从公募持仓情况来看，股票持仓占比虽然小幅下降，但整体水平仍处于历史高位。结构上，高股息和资源股成为上个季度的交易主线，机构配置比例有所提升，而TMT和医药等成长行业仓位则大幅下降，其中高股息的公用事业、家电、电信和银行等行业获得加仓，以及有色金属、石油石化等资源股也获加仓较多。临近一季报披露期关注景气度较高的出口领域；外部因素及供给出清带来上游资源品行业机遇，关注黄金、石油石化、有色金属等资源板块；高股息板块需要注意逻辑变化，关注重心需要转向分红比例和意愿有望提升企业。
摘要
公募基金2024年一季报回顾：主动偏股型基金仓位略升
2024年一季度公募基金资产规模上升，债券资产占比升高，权益资产占比基本持平。2024年一季度A股先抑后扬，年初受内外部复杂环境影响市场有所调整，2月初以来，国内稳增长、稳预期的政策举措积极出台并落地，部分领域改革预期抬升，投资者风险偏好有所修复，市场表现在全球权益类资产中占优。上证指数一季度上涨2.2%，偏蓝筹大盘的沪深300上涨3.1%，偏成长风格的创业板指和科创50分别下跌3.9%和10.5%，中证红利指数则大涨8.3%。在此背景下主动偏股型公募基金单季度收益率中位数为-2.7%。一季度公募基金整体资产规模继续回升，资产总值由上季度的30.2万亿元升至31.8万亿元，股票资产规模与上季度基本持平，由5.8万亿元小幅升至5.84万亿元，股票占资产总值比重较上季度回落0.8个百分点至18.4%；债券资产规模上升1万亿元至16.9万亿元，债券资产占比较上季度继续上升至53.1%。
主动偏股型基金股票仓位下降。主动偏股型基金仓位由去年四季度88.2%降至87.7%，偏股混合型基金仓位由87.9%略降至87.4%，灵活配置型基金股票仓位由76%降至75.5%，仍处于历史较高水平。港股方面，一季度恒生指数、恒生科技指数分别下跌3%、7.6%，可投资港股的主动偏股型基金的港股配置比例从去年四季度的14%升至14.6%。
重仓股配置特征：主板加仓，科创板、创业板减仓；高股息及资源股加仓，成长股减仓
1）龙头公司持股集中度近几个季度首次回升。主动偏股型基金重仓前100公司重仓市值占比由52.7%升至55%，重仓前50市值占比由40%升至42.3%。其中，宁德时代、紫金矿业、美的集团持仓市值提升较多；药明康德、贵州茅台、立讯精密持仓规模下降较多；港股中国海洋石油获加仓较多，小鹏汽车减仓较多。
2）主板仓位大幅回升，科创板、创业板仓位下降。主板一季度重仓仓位由去年四季度的68%上升至71.5%。成长风格配置减仓，科创板重仓仓位由上季度的12.2%回落至10.5%，仍超配3.6个百分点；创业板仓位下降1.5个百分点至18.2%，仍然超配2.3个百分点；北交所一季度重仓仓位0.15%，小幅回落。
3）加仓有色金属、通信及家用电器等行业，减仓医药生物、电子及计算机。加仓行业方面，大宗商品涨价背景下，以有色金属、石油石化为代表的资源股获加仓较多，仓位分别较上季度上升1.8/0.4个百分点，煤炭行业仓位也小幅上升；具备高股息特征的通信、家用电器、公用事业和银行分别获加仓1.0/1.0/0.9/0.5个百分点;减仓行业方面，成长领域减仓较多，医药生物行业本季度仓位下降3.2个百分点,TMT板块有所分化，电子/计算机行业仓位分别下降1.5和1.4个百分点。
4）高股息主题仓位提升明显。人工智能主题重仓比例较上季度回落；央企整体配置比例由13.9%升至15.4%，电信、建筑、石油石化、煤炭和银行等五个行业核心大型央企仓位由2.5%升至3.3%，高股息主题关注度持续升高，重仓比例上升1.1个百分点至7.1%，连续四个季度获加仓；专精特新主题仓位则连续三个季度下降，由上季度4.9%降至3.6%；数字经济主题仓位小幅缩减0.9个百分点至9.8%。
5）赛道方面，新能源车产业链和酒仓位上升。我们梳理的半导体、创新药、新能源汽车链、光伏风电、军工、消费电子和酒类等赛道，覆盖约400家上市公司，公募重仓持股比例由上季度44.6%下降至41.3%。其中，酒和新能源车产业链获加仓最多，分别加仓0.7/0.5个百分点；半导体、创新药减仓较多，仓位分别下降1.7%/1.6%个百分点，军工仓位下降约0.7个百分点，光伏风电仓位连续第六个季度继续下降约0.3个百分点，消费电子仓位小幅下降约0.2个百分点。
下一阶段操作建议：关注基本面边际改善领域
从公募持仓情况来看，股票持仓占比虽然小幅下降，但整体水平仍处于历史高位。结构上，高股息和资源股成为上个季度的交易主线，机构配置比例有所提升，而TMT和医药等成长行业仓位则大幅下降，其中高股息的公用事业、家电、电信和银行等行业获得加仓，以及有色金属、石油石化等资源股也获加仓较多。临近一季报披露期关注景气度较高的出口领域；外部因素及供给出清带来上游资源品行业机遇，关注黄金、石油石化、有色金属等资源板块；高股息板块需要注意逻辑变化，关注重心需要转向分红比例和意愿有望提升企业。
