信达证券：给予石英股份买入评级

2021-10-25 信达证券股份有限公司、闫永刚、黄立恒对石英股进行调研并发布研究报告《毛利率持续增长，确认行业大风气》，本报告给予石英股买入评级，目前股价为50.23元。

石英股 （603688）

事件：公司于10月23日发布2021年第三季度报告，收入、净利润6.7亿元和1.75亿元，同比增长44.54%和17.77%。

评论：

净利润同比增长，短期有限电力等影响。第三季收入为人民币2.38亿元，分别同比增长48%和2%，归属净利润为人民币0.63亿元，同比增长126.7%，同比下降-10.52%，净利润为人民币06.0亿元，同比增长137.6%，同比下降5.8%。9月，江苏省工业用电限制影响了公司部分生产线，导致部分产品交付和收入确认延迟，而净利润受管理费用（增加530万）、信贷和资产减值（增加580万）和投资收益（减少480W）的影响，环比略有下降，扣除上述影响后的净利润预计在7500万至8000万元的范围内;

毛利率大幅上升至48%，进一步提升整体盈利能力。第三季度毛利率分别上升至48.0%、5.7%和2.8%，而净利润率为26.3%，同比增长9.1%，比费用低3.7%，我们预计高纯石英砂和半导体石英业务的毛利率将进一步提高。1-3季度整体毛利率为44.7%，同比增长2.4%，非净利率同比增长23.9%，同比增长2.6%，净利润率为25.8%，同比下降5.9%，主要确认2020年投资回报增加。高毛利率业务增长快，高纯石英砂业务新产能投产，产品涨价力充足，与半导体石英业务将共同推动产品结构优化、盈利。

新的高纯石英砂生产能力到位，半导体石英确定性释放。2021年以来，高纯石英砂价格一直稳步上涨，美国优明光伏石英砂产品从年初约3万元/吨上涨至4.5万-5万元/吨，我们预计部分公司产品将跟随价格调整。同时，公司高纯石英砂二期项目2万吨/吨将于四季度末投产，预计2022年将贡献近2万吨增产，批量涨价支撑业绩高位。半导体石英材料企业认证顺利，通过了TEL高温扩散领域认证、LAMresearch等认证，此外，公司作为具有高纯石英砂生产线和半导体石英材料生产能力的厂家，经过认证具有较高的产品收率和质量，享有更强的增长能力。

盈利预测及投资评级：维持本公司2021-2023年回报净利润2.68亿、4.86亿及6.52亿，按年分别上升42.6%、81.8%及34.3%，最新市值分别为63倍、34.8倍及25.9倍。考虑到下游光伏和半导体行业的高需求，公司高纯石英砂的优良竞争格局，中短期价格上涨的趋势，以及明年新增产能贡献的增加，保持对公司的买入评级。

风险因素：功率限制，高纯石英砂产量和价格上涨幅度低于预期，半导体产品增长不及预期。

该股票在过去90天内获得了八家机构的评级，六家买入评级和另外两家，过去90天的目标平均价格为42.84，Quartz（603688）的3星和优秀公司的2.5星估值。