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2024年2月29日，贵州茅台（600519.SH）的收盘价为1695元，山东钢铁（600022.SH）的收盘价是1.38元，从A股当天5346家股票的股价排序来看，贵州茅台的股价最高，山东钢铁的股价处于末位；贵州茅台股价被高估了吗？山东钢铁的股价被低估了吗？
从现象上看，股价是市场交易的价格，是多空双方博弈的结果；但从实质上看，股价是多空双方基于价值判断的博弈，是通过判断价值走向而影响股价变化；因此，股价是市场对内在价值的估价，是内在价值的反映，被内在价值所决定、所支持。
股价的市场高低排序，仅是公司之间的比较，不能反映内在价值与股价的关系，不能说明股价被高估还是低估；用买入成本与股价比判断股价的高低，虽然可以计算盈亏，但也不能反映内在价值与股价的关系，不能反映股价的机会与风险，也不能说明股价被高估还是低估。
因此，应该看股价与内在价值的相关性，通过比较两者之间的差异，才能判断股价是高估还是低估，才能发现股价的机会与风险。
怎样做？
一、计算股价的价值支持率
价值支持率是指价值对股价的支持程度。按照经济增加值估值模型，内在价值=股权账面价值+当前业绩延续价值+未来业绩增长价值，因此，股价支持率以价值股价相等1为假设，计算出股权账面价值股价比、当前业绩延续价值股价比、未来业绩增长价值股价比，体现内在价值对股价支持的具体化。
股权账面价值也称为所有者权益、股东权益、净资产。计算方法为：股权账面价值=资产总计-负债合计。
当前业绩延续价值是指在永续经营的假设下，基于公司当前业绩，且按可得性股利折现值；体现的是当前业绩对股东价值的贡献且在未来可延续的价值。计算公式为：当前业绩延续价值=净利润x可得性股利率/股权资本成本率。
未来业绩增长价值是根据未来增长业绩估算的未来新增价值，是超过当前业绩的增长价值。一般采用外在的市场判断，即按照外在的市值计算，其公式为：未来业绩增长价值=市值-股权账面价值-当前业绩延续价值。
根据计算，贵州茅台1726元股价的价值支持率为股权账面价值股价比10.60%，当前业绩延续价值股价比31.61%，未来业绩增长价值股价比57.79%。山东钢铁股价1.38元的价值支持率为股权账面价值股价比209.24%，当前业绩延续价值股价比-0.01%，未来业绩增长价值股价比-109.23%。
我们可以看到，贵州茅台股价支持率最高的未来业绩增长价值，其次是当前业绩延续价值，其三才是股权账面价值。山东钢铁股价支持率最高的是股权账面价值，当前业绩延续价值支持率和未来业绩增长价值支持率都为负。
合理吗？
二、修正股价的价值支持率
股价是市场给予的价值预期，股权账面价值、当前业绩延续价值、未来业绩增长价值是企业运行的内在价值，两者相等为1的假设存在着一定的不合理性、不可能性，因此，还需要以企业发展的规律为尺度，予以修正，计算出合理的价值支持率。
1、股权账面价值支持率
股权账面价值支持率是每股股权账面价值占股价的比重，反映每股股权账面价值对股价的支持程度。一般来说，该指标越低，意味着股权账面价值对股价的支持率低，反映出净资产效率高，市场对企业未来的业绩期望大；但过低，特别是为负，则存在投入基础弱、企业营运的不稳定性，会出现股价大幅偏离的潜在风险。该指标越高，意味着股权账面价值对股价的支持率越高，意味着净资产效率越低，市场对企业未来的业绩期望小。
因此，应按照企业增长规律，评价股权账面价值对企业价值增长的不利性风险，并予以不同的相应负分值，形成降低系数，降低其的负面影响，使得对股价支持更加合理。
按此方法，贵州茅台股权账面价值股价比10.60%，合理，风险系数为0。山东钢铁的股权账面价值股价比209.24%，不合理，风险系数为-0.1。
2、当前业绩延续价值支持率
