近年来，内地公募基金市场的重要变化是跨市场投资。这就意味着要买到真正代表中国产业的优秀公司，不仅要在a股市场里面做投资。这一个特点，在科技股的投资中尤为明显。a股的科技股以偏硬件居多，大部分互联网公司在美股和港股上市。投资人最关心的，当属如何找到真正具有跨市场视野的基金经理。
而一位基金经理，又需要经历什么，才能从新手研究员沉淀为投资框架成熟、风格笃定、逻辑鲜明，具备跨市场视野的基金经理？
对于华夏基金股票投资部总监刘平，她管理的华夏移动互联基金近3年期排名位列同类第一名，这样一位有全球视野、跨市场投资经验的基金经理对这些问题作何解答？
注：2018年-2020年3年期排名位列同类第1（数据来源：银河证券基金研究中心，截至2020.12.31，区间同类排名为1/25，产品分类为：qdii混合基金（a类））
前瞻视角 踏实钻研
刘平是a股较早一批tmt买方研究员，拥有14年的从业经历——5年研究9年投资。（数据来源：华夏基金）入行时，彼时的市场还热衷于赚“信息差”的钱，但新科研究员刘平刚开始就立足基本面研究。
那时，tmt还不是热门行业，但是刘平选择做以当时的眼光看并不紧急，但长期看却非常重要的事情：逐一覆盖tmt行业，即以计算机、电子和传媒为代表的行业，这源于她的做事风格，“前瞻且踏实”。刘平有一个保持至今的习惯，她有一份“检查清单”，通过记录自己过去的失误，避免踏入“同一条河流”，“知道会死在哪里就不会再去了”。同时她在9年的投研实战中逐渐完善了自己的投资框架并不断迭代。
刚入行的她，拒绝通过“信息差”来“交易获利”的捷径，当发现tmt行业机遇时，便全身心地投入调研，与企业各层级人员深度交流。当时她撰写的对某科技公司的细致入微的专业研报，甚至让企业最高层都十分震撼。13年后，这家公司的市值已经涨了100倍——也印证了刘平当年的眼光。刘平更是较早一批挖掘出金山办公、科大讯飞、金蝶软件、广联达等科技白马股的“伯乐”，也很早地重仓了哔哩哔哩等互联网新龙头，收益丰厚。（以上涉及个股不作为投资推荐，不代表实际投向）
时至今日，信息管道的发达已经让“信息差”被压缩到几乎为零，靠“信息差”赚钱变成了靠“认知差”赚钱，让刘平多年练就的深厚内功绽放异彩。
全情投入 业绩出众
5年的行业研究让她打下了扎实的功底，她于2012年开始管理qfii基金专户。身处“牛市”的刘平，在自身擅长的领域发光发热，获得海外投资人的青睐。不过在2015年转做公募基金经理之后，突如其来的“熊市”、对“短期排名机制”的不适应，让刘平感到，“那一年下来更多是加深了对公募基金排名游戏规则的熟悉，但对自身投研能力的提高并无多大实质性帮助”。她继续全情投入到研究上，排除掉排名机制的影响，坚持个股深度研究、持续跟踪。值得一提的是，符合刘平投资框架和选股标准的企业，在大浪后许多都生存了下来，“这就是研究的价值”，刘平如是说。
2017年是一个关键的时间节点。2016年底发行的华夏移动互联基金不仅能投资于a股，还可以通过qdii额度买港股和美股的优秀公司。这一年对刘平影响深远，管理华夏移动互联，让刘平对港股和美股研究从“兴趣”转为“工作”，也真正得以把自己的研究成果转换为业绩。华夏移动互联人民币（qdii）成立以来，取得了172%的收益，获得晨星三年期5星评级，年化回报25%，同类排名第1的殊荣。
（业绩数据来源：华夏基金，经托管行复核，截至2021.05.31；排名数据来自银河证券，截至2020.12.31，区间同类排名为1/25，产品分类为：qdii混合基金（a类）；评级数据来源：晨星，截至2021.4，基金类型：开放式基金-环球股债混合。年化收益公式：区间年化收益率=（1+区间收益率）^(365/区间实际自然日天数）-1。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证；基金评价结果并不是对未来表现的预测，也不应视作投资基金的建议）
不仅如此，由于刘平经历过由外而内(qfii投资)、由内而外(qdii投资)，纯a股投资和海外投资多个维度的历练，她的投资策略框架已经锤炼得较为成熟全面。她经历三轮牛熊形成的三期共振、四层高楼、五大要素这一套系统性的投资理念，更是一份宝贵的财富。
国际视野 深挖宝藏
回顾华夏移动互联的运作，她感慨：“很重要的一点，让我建立了全球视野去做投研。”
“最重要的是我看到了最优秀的公司在做什么事情，在做什么样的组织架构调整和业务发展方向。”映射研究是关键，当看到境外市场中经过检验的优秀企业的样子，就更清楚了优秀企业的标准，再到a股市场中选择符合的个股。刘平的投资风格也从广撒网转型为宁缺毋滥，“我宁肯拿着现金也不会选择从我的五要素选股标准上看不上的公司”。
目前，拟由刘平管理的华夏港股前沿经济（qdii）（a类012208，c类012209）迎来首发，与刘平秉持的投资策略一脉相承，新基金力争通过对产业周期、政策周期和股票周期三期共振的理解，来建立择股和择时体系，以追求可持续和可把握的回报。华夏港股前沿经济投资的方向是科技、医药、消费这三个板块为代表的前沿经济领域，这是未来中国经济增长的核心驱动产业。
刘平认为，在她的三期共振理论中，产业周期是最重要的，“在过去5年，就选了一个我认为景气向上的产业，就是云计算”。云计算行业中，to b的企业级服务saas（software-as-a-service，软件即服务）是她发现的宝藏，“现在最能让我兴奋的，就是找到了具有稳定商业模式的科技型公司”。
