三大电信运营商2023年财报显示，2023年三家运营商整体服务收入稳健增长，产业信息化相关收入增长势能强劲，数字化、信息化转型加速。业务侧的结构性变化牵引其投资继续向算力网络方向加码。2023年三大运营商资本开支合计3,530亿元，同比增长0.3%，基本符合此前指引；中国移动算力网络投资同比增长16.7%。展望2024年，三大运营商总资本开支指引同比下降5.4%至3,340亿元，投资规模总量显现拐点，但结构性变化持续，其中中国移动指引算力网络投资同比增长21.5%，中国电信计划投入云/算力180亿元；而传统的移动&固网建设则进入高质量平稳发展期。此外，我们预计2024年5G-A有望迎来标准冻结，建议关注阶段性进展。
摘要
运营商业务侧，B端信息化业务成为增收关键引擎。运营商传统C端业务收入增速放缓，占主营业务收入比重持续下降，而B端信息化、数字化业务呈现较快的增长势头，对政企客户的服务能力持续升级。根据公告及我们测算，2023年三大运营商“第二曲线”业务总量约4,679亿元，同比增长超20%，占主营服务收入比重提升至28.1%。我们判断运营商业务侧持续向信息化、数字化转型，或将驱动其投资持续向算力网络等新质生产力所需方向倾斜。
运营商资本开支结构持续优化，助力国家信息基建升级。三大运营商指引2024年资本开支将重点投向算力网络建设、数字经济构建和服务国家战略相关领域：1）算力建设：中国移动预计2024年算力网络投资额同比增长21.5%以加强算力多元供给，我们认为算力基础设施和AI是发展新质生产力的底座支撑和新生产工具，运营商对智算场景投入的持续加码有望带动服务器、网络设备等算力硬件需求提振；2）数字经济：我们认为运营商加大对数字经济领域的投资力度对内有望推动其B端业务持续高质量发展，对外有望赋能更多行业客户信息化、数字化提速；3）国家战略：我们认为运营商积极顺应国家“东数西算”战略，持续推进新型数据中心布局和全国一体化算力网络体系构建，有望优化区域算力供需失衡问题、加速推进统筹调度，对网络运力的升级诉求亦有望拉动骨干网向400G全光升级。
风险
信息基建投资不及预期，AI等新技术发展不及预期，5G-A商用化落地需求不及预期，贸易及科技摩擦风险。
正文
运营商收入结构：B端信息化持续快速发展
To B政企业务发展强劲，数字化转型服务成效凸现
运营商收入结构持续优化，“第二曲线”新动能增势强劲。复盘三大运营商收入结构变化，我们观察到传统C端业务收入增速放缓，占主营业务收入比重持续下降；B端产业数字化、信息化、智能化领域收入取得显著增长，“第二曲线”对收入增量的贡献突出。值得强调的是，“第二曲线”业务在三大运营商中的业务名称各有不同，中国移动将数字化转型收入归为“第二曲线”；中国电信“第二曲线”业务指代产业数字化服务业务；中国联通“第二曲线”业务在2023年做了重新定义，由产业互联网业务更迭为算网数智业务。根据我们测算，2023年三大运营商“第二曲线”业务总量约为4,679亿元，同比增长超20%，占三大运营商主营业务总量收入比重提升至28.1%，运营商业务增长重点已从传统To C走向To B。
► 中国移动：2023年公司政企市场（B）收入1,921亿元，同比+14.2%，占主营业务收入比重22.2%，较2018年提升10.1ppt，同期个人市场（C）业务收入占比从2018年的76%下降至57%。公司数字化转型“第二曲线”增长势头强劲，2023年数字化转型收入达到2,538亿元，同比增长22.2%，对主营业务营收增量贡献达到89.7%，占收比提高到29.4%；其中面向政企市场的DICT业务收入同比增长23.8%至1,070亿元，占主营业务收入比重为12.4%。公司政企市场服务能力持续提升、覆盖范围不断扩大，截至2023年末，公司服务的政企客户数达到2,837万家，净增517万家。
图表1：2018-2023年中国移动收入结构（按下游市场拆分）
资料来源：中国移动公司公告，中金公司研究部
图表2：2020-2023年中国移动数字化转型收入、增速及占收比
注：数字化转型收入包括个人市场新业务（移动云盘等）收入、家庭市场智慧家庭增值业务收入、政企市场DICT收入、物联网收入、专线收入以及新兴市场收入（不含国际基础业务收入）