当前业绩延续价值支持率是每股当前业绩价值占股价的比重，反映每股当前业绩延续价值对股价的支持程度。该指标越高，意味着当前业绩延续价值对股价的支持率越高；该指标越低，意味着当前业绩延续价值对股价的支持率越低。
一般来说，成熟型企业贡献较高，有的甚至高达80%以上；成长型企业该比例比较低，甚至在0.01%左右。低于0.01%以下，特别是为负的上市公司，股价都不稳定。
当前业绩延续价值是以当前已有数据估算，具有较多的可知性、确定性，可能性较大；但也存在不利性的风险。因此，应按照企业增长规律，评价当前业绩延续价值对企业增长的不利性风险，并予以不同的相应负分值，形成降低系数，降低其的负面影响，使得对股价支持更加合理。
按此方法，贵州茅台当前业绩价值股价比31.61%，合理，风险系数为0。山东钢铁当前业绩延续价值股价比-0.01%，不合理，风险系数为-0.1。
3、未来业绩增长价值支持率
未来业绩增长价值支持率是每股未来业绩增长价值占股价的比重，反映每股未来业绩增长价值对股价的支持程度。该指标越高，意味着未来业绩增长价值对股价的支持率越高，市场对未来业绩增长价值期望值越高；一般来说，成长性企业该指标较高，有的甚至高达90%以上；该指标太高，超过100%，会使得与股权账面价值、当前业绩延续价值联系较低，缺乏现实的基础，股价会波动较大。该指标越低，意味着未来业绩增长价值对股价的支持率越低，市场对企业未来的业绩期望越低。一般来说，越成熟的企业，该指标较低。
未来增长价值以外在市场法估算，即股价减去前两者之差，具有较多的未知性、不确定性。因此。应按照企业增长规律，评价未来业绩增长价值的可能性。一般来说，以企业业绩增长规律为基础，且参照近三年已经实现的复合增长率，评价股价期望的复合增长率实现的可能性；并且计算出可能性系数。
按照上述方法，贵州茅台未来业绩增长价值股价比57.79%，股价所需未来10年的净利润复合增长率8.72%，实现系数0.2；近三年业绩复合增长率15.89%，对复合增长率的修正系数0.1，因此，可能性系数为0.3，实现的可能性大。山东钢铁未来业绩增长价值股价比-109.23%，股价所需未来业绩复合增长率1.76%的实现系数0.2；近三年业绩复合增长率-12.35%，对复合增长率的修正系数-0.3。可能性系数为-0.1，实现的可能性微小。
4、计算内在价值修正系数
将股权账面价值风险系数、当前业绩延续价值风险系数、未来业绩增长价值可能性系数三者相加，计算出内在价值修正系数。
按此方法，贵州茅台的股权账面价值股价比风险系数（0）+当前业绩价值股价比风险系数（0）+未来业绩增长价值股价比可能性系数（0.3）=0.3；山东钢铁的股权账面价值股价比风险系数（-0.1）+当前业绩价值股价比风险系数（-0.1）+未来业绩增长价值股价比可能性系数（-0.1）=-0.3。
5、计算合理的价值支持率
将内在价值可能系数与假设的价值支持率1相加，计算出合理的价值支持率。按照此方法，贵州茅台股价的价值支持率=0.3+1=1.3，山东钢铁股价的价值支持率=-0.3+1=0.7。
三、用价值支持率判断股价的高低
综上所述，我们以为以股价的合理价值支持率为尺度，才能合理地判断股价的高估还是低估。如果价值支持率大于1，说明价值大于股价，股价低估了内在价值；支持率越大，支持力越强，股价增长的可能性越大。低于1，说明价值低于股价，股价高估了内在价值；支持率越小，支持力越弱，股价增长的可能性越小；等于1，说明价值与股价相近。
通过上述计算，贵州茅台股价虽然高达1600多元，但股价的价值支持率为1.3，大于1，股价低估了内在价值；山东钢铁股价虽然仅为1.38元，但价值支持率为0.7，小于1，股价高估了内在价值。
因此，不能以股价的高低判断股价是否被高估或低估，而应该用内在价值与股价比，即股价的价值支持率的高低判断股价是高估还是低估，才能发现机会与风险。