正文
图表1：1Q24公募基金持仓：加仓有色金属、通信和家用电器等行业，减仓医药生物、电子及计算机
注：数据截至2024年3月31日
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表2：赛道集中度继续降低，新能源车产业链和酒仓位上升
注：数据截至2024年3月31日
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表3：数字经济/人工智能/专精特新重仓比例分别下降0.9%/1.1%/1.2%，高分红的核心央企仓位上升0.8%
注：数据截至2024年3月31日
资料来源：Wind，中金公司研究部
市场概况：主动偏股型基金股票仓位下降
2024年一季度公募基金资产规模上升，债券资产占比升高，权益资产占比基本持平。2024年一季度A股先抑后扬，年初受内外部复杂环境影响市场有所调整，2月初以来，国内稳增长、稳预期的政策举措积极出台并落地，部分领域改革预期抬升，投资者风险偏好有所修复，市场表现在全球权益类资产中占优。上证指数一季度上涨2.2%，偏蓝筹大盘的沪深300上涨3.1%，偏成长风格的创业板指和科创50分别下跌3.9%和10.5%，中证红利指数则大涨8.3%。在此背景下主动偏股型公募基金单季度收益率中位数为-2.7%。一季度公募基金整体资产规模继续回升，资产总值由上季度的30.2万亿元升至31.8万亿元，股票资产规模与上季度基本持平，由5.8万亿元小幅升至5.84万亿元，股票占资产总值比重较上季度回落0.8个百分点至18.4%；债券资产规模上升1万亿元至16.9万亿元，债券资产占比较上季度继续上升至53.1%。
主动偏股型基金股票仓位下降。主动偏股型基金仓位由去年四季度88.2%降至87.7%，偏股混合型基金仓位由87.9%略降至87.4%，灵活配置型基金股票仓位由76%降至75.5%，仍处于历史较高水平。港股方面，一季度恒生指数、恒生科技指数分别下跌3%、7.6%，可投资港股的主动偏股型基金的港股配置比例从去年四季度的14%升至14.6%。
图表4：全部公募基金中股票市值为5.84万亿元
注：数据截至2024年3月31日
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表5：全部基金资产中股票占比小幅下降0.8个百分点至18.4%
注：数据截至2024年3月31日
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表6：主动偏股型基金中股票市值为2.3万亿元
注：数据截至2024年3月31日
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表7：主动偏股型基金股票仓位为87.7%
注：数据截至2024年3月31日
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表8：偏股混合型基金仓位历史变化
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表9：灵活配置型基金仓位历史变化
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表10：普通股票型基金份额净申购整体回升
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表11：基金持股占A股自由流通市值比例小幅略升
资料来源：Wind，中金公司研究部
配置特征：主板加仓，科创板、创业板减仓；高股息及资源股加仓，成长股减仓
从主动偏股型基金的重仓持股来看，我们总结了以下特征：
1）龙头公司持股集中度近几个季度首次回升。主动偏股型基金重仓前100公司重仓市值占比由52.7%升至55%，重仓前50市值占比由40%升至42.3%。其中，宁德时代、紫金矿业、美的集团持仓市值提升较多；药明康德、贵州茅台、立讯精密持仓规模下降较多；港股中国海洋石油获加仓较多，小鹏汽车减仓较多。
2）主板仓位大幅回升，科创板、创业板仓位下降。主板一季度重仓仓位由去年四季度的68%上升至71.5%。成长风格配置减仓，科创板重仓仓位由上季度的12.2%回落至10.5%，仍超配3.6个百分点；创业板仓位下降1.5个百分点至18.2%，仍然超配2.3个百分点；北交所一季度重仓仓位0.15%，小幅回落。
3）加仓有色金属、通信及家用电器等行业，减仓医药生物、电子及计算机。加仓行业方面，大宗商品涨价背景下，以有色金属、石油石化为代表的资源股获加仓较多，仓位分别较上季度上升1.8/0.4个百分点，煤炭行业仓位也小幅上升；具备高股息特征的通信、家用电器、公用事业和银行分别获加仓1.0/1.0/0.9/0.5个百分点;减仓行业方面，成长领域减仓较多，医药生物行业本季度仓位下降3.2个百分点,TMT板块有所分化，电子/计算机行业仓位分别下降1.5和1.4个百分点。