资料来源：中国移动公司公告，中金公司研究部
► 中国电信：2023年公司实现产业数字化服务收入1,388.9亿元，同比增长17.9%，占增量服务收入比重提升11.8ppt至70.4%，占服务收入比重接近30%，较2018年提升10.1ppt，成为公司收入主要贡献增量，赋能公司高质量发展；同期主要面向个人C端市场的移动通信服务收入占比从2018年的46%下降至2023年的42%。公司持续提升政企客户服务能力，政企服务覆盖全部国民经济行业大类，政企客户规模持续提升，截至2023年底，服务政企客户数同比增长11.3%。
图表3：2018-2023年中国电信收入结构
资料来源：中国电信公司公告，中金公司研究部
► 中国联通：2019-2022年产业互联网收入（包括物联网、联通云、大数据、大应用、大安全）快速增长，2022年达到705亿元，同比增长29%，实现规模、增速双提升，占服务收入比重达到22.1%，较2019年提升9.6ppt，成为公司收入增长的全新引擎。2023年算网数智业务发展向好（包括联通云、数据中心、数科集成、数据服务、数智应用、网信安全六大板块），实现752亿元的营收，占主营业务收入比重约24%，贡献超过一半的收入增量。
图表4：2019-2022年中国联通产业互联网收入及增速
注：产业互联网业务包括物联网、联通云、大数据、大应用、大安全
资料来源：中国联通公司公告，中金公司研究部
进一步拆解To B业务，分云计算、AI及大数据、专网等细分业务来看——
云计算收入维持高增，行业地位持续提升。2023年三大运营商云网业务收入延续2022年的高速增长态势，移动云/天翼云/联通云收入的同比增速分别为65.6%/67.9%/41.6%。IDC《中国公有云服务市场（2023Q3）跟踪》报告显示，运营商在公有云市场的竞争地位不断提升，3Q23天翼云市场份额为11.6%，稳居国内公有云（laaS+PaaS）服务市场前三；移动云的市场排名前进一位至第五名，市场份额提升2.8ppt至8.3%，而阿里云的市场份额同比去年同期下降5.8ppt。我们认为，运营商云业务的高质量发展，对内有望利用云化架构提升资源利用率、降本增效；对外有望助力千行百业上云，赋能产业数字化、数智化转型。
► 移动云：2023年移动云收入同比增长65.6%至833.5亿元，其中行业云收入同比增长71.8%至708亿元，行业云中公有云占比66.7%。根据公司公告，移动云自有能力收入同比增长超100%，在公有云（IaaS+PaaS）的收入份额排名进入全国前五。
► 天翼云：2023年天翼云收入为972亿元，同比增长67.9%。根据公司公告，2023年公司在国内多项云计算市场中份额居前，政务公有云基础设施第一、IaaS/IaaS+PaaS国内三强、DaaS市场国内第一。展望后市，我们认为天翼云有望继续向智能云全面升级，在承载电信自有大模型和企业应用的基础上，将承载能力拓展至更多其他头部大模型、行业模型的服务，从而进一步带动AI和其他产业数字化业务的发展。
► 联通云：2023年联通云收入为510亿元，同比增长41.6%。公司云资源销售超过百万核，同比增长186%，云资源覆盖突破230个城市；公司在政务、医疗、交通等领域打造一系列标杆案例，2023年赋能部委项目21个、省级政务云19个、医疗云超过1000个，助力千行百业提质增效。
图表5：运营商云业务收入维持高增
资料来源：三大运营商公司公告，中金公司研究部
图表6：2023Q3中国公有云IaaS+PaaS市场份额
资料来源：IDC，中金公司研究部
依托云、网、算的天然优势，积极推动大模型的应用落地。运营商是通信基础设施的建设者，我们认为其在云计算、通信网络、算力平台等方面的资源积累，为发展AI奠定了坚实基础。目前，中国移动、中国电信、中国联通已分别发布基础大模型九天、星河、元景，并基于此构筑垂直领域大模型，赋能千行百业。从下游应用看，我们认为运营商的AI大模型具备广阔的工程化前景：1）既可“对内，提升运营效率”，利用语音识别、自然语言处理、人脸识别等技术，优化网络连接或提升客服体验；2）又可“对外，赋能产学研升级”，为第三方客户提供基础设施、平台、行业大模型服务。