具体而言，saas的优势在于，每个细分行业中——无论是医药、制造业、消费行业，或者功能上的人力资源管理，还是项目管理等，都能找到相应的公司，并且拥有刘平最在意的“稳定的盈利模式”：因为订阅制下的次年续费率高达85%以上，可谓科技股中的“消费股”。
四层高楼、五大要素的
商业模式金字塔
刘平把所有公司按照商业模式的不同，分为项目型、产品型、平台型、生态型，如下图所示，商业模式的稳定性从下到上，越来越稳，公司质地越来越优，但是公司的数量越来越少。
对于她喜爱的平台型和生态型公司更是百里挑一、千里挑一，她更愿意长期持仓的公司都是位于她的商业模式金字塔的中高层。
同时，关于个股的选择，她也建立了严苛的标准，从如下五个维度去筛选：稳定的盈利模式、护城河的深浅、是否具备定价权、优秀的公司治理以及大市场中的小公司，这就是她独特的五要素选股模型。
刘平的商业模式金字塔
刘平认为，作为成长型选手，如能做到基金的风格不背离当年市场的主风格，有望避免因为短期压力过大而操作变形。
成长型基金经理在做投资初期时容易犯的错误是，为了躲避成长股的回调，在成长型和价值型个股之间反复横跳，但是这样容易在成长股反弹时自己还被困在价值陷阱中，从而错失自己最应该获得的成长股的投资机会。
对于这个问题，刘平会根据当年市场主风格确定哪一类个股会成为仓位主力。刘平把自己的成长股划分成两类。第一类是基本面扎实、盈利模式清晰的龙头企业，这类个股的业绩确定性高，peg（市盈率相对盈利增长比率）相对低、在1倍到1.5倍；第二类是潜力新兴成长型的、高peg公司，主要集中在新兴领域和探索新兴技术、新模式的企业。然后根据对当期市场的主风格的判断，把仓位在两类股票中做权重再分配。
在通过以上方式追求“稳”的同时，通过市场内的再平衡和跨市场的平衡，根据子行业的景气度把仓位在消费电子行业、医疗科技行业、智能新能源汽车行业、自主可控的军工科技成长股之间做轮动，可以通过这些子行业的短期业绩的爆发性特点带来基金净值的弹性，让基金的表现更“锐”。
华夏港股前沿经济的主要投向——科技、医药、消费，这三个代表前沿经济的板块中，刘平认为，目前，港股科技股位于底部盘整期是最佳建仓期，在这个区间，上行收益率大于下行风险，在科技板块里，to b的saas，to c的互联网巨头，以及诸如ar/vr和智能网联汽车等科技硬件创新是她的主要投向。在消费板块，在运动服务、食品饮料、服务业等细分行业中，既有国内消费升级的大机遇，又有港股市场特有的标的稀缺性和估值性价比，在未来1年大概率稳中有升。在医药板块，她看好的主线是内地医疗消费升级需求和创新主线（即创新新医疗器械、创新药，以及制药研发外包带来的创新和制造的效率提升)。刘平认为，“其实在医药领域，我同样也是买‘创新’，买‘消费升级’”。
刘平有一个独创的“游乐场理论”，她将持仓个股分为两类。一类是旋转木马型，持有这类个股的感受就像乘坐旋转木马一样舒缓而美好，这就像她由to b的企业级服务公司(saas)和to c的移动互联网巨头所构成的两大核心盘，这使得基金净值趋“稳”。另一类是云霄飞车型的个股，有些刺激，例如消费电子和新能源车，这类公司短期会出现业绩的爆发、带来股价阶段性的大涨，这是她的四大轮动盘，带来了基金净值的“锐”。
“华夏移动互联2016年底成立至今，年化收益率能到25%以上，并且在熊市力争回撤较小，牛市也有进攻性，就得益于我对投资游乐场理论的落实。”她这样总结。
注：年化收益率公式：区间年化收益率=（1+区间收益率）^(365/区间实际自然日天数）-1
两大核心盘
（以上涉及个股不作为投资推荐，不代表实际投向）
四大轮动盘
（以上不代表最终实际投向）
交流过程中，刘平的投资理念非常清晰，让人有醍醐灌顶之感。刘平认为投资是朴素的，但是当清晰的思路关照于复杂的现实，当朴素的语言关照于庞大的概念，对世界的认知便可以直奔主题，不再会被迷雾遮蔽，并随着时间的推移而愈加清晰。
当前，伴随着发行体制的改革创新，港股市场的市值结构当前发生质变，受益于中概股回归和前沿经济企业赴港上市，港股市场开始进行从低估值驱动转向前沿经济驱动的历史转变，站在这个重要的节点上，重点投资科技、医药、消费的华夏港股前沿经济这只新基金也更加值得关注。
a类基金认购时一次性收取认购费，无销售服务费；c类无认购费，但收取销售服务费。
华夏港股前沿经济风险提示：1.本基金为混合基金，其预期风险和预期收益低于股票基金，高于普通债券基金与货币市场基金，属于中风险(r3)品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.本基金具有全球市场投资面临的汇率风险、国别风险、新兴市场风险等特别投资风险。3.本基金可投资于港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。4.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。5.基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。6.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。7.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。8.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。9.基金有风险，投资需谨慎。