4）高股息主题仓位提升明显。人工智能主题重仓比例较上季度回落；央企整体配置比例由13.9%升至15.4%，电信、建筑、石油石化、煤炭和银行等五个行业核心大型央企仓位由2.5%升至3.3%，高股息主题关注度持续升高，重仓比例上升1.1个百分点至7.1%，连续四个季度获加仓；专精特新主题仓位则连续三个季度下降，由上季度4.9%降至3.6%；数字经济主题仓位小幅缩减0.9个百分点至9.8%。
5）赛道方面，新能源车产业链和酒仓位上升。我们梳理的半导体、创新药、新能源汽车链、光伏风电、军工、消费电子和酒类等赛道，覆盖约400家上市公司，公募重仓持股比例由上季度44.6%下降至41.3%。其中，酒和新能源车产业链获加仓最多，分别加仓0.7/0.5个百分点；半导体、创新药减仓较多，仓位分别下降1.7%/1.6%个百分点，军工仓位下降约0.7个百分点，光伏风电仓位连续第六个季度继续下降约0.3个百分点，消费电子仓位小幅下降约0.2个百分点。
图表12：1Q24主动偏股型基金重仓比例
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表13：基金重仓仓位季度变化情况
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表14：基金重仓仓位超/低配情况（当前减2006至今历史均值）
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表15：基金重仓仓位超/低配情况（当前减自由流通市值占比）
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表16：基金仓位风格变化（按板块）
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表17：基金仓位风格变化（上中下游）
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表18：上游行业基金仓位变化
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表19：中游周期相关行业仓位历史变化
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表20：中游制造业相关行业仓位历史变化
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表21：中游公共事业和基建建设相关行业仓位变化
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表22：下游可选消费行业仓位历史变化
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表23：下游必选消费行业基金仓位变化
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表24：下游TMT行业基金仓位变化
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表25：金融行业基金仓位变化
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表26：白色家电、工业金属和电力加仓较多，医疗服务和半导体减仓较多
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表27：主动偏股型基金细分行业持仓占比变化（剔除价格因素）
资料来源：Wind，中金公司研究部
下一阶段操作建议：关注基本面边际改善领域
从公募持仓情况来看，股票持仓占比虽然小幅下降，但整体水平仍处于历史高位。结构上，高股息和资源股成为上个季度的交易主线，机构配置比例有所提升，而TMT和医药等成长行业仓位则大幅下降，其中高股息的公用事业、家电、电信和银行等行业获得加仓，以及有色金属、石油石化等资源股也获加仓较多。临近一季报披露期关注景气度较高的出口领域；外部因素及供给出清带来上游资源品行业机遇，关注黄金、石油石化、有色金属等资源板块；高股息板块需要注意逻辑变化，关注重心需要转向分红比例和意愿有望提升企业。
文章来源
本文摘自：2024年4月23日已经发布的《公募一季报回顾：高股息和资源板块加仓》
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