5G技术赋能专网，行业融合应用深化拓展。5G专网能够满足垂直行业对高速率、大容量、低时延以及组网灵活和数据本地化等一系列差异化网络部署需求，成为赋能垂直行业数智化转型的重要基础设施。根据工信部数据，截至2023年底，通信业共发展5G虚拟专网数量3.16万个，为2022年末数量的2.2倍；5G行业应用已由前期的点状示范向部分领域规模化复制演进，5G应用案例数超9.4万个，已融入71个国民经济大类，覆盖七成大类行业，并在采矿、电力、港口等行业实现规模复制。我们认为，5G专网应用的持续落地在为企业数字化转型提供信息基础能力的同时，也逐渐成为运营商传统业务转型、焕新To B业务的新成长赛道。
积极部署5G-A，产业数字化再提速
5G-A是5G网络的重要升级，为6G技术方向探路。5G-Advanced（简称5G-A或5.5G）是现有5G的进一步增强，根据IMT-2020(5G)推进组[1]，与5G基础版本相比，5G-A有望使上下行速率提升10倍、连接密度提升10倍、时延进一步降低，并将定位精度提升至厘米级。我们认为，5G-A是面向6G性能愿景所做的先行探索，以R18作为演进起点，有望于2024迎来商用落地。
图表7：5G/5G-A/6G关键性能指标对比
资料来源：IMT-2020(5G)推进组《5G愿景与需求白皮书（2014年）》，IMT-2020(5G)推进组《5G-Advanced场景需求与关键技术白皮书（2022年）》，IMT-2030(6G)推进组《6G典型场景和关键能力白皮书（2022年）》，MWC23，新浪科技，中金公司研究部
5G-A推动RedCap及Passive IoT的技术演进，持续构建全场景物联能力。为满足不同终端应用对于速率、功耗、成本等方面的差异化需求，根据IMT-2020(5G)推进组，5G-A有望提出全新的Passive IoT（无源物联网）技术，亦会对R17中定义的RedCap（轻量化）技术进行进一步场景适配优化，以降低中低速物联场景的部署成本。我们认为，5G-A对RedCap、Passive IoT等技术的研究推进能够大幅提升物联网承载能力，有望支撑千亿级物联网连接。
5G-A计划开展通信感知融合技术研究，在蜂窝网络上构建高精度组网感知能力。随着5G频谱从Sub 6GHz向毫米波发展，波长变短、波束窄、方向性好，可承载的信息量更为丰富、空间分辨力更高，感知能力也有所提升。根据IMT-2020(5G)推进组[3]，5G-A有望在蜂窝网络上轻量化构建高精度组网感知能力，相关技术方向已经在3GPP R19立项。
通信感知融合技术应用前景广泛，产业界积极推动测试验证。通感融合在智慧交通、无人机、低空安防、智慧生活等领域具有广阔的应用前景。2023年5月，中国移动联合华为在国内首次实现5G-A立体感知网在低空环境下的无人机航迹精准追踪、非法入侵探测、电子围栏等多场景验证，测试结果表明，5G-A通感一体基站可实现探测面小到0.01平方米的目标感知，单站探测距离超2km[4]。我们认为，通感一体化有望赋能室内定位/自动驾驶/无人机低空监管等场景，与现有定位技术之间形成互补。
图表8：5G-A通感一体示意图
资料来源：C114通信网，中金公司研究部
图表9：室外通感融合业务需求分析
资料来源：IMT-2020(5G)推进组《5G-Advanced场景需求与关键技术白皮书（2022年）》，中金公司研究部
在2024年巴塞罗那MWC展会上，5G-A（5G-Advanced）作为5G的增强版，成为通信行业的焦点。华为、中兴等中国通信巨头展示了5G-A的全系列产品和解决方案，强调了其在网络速度、时延和连接能力上的显著提升；中国运营商积极布局5G-A，发布各类5G-A创新成果，推动通信技术进入新的发展阶段。我们认为，5G-A网络能力的大幅提升将进一步完善通信基础设施，有望助力企业提质增效，赋能产业数字化、信息化、智能化的高质量发展。
