熊猫债为何持续火热

　 本报综合报道 “熊猫债市场将成为国际融资的重要支柱之一”“熊猫债市场会继续火热……”

　　近年来，熊猫债在海外发行人中间火了。彭博数据显示，截至一季度末，境外机构今年发行的熊猫债规模达674亿元，同比增长220.95%，创历史新高。熊猫债的存续规模超过2754亿元。

　　那么，熊猫债的热度为何不断攀升？未来走势如何？

熊猫债今年开局良好

　　按国际惯例，境外机构在一个国家的国内市场发行本币债券时，一般以该国最具特征的元素命名，因此，境外机构在大陆发行的以人民币计价的债券被命名为熊猫债。

　　与同为外国债券的美国“扬基债券”、日本“武士债券”、澳大利亚“袋鼠债券”等相比，熊猫债虽然起步较晚，但近年来的发展速度却一点都不慢。

　　2023年，熊猫债发行量创下历史新高，全年发行量突破1500亿元。

　　当前，熊猫债发行量延续了去年的火热态势。今年以来，熊猫债市场开局良好，继去年发行量创历史新高后，2024年一季度，熊猫债再次迎来开门红，在全球债券市场中不断刷新热度，多只债券再创历史纪录。截至4月14日，今年以来熊猫债共发行29只，发行额达660亿元，较去年同期增长128.37%。

　　多重因素下，境外机构参与中国市场的意愿也愈加强烈。例如，近日，德意志银行集团（德意志银行）已成功完成第三期熊猫债券发行，期限2年，为高级优先级债券。

　　德意志银行中国债务资本市场主管方中睿表示，今年熊猫债市场开局活跃，前三个月发行量达610亿元。目前我们看到欧洲和新兴市场发行人对人民币债券的兴趣浓厚，他们也正密切关注中国债券市场的发展机遇。

　　熊猫债的扩大发行有利于推动人民币的国际使用。景顺董事总经理、亚太区固定收益主管黄嘉诚表示，中长期看，熊猫债市场体量增加，对人民币的广泛应用能起到提振作用。随着旧的熊猫债到期，境外企业在市场上需要进行新的人民币再融资，这也为人民币作为重要国际融资工具打开了大门。而且，熊猫债市场的发展会进一步促使政策制定者加快人民币境内外流通配套设施的建设和完善，为人民币国际化打下更坚实的基础。

熊猫债为何创历史新高

　　齐创历史新高的背后，是境内相对较低的融资成本和愈加完善、便利的制度环境。

　　黄嘉诚表示，熊猫债市场在近期受到发行人欢迎的主要原因是人民币与美元的利率差。相对于美元债券市场，人民币债券市场的融资成本有显著的优势。在过去美元的低利率环境下，大部分国际公司一般倾向于在美元债券市场完成债券发行，之后再将资金转为人民币为其在中国境内的分公司注资。由于美元利率高企，现在这些国际公司都转向直接发行人民币债券完成融资需求。

　　熊猫债也由此成为海外发行人“降成本”的重要手段。

　　彭博行业研究亚太（除日本）高级信用策略师陈伟利和助理策略师李子豪认为，考虑到人民币债券和美元债券市场之间的利率和信用利差差距，其中大部分美元债券都可能通过熊猫债市场进行再融资。境外中资公司进入境内债券市场，可大幅降低债务成本，进而推动信用指标改善。

　　共建“一带一路”倡议也进一步加大了熊猫债市场发展潜力。当前，来自共建“一带一路”国家的熊猫债发行主体不断增加，葡萄牙、意大利、法国等欧元区发行人也持续涌入。随着共建“一带一路”国际合作空间的拓展，沿线国家和国际多边金融机构对人民币债券的发行需求也将继续攀升。

　　多位外资机构人士提及，中国人民银行和国家外汇管理局2022年12月发布的《关于境外机构境内发行债券资金管理有关事宜的通知》中明确的“熊猫债募集资金可留存境内，也可汇往境外使用”等规定，以及放开注册发行环节主承销商家数限制、优化境外机构债券定价配售机制等举措，为熊猫债市场发展提供了良好的制度基础。

业内专家：未来增长可期

　　对于接下来熊猫债市场的发展，中信证券首席经济学家明明认为，考虑到当前的货币政策环境和市场需求，预计熊猫债的发行量将继续保持增长态势。同时，随着市场的成熟和多元化，熊猫债的发行主体和投资者将进一步扩大，市场结构将进一步优化。此外，预计未来将有更多创新性的熊猫债产品推出，以满足不同发行人和投资者的需求。

　　中诚信国际相关负责人表示，从2024年全年来看，低成本融资优势和再融资需求将对今年的熊猫债发行形成一定支撑。此外，考虑到去年的高基数水平（全年发行超过1500亿元），预计今年全年的发行增速不一定会超越去年，但发行规模有望进一步放量。此外，去年有多只可持续发展债、碳中和债、可持续发展挂钩债、“一带一路”绿色债、乡村振兴债等创新品种熊猫债落地，预计今年会涌现更多可持续发展类型债券的发行人，可持续发展类的熊猫债将成为未来增长较快的一类主题债券。

　　中国人民银行发布的《2023年人民币国际化报告》提到，下一步，将进一步推动熊猫债市场发展，提升大陆债券市场的广度和深度，继续稳步有序推动债券市场高水平双向开放，不断优化人民币跨境投融资政策环境，服务好实体经济发展。

　　谈及进一步推动熊猫债市场发展的发力点，明明建议，在制度建设方面，进一步完善熊猫债发行和交易的相关法律法规，提高市场透明度和效率。在产品创新方面，推出并推广更多符合国际市场趋势的创新产品，如绿色债券、可持续发展债券等。在市场准入方面，进一步简化境外发行人的市场准入流程，降低发行成本，吸引更多优质境外发行人参与。在风险管理方面，建立健全的风险预警和应对机制，确保市场的稳定运行。

　　一家外资银行负责人表示，下一阶段的中国金融市场开放，是更高层次的开放，更多的是制度性的对接，而促进不同市场对接，才能更好地发挥国际性银行在连接中国与海外市场，以及投资者教育、制度对接、市场对接等方面的优势。

　　今年以来，尽管市场对于美欧降息预期开始发酵，但对大陆货币政策保持宽松的预期同样较强，人民币低息融资成本优势仍有望继续保持。更重要的是，伴随人民币在国际货币体系中的重要性逐步提升和大陆债券市场持续扩大开放，熊猫债仍将拥有广阔的发展空间，并将进一步与人民币国际化进程实现双向促进。