文：燕翔、朱成成
核心结论
综合来看，我们认为4月份股票市场流动性边际有所改善。具体来看，虽然两市成交热度和基金股票仓位小幅下降，二级市场上两融余额小幅回落。但另一方面，我们看到一级市场中IPO募资规模环比持续下降，产业资本中大股东减持环比大幅减少，二级市场上偏股型基金发行规模小幅上升，更为重要的是北上资金仍在流入，并且4月26日当日净流入规模超200亿元，创陆港通开通以来单日最大净流入。
从北上资金具体持仓看，4月份家用电器、电气设备、食品饮料、汽车、有色金属行业陆股通持股市值占行业A股总市值的比例依然处于前列。在一级行业配置上，4月份外资依然偏好于配置食品饮料、电气设备和银行等行业。从持仓占比的变化角度看，4月份外资加仓有色金属、银行、化工等行业，减仓食品饮料、计算机、休闲服务等行业。
我们认为北上资金今年来超预期流入并非偶然，相反无论是从北上资金短期流动特征亦或是长期流入趋势看均符合客观规律。短期来看，2018以来北上资金20日累计净流入流出规模基本围绕着稳定的中枢水平上下波动，均值回归特征显著，也就是说北上资金在短期内快速流出之后一般会逐渐转为净流入。长期来看，陆港通开通以来北上资金历年均是净流入，并且近年来随着全球投资者配置A股市场的便利程度大大提升，A股市场在国际主要指数中的纳入因子也在不断提高，A股“国际化”程度提升有助于吸引外资长期持续流入。
风险提示：一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。
报告正文
1 一级市场：IPO募资规模环比下降
2024年4月一级市场股票市场募集资金总额180亿元（包括IPO、增发和配股），环比下降42.5%。从结构上看，4月IPO规模共募集27亿元，环比下降54.1%，占当月总募集资金的比重为15.0%；增发募集资金总额153亿元，环比下降39.7%，占当月总募集资金的比重为85.0%；当月配股募集资金总额0亿元。总体来看，一级市场募资总额在4月份比上月有所下降。
2 产业资本：大股东减持额小幅减少
重要股东减持：2024年4月份重要股东净减持金额环比小幅减少。2024年4月重要股东二级市场增持86亿元，减持88亿元，净减持1亿元，净减持额环比减少38亿元。分板块来看，主板净增持13亿元，创业板净减持11亿元，科创板净减持3亿元。
3 二级市场：偏股型基金发行小幅上升
全部A股交易：4月份市场成交热度有所回落。4月份全部A股成交额为11.4万亿元，环比减少21.3%，日均成交额为6322亿元，环比下降8.16%。从变化趋势来看，今年A股日均成交热度在去年3月份达到高点后开始震荡回落，去年9月份两市单日成交规模一度仅为5991亿元。
新发基金规模：4月份偏股型基金发行规模小幅上升。4月新发基金（股票型+混合型）规模为105亿份，环比上升26亿份。从变化趋势来看，偏股型基金新发规模在去年2月份达到464亿份阶段性高点后开始震荡下滑。分解来看，今年4月份混合型基金发行26.8亿份，股票型基金发行78.1亿份，当前新发基金（股票型+混合型）规模处于近2年来历史低位。
基金股票仓位：4月份基金股票仓位小幅下降。截至4月26日，开放式基金股票类投资比例为64.86%，3月底为65.65%。从趋势上看，去年4月份随着市场回调，基金股票仓位自高位震荡回落，在去年6月初达到阶段性低点后开始震荡回升。当前来看，基金股票仓位处于近2年来历史中枢水平之上。
融资融券余额：4月份两融余额小幅下降。截至4月26日，融资融券余额为15210亿元，相比上月末减少170亿元。两融余额一定程度上可以反映市场情绪，从变化趋势看，两融余额在2月初达到低点后开始震荡回升。
4 北上资金：北向单日流入创历史新高
4月份北上资金持续流入。4月份北上资金净流入37.4亿元，相比上月流入减少182亿元。分解来看，4月份沪股通净流入39.6亿元，深股通净流出2.2亿元。从变化趋势看，去年1月份北上资金大幅净流入1413亿元，达到阶段性高点，此后北上资金流入放缓，并在去年8月份开始持续流出，但今年2月份北上资金大幅流入，且单月流入规模已超去年全年整体流入规模。
从陆股通持股市值（一级行业）占A股行业市值比来看，4月份家用电器、电气设备、食品饮料、汽车、有色金属行业陆股通持股市值占行业A股总市值的比例依然处于前列。截至4月26日，陆股通一级行业持股市值占行业A股市值比例排名前5的行业依次为家用电器、电气设备、食品饮料、汽车、有色金属，占比分别为11.6%、7.1%、5.4%、3.9%和3.7%。