在2024年世界移动通信大会期间，中国移动联合全球产业合作伙伴发布了5G-A十大创新成果，包括智简轻量新终端、通感一体新融合、天地一体新连接、沉浸实时新体验、低空覆盖新业态、智能内生新能力、无源物联新生态等[5]。2024年3月28日，公司全球首发5G-A商用部署，公布了首批100个5G-A网络商用城市名单，目标在2024年底实现5G-A网络部署城市超300个，发布5G-A终端种类超20款，打造5G-A行业标杆100个[6]。
图表10：中国移动分阶段实现5G-A全覆盖
资料来源：中国移动5G-A商用发布会，中金公司研究部
根据公司年报，2023年中国电信积极布局5G-A重点方向创新，开展载波聚合部署，推动时、频、空域资源跨域联合调度创新应用；完成RedCap现网多频、多载波、多厂家规模试验，推动规模商用部署；率先完成基于真实卫星的5G NR NTN测试验证，开展低空通信、通感一体、NTN等技术试点，加速5G-A商用成熟。
2023年12月19日，中兴通讯与中国电信携手产业伙伴，在北京举办了“网融新篇，数智新程，5G-A创新成果发布会”，提出5G-A十大创新场景，包括万兆新网络、万兆新文旅、万兆新媒体、行业大上行、行业高可靠、数智低空、超稳态车联、孪生赋能、亿级物联、海域智监领域等；合作实现了5G-A万兆车地/船地通信、速率25Gbps无缝万兆网络、5G-A动态帧共享应用、5G-A通感一体组网及多目标验证、城市级超稳态自动驾驶等成果[7]。
在MWC2024巴塞罗那展会上[8]，中国联通以“算网为基 智领未来”为主题，携手GSMA、华为、高通等全球生态伙伴举办创新成果发布会，发布了新视听、无源物联、超低时延、通感一体等十大5G-A创新成果。同时北京联通完成了全国首个5G-A规模组网示范[9]，实现了市中心金融街等三个重点场景的连片覆盖，并成功实现了高低频协同、室外&室内5G-A设备的灵活部署。
此外，中国联通积极响应工信部“信号升格”的号召，与华为联合发布了多个5G-A创新之城，在包括上海、天津、山东和广东等多个地区，成功实施了F+T 3CC网络的连片规模化部署，利用3.5GHz和2.1GHz频段的三载波聚合技术，实现了接近4Gbps的下行速率及近1Gbps的上行速率，显著提升了网络性能[10]。
运营商资本开支：结构性变化持续，关注算网建设带来的增量市场机会
根据三大运营商业绩公告，以下要点值得关注：
► 2023年三大运营商资本开支合计为3,530亿元，同比增长0.3%，基本符合此前指引。
► 2024年三大运营商资本开支指引同比下降5.4%至3,340亿元，总体投资水平显现拐点，呈现稳中有降态势。
► 运营商资本开支结构持续优化，投资重心进一步向算力网络相关建设倾斜。2023年中国移动算力方向的投资同比+16.7%至391亿元，5G资本开支同比-8.3%至880亿元，公司预计2024年算力资本开支将同比增长21.5%至475亿元，占整体资本开支比重同比提高5.8ppt至27.5%，5G资本开支则同比下降21.6%至690亿元，占整体资本开支比重同比下滑8.9ppt至39.9%；中国电信计划2024年投入云、算力180亿元，移动网投资占比同比下降4.5ppt；中国联通在公开业绩会上表示将继续加大对算力网络、数据中心、人工智能等方向的部署力度。
图表11：三大运营商资本开支情况更新
资料来源：三大运营商公司公告，中金公司研究部
以算力筑基新质生产力，新型信息基础设施持续升级
根据三大运营商2024年资本开支指引，为顺应人工智能、数字经济的蓬勃发展，运营商投资重心将继续向算力网络建设倾斜，进一步夯实数字经济算力时代的坚实底座。具体来看，中国移动计划2024年在算力网络领域投资475亿元，占当期资本开支的27.5%，同比增长21.5%；中国电信资本开支继续重点聚焦战新业务，在产业数字化方面的投资占比同比提升2.5ppt至38.5%，绝对额达到370亿元，其中公司计划在云/算力投入180亿元；中国联通虽未公开披露资本开支的投资细项，但在公开业绩会上表示在算网数智投资方面将坚持适度超前、加快布局，持续加大算力投入。
图表12：2022-2024E中国移动资本开支结构
资料来源：中国移动公司公告，中金公司研究部
图表13：2022-2024E中国电信资本开支结构
资料来源：中国电信公司公告，中金公司研究部
