大胆进退优化布局
尊重市场提升价值
近一段时间以来，市值管理相关话题备受市场关注。市值管理的目的是提高上市公司的价值创造能力、提高上市公司的发展质量。对央企控股上市公司而言，在当前加强市值管理具有重要的现实意义。最近，部分央企控股上市公司估值偏低引发市场关注。应该说，部分央企控股上市公司估值偏低有多方面原因，既有所在行业较为传统、资产盈利能力不高等因素，也与市场估值体系不尽合理、炒作氛围较为浓厚有关。对于上市公司自身来说，在积极参与改善重构市场估值体系之外，也要充分认识市场估值的逻辑，更好利用资本市场的功能，加强和资本市场互动，不断优化自身产业布局、资本结构，加快提升公司质量和价值创造能力。在产业布局上，市场往往喜“新”厌“旧”。俗话说，买股票就是买未来。整体来看，市值低估严重的上市公司多集中在产能过剩突出、环保压力较大的传统行业。估值合理或高估值的领域主要集中在新兴产业领域。个体来看，即使是一些盈利能力较强、现金流状况不错的传统行业龙头类控股上市公司，往往市盈率也不到10倍。反观一些高速成长中的新兴领域企业，即使盈利不高甚至尚处于亏损阶段，市盈率仍能达到数十上百倍。造成这一悬殊的原因有很多，但产业布局无疑是一个重要原因。在此背景下，应把加快布局战略性新兴产业，作为推动央企控股上市公司加强市值管理、提升价值创造能力的重要抓手。尽管央企近年在战略性新兴产业布局方面取得了系列突破，但总体速度还不够快，优势还不够明显。资本市场是一面折射镜，以更加直观的估值方式反映了央企在这方面的不足。资本市场提出了新要求，也提供了大平台。对于风险更大的战略性新兴产业而言，依靠自身积累或直接融资往往存在诸多痛点，但资本市场却对风险拥有更高容忍度，既支持快速扩张抢占市场，也支持跨界并购、业务转型。诸如互联网、新能源汽车等一批新势力企业，正是依靠资本市场的大力支持而快速崛起。实践证明，充分利用市场配置资源的能力，尤其是充分利用资本市场，也能集中力量办成大事。有进就要有退。优化布局结构既要大胆“进”，也要勇于“退”。要充分看到，国有资本同样有机会成本，只有在有进有退、有所为有所不为中做到成本最优、收益最大，才能进一步提高核心竞争力、增强核心功能。对于传统产业，要加快推进高端化、智能化、绿色化转型升级，要不断优化股权结构，用合理的国有股权实现对企业的有效控制，做到企业持续稳定发展、持续稳定盈利，增强对长期资本的投资吸引力，进而提升市场价值。对于扭亏无望的资产、不具竞争优势的领域，乃至盈利不错但并非战略发展方向的业务与资产，要真正做到敢“退”，在“退”中实现业务结构加快转型，向“微笑曲线”两端迁移。对有进有退、优化布局，要有清醒正确的认识。毋庸讳言，国有企业尤其是中央企业往往“进”时兴致勃发、高歌猛进，一提“退”就瞻前顾后、犹犹豫豫。国有企业要加快优化布局结构，就不能总是“上手容易脱手难”。资源总是稀缺的，要加快优化增量，就要大胆调整存量。摆满棋子的珍珑棋局，是缺乏挪移空间的。只有敢于“舍”，才能更好“得”。上市公司，能充分利用资本市场流动性强、定价公允等特点，该上手时就上手，该脱手时就脱手。这些年，包括华润、国投、中国宝武在内的一批企业，正是在合理进退之间掌握了发展的战略主动权。说到底，央企上市公司加快有进有退、优化布局结构，就是对市场规律的尊重，就是提高核心竞争力、增强核心功能的重要举措，更是突出科技创新、实现高质量发展的应有之义。（本文为《国资报告》杂志2024年4月刊卷首语 作者：刘青山）
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