在一级行业配置上，4月份外资依然偏好于配置食品饮料、电气设备和银行等行业。相较于上月，食品饮料、电气设备行业持续为外资重点投资的领域。陆股通持股市值最高的前五大行业是食品饮料（13.2%）、电气设备（11.9%）、银行（8.2%）、家用电器（8.1%）、医药生物（7.7%）。外资的行业配置相对集中，前五大重仓行业合计占比49.1%，与3月份相比小幅下降。商业贸易和纺织服装行业持股比例均为0.3%，综合行业持股比例仅为0.2%，在所有行业中配置比例相对靠后。
从持仓占比的变化角度看，4月份外资加仓有色金属、银行、化工等行业，减仓食品饮料、计算机、休闲服务等行业。具体来看，4月份外资对有色金属、银行、化工、汽车、非银金融等行业进行了加仓，分别增加0.48、0.23、0.22、0.21和0.12个百分点；对于食品饮料、计算机、休闲服务、传媒、电气设备等行业进行了减仓，分别减少0.33、0.29、0.21、0.18和0.17个百分点。
行业集中度方面，与上月相比，4月份陆股通持仓行业CR3、CR6小幅下降，CR10小幅上升。具体来看，截至4月26日，陆股通持仓行业CR3、CR6和CR10分别为33.3%、55.6%和75.3%，较上月分别变化-0.4个、-0.4个、+0.7个百分点。
个股方面，4月份陆股通前二十大重仓股中持仓市值增加居多，其中贵州茅台持仓市值依然稳居首位。从市场表现看，陆股通前二十重仓股4月份表现较好，仅4家月度收益为负，其中福耀玻璃、紫金矿业、海尔智家、万华化学、招商银行等个股涨幅居前。
个股集中度方面，4月份陆股通持仓前五、前二十集中度小幅上升，前十集中度小幅下降。具体来看，4月份陆股通持仓个股中CR5、CR10、CR20和CR50分别为21.2%、29.4%、39.8%、55.0%，较上月分别上升0.0个百分点、下降0.1个百分点、上升0.0个百分点和下降0.1个百分点。
我们认为北上资金今年来超预期流入并非偶然，相反无论是从北上资金短期流动特征亦或是长期流入趋势看均符合客观规律。短期来看，2018以来北上资金20日累计净流入流出规模基本围绕着稳定的中枢水平上下波动，均值回归特征显著，也就是说北上资金在短期内快速流出之后一般会逐渐转为净流入。长期来看，陆港通开通以来北上资金历年均是净流入，并且近年来随着全球投资者配置A股市场的便利程度大大提升，A股市场在国际主要指数中的纳入因子也在不断提高，A股“国际化”程度提升有助于吸引外资长期持续流入。5 风险提示
一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。本文来自华福证券研究所于2024年4月29日发布的报告《股市流动性月报：北向单日净流入创历史新高》。分析师：燕翔， S0210523050003朱成成， S0210523060003新书推荐 |《追寻价值之路：1990～2023年中国股市行情复盘》本书系统回顾了自中国股市成立以来 1990～2023年A股的行情走势，并且在方法上更加注重使用量化的经验证据去解释行情变化。笔者尝试构建一个“四位一体”的分析框架进行复盘，即宏观经济、企业盈利、利率水平、资产比价。每一年的行情复盘分三部分内容展开：第一部分大事回顾，对影响资本市场的重点事件进行叙事性描述；第二部分经济形势，分析宏观经济形势及上市公司盈利和估值变化；第三部分行情特征，剖析并解释当年股市行情的结构性特征。全书最后两章对A股市场投资框架方法论和焦点问题进行概况总结。为了更好地做好复盘研究，新版《追寻价值之路》做了不小修订，具体包括：一是续写了2021至2023年最近三年的A行情复盘；二是将每年的策略专题进行重构，其中具有普遍意义的方法论部分，归纳到全书最后两章进行框架总结，以便读者更好地了解A股运行基本逻辑；三是大量增加专栏板块，对很多专题小问题进行思考探讨；四是增加归纳性表格和数据总结，突出本书的工具书属性；五是原有各章节内容均有幅度不小增补修订。总体来看，新版更新增补修订内容或不少于40%。在当前大陆加快建设金融强国、全面注册制时代开启、资本市场引发全社会广泛关注之际，我们衷心希望新版的《追寻价值之路》能够帮助读者更好地了解A股过去的历史细节，从而理性科学地判断未来市场的短期和中长期走势。
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