3占比過半
USDA11月報告未對中國棉花平衡表做調整，但在報告公布前的線上調研顯示：預測未來一個月鄭棉01合約價格，總體分歧較大。總預估認為棉價下至16000元/噸以下和上至3萬元/噸以上都有，分歧的主因多數是對中國棉花消費預期，包括國内高價新棉後續消化。
資料顯示主流選擇最多的認為在21001-22000元/噸占比為28％，其次這是區間22001-23000元/噸占比為25％，兩個區間合計占比53％，再者是區間23001-34000元/噸占比為17％。
來源：中國棉花精英俱樂部、對沖研投整理，線上調研時間2021.11.9-11.10日，收集樣本總計166份
11月9日當晚中儲棉釋出2021年第二批中央儲備棉2021年11月10日起投放60萬噸，這與目前USDA對于中國棉花含進口的缺口量60萬噸不謀而合，是巧合嗎？在政策釋出前的線上調研顯示：如果延長抛儲，有52％認為棉價維持振蕩，有29％認為是先跌後漲，還有19％認為先漲後跌。
最新的公告細則中公式有提到進口儲備棉與之前的新疆棉計算公式一緻，市場看到投放進口棉的苗頭。目前市面無準确進口棉儲備量的數值，但市場對儲備總量預估大概是剩餘200萬噸，疊加内外棉還有利潤，期貨盤面遠月利潤更多，是以有認為儲備抛出來解決紡織企業需要被迫用高價新疆棉的局面，然後去買遠月便宜外棉。
從這個政策影響：
1、對于目前剛收購了大量成本在2萬3-2萬4之間的高價新棉的軋花廠來說，壓力巨大，後續也将進入軋花廠和紡織廠博弈。政策天平似乎偏向了紡織廠。
2、對于市場如果新增60萬噸都成交，增加即期供應，本年度已成交儲備100萬噸，原本政策是到11月底結束，但目前如果抛60萬噸，儲備抛儲或将延續到2021年12月。
3、總之，對于棉價來說即期是供應增加有短期壓力，中線看本來已經不多的儲備庫存抛出，本年度采購外棉預期更加确定，但也不排除收購新疆棉新棉，是以中線在國内消費穩定下，鄭棉維預計持區間振蕩。
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全球除中國外平衡表：庫銷比環比下調至0.7個百分點至60％，整體偏多
1、USDA11月報告未對全球中國外的棉花平衡表調整：
11月較上月調整2021/2022年度棉花期初庫存下調22萬噸至10.69萬噸，總産量上調33萬噸至2069萬噸 ，消費上調15萬噸至1831萬噸，期末庫存下調4萬噸至1099萬噸。整體預期比全球平衡表更偏多。
但在報告公布前的線上調研顯示：預測未來一個月美棉03合約價格，總體分歧也較大。總預估認為美棉下至70美分/磅以下和上至170美分/磅以上都有，市場主要分歧在于本年度對全球棉花消費以及中國采購除中國外棉花量的分歧。資料顯示主流選擇最多的認為在111-120美分/磅占比為36％，其次這是區間121-130美分/磅占比為22％，兩個區間合計占比58％，再者是區間101-110占比美分/磅為16％。
2、美國棉花平衡表：11月報告略偏空， 12月報告美棉出口或上調
USDA11月上調美棉産量4萬噸至396萬噸，與預期略有偏差，11月報告僅測算了中國截止到11月底的儲備抛儲，是以本次報告未展現，中國新增第二輪抛儲60萬噸預期，預計在12月供需月報中或有展現，但中國也或會考慮巴西棉或印度棉，但看近期印度新棉上市進度可能性不大。
3、印度棉花平衡表：11月預估上調2020/2021棉花消費上調17萬噸至544萬噸
11月預估印度2020/2021棉花消費上調17萬噸至544萬噸，疊加本年度消費上調7萬噸至562萬噸，是以本年度期末庫存下調24萬噸至247萬噸。整體平衡表是偏多。
印度新棉上市較慢或影響其出口進度：截止10月底2021/2022年度印度新棉累計上市506.9萬包，同比少52％，CCI暫未啟動收購，即使對美棉來說有價格優勢，但目前上市進度或影響其出口進度，同時本年度對印度棉總産量預估與去年持平至610萬噸，這個上市進度下存疑，後續下調産量預估機率大，對印度棉價支撐較強。
4 總結：未來棉價核心關注中國消費和美棉出口
總之，USDA11月全球棉花供需報告下調全球棉花期末庫存預估蓋過了美棉産量小幅增加影響，總體報告是中性。全球資料輕微偏多，全球期初庫存調減和産量增加抵消全球消費上調，美棉平衡表因上調産量輕微偏空，印度平衡表整體偏多，因上調上年度棉花消費，新年度上市慢産量預估存疑，中國第二輪抛儲政策落地，如果中國國内消費維穩，政府補庫儲備繼續采購除中國外棉花預期增強或将支撐全球棉價再次沖高。後續關注疫情對全球消費不利影響以及宏觀調控政策等。
目前全球棉價已似乎到了近十年的高位，未來關注哪些？最新線上調研成果顯示：關注最多的是中國消費和美棉出口中國采購美棉的量分别占比49％，其次是關注政策新增配額和進口棉拍賣占比43％，再者是政策儲備抛儲占42％，然後是對中國下遊原料和成品庫存關注占比40％，還有對中美關系關注占比37％。
附：USDA全球棉花供需平衡表（2021年11月）
本文源自對沖研投