算力基础设施是发展新质生产力的重要支撑，运营商算力网络建设全面提速。2月19日，国资委“AI赋能产业焕新”中央企业人工智能专题推进会强调央企要把发展人工智能放在全局工作中统筹谋划，加快布局和发展AI产业，把主要资源集中投入到最需要、最有优势的领域，加快建设一批智能算力中心。《2024年政府工作报告》指出要加速培育新质生产力；深化大数据、人工智能等研发应用，开展“人工智能+”行动，打造具有国际竞争力的数字产业集群；并再次强调了要适度提前超前建设数字基础设施，加快形成全国一体化算力体系。我们认为，算力是激活新质生产力、释放数字经济高质量发展新动能的关键引擎，而电信运营商基于其网络底座的重要建设方和央企身份，在构建全国一体化算力网、实现算力高质量互联互通中将发挥重要作用。
► 中国移动：2023年中国移动积极落实“东数西算”工程部署，不断完善新型信息基础设施，初步建成了技术和规模全面领先的全国性算力网络。截至2023年底，公司数据中心能力覆盖国家“东数西算”全部枢纽节点，通用算力规模达到8 EFLOPS（FP32），同比增长14%；加快形成“N+X”多层级、全覆盖智算能力布局，智能算力规模达到10.1 EFLOPS（FP16），同比实现206%的高增长。公司计划2024年加快算力多元供给，累计智算规模有望超过17 EFLOPS，新部署智算增幅接近70%，通算规模则有望达到9 EFLOPS，继续保持整体算力规模的行业领先。
► 中国电信：2023年中国电信加速数字信息基础设施智能化发展，着眼全国一体化算力网络，积极打造云智、训推一体、云网边端协同的分布式算力基础设施。公司构建东西向流量1ms/10ms/15ms时延圈和南北向流量1ms/5ms/20ms时延圈，2023年“东数西算”枢纽节点间平均互访时延实现同比降低10%以上。公司持续推进通用算力及智能算力建设，截至2023年底，公司“一城一池”项目覆盖280个城市，边缘节点超1,000个，全年通算新增1.0EFLOPS，增幅为32.3%，累计规模达到4.1 EFLOPS（FP32）；智算新增8.1EFLOPS，增幅高达279.3%，累计规模达到11.0 EFLOPS（FP16）。展望后市，公司预计智算规模将继续提升10 EFLOPS至21 EFLOPS（FP16）；此外，据公司公告及上海经信委，公司预计上海大规模全液冷智算集群将于2024年投产，其中单池新建国产算力达万卡，支持万亿参数训练。
► 中国联通：2023年中国联通顺应国家“东数西算”战略和智能算力升级需求，持续推进“5+4+31+X”新型数据中心布局、“1+N+X”智算体系（指1个超大规模的单体智算中心、N个智算训推一体枢纽和属地化的X个智算推理节点）和“1+1+M”元景大模型体系（指1套基础大模型、1个大模型平台和超过10个重点行业大模型）。截至2023年底，公司算力中心已覆盖国家8大枢纽节点和31个省份，数据中心机架规模超40万架，完成29省千架资源布局，骨干云池城市覆盖超230城，MEC节点超600个。
运营商云网设备集采积极，AI算力硬件供应商有望受益。三大运营商过往主要采购计算型、均衡型、存储型通用服务器为主，随着人工智能的快速发展，运营商基于部署算力集群、提供算力服务、训练自身AI大模型等需求，增加对算力服务器的采购以提供强大的算力支持。如，2023年10月，中国电信公布AI算力服务器（2023-2024年）集采项目评审结果，此次集采共采购4,175台AI服务器，超聚变、浪潮、新华三、宁畅、中兴、烽火、联想入围。中国移动在2023年12月和2024年2月发布《2023年至2024年新型智算中心（试验网）招标候选人公示》，共集采1,500台液冷AI训练服务器、158台风冷AI训练服务器、80台AI推理服务器以及数据中心交换机、分布式文件存储等配套设备；2024年3月23日，中国联通发布2024年人工智能服务器集中采购项目资格预审公告，计划采购人工智能服务器合计2,503台，关键组网设备RoCE交换机688台。
我们认为，运营商对智算场景投入的持续加码有望带动服务器、网络设备等算力基础设施需求节节攀升，在电信云网设备侧具备稳定供应能力的厂商有望充分受益。
图表14：三大运营商部分算力服务器集采项目一览
注：标“-”表示未披露中标候选人情况；统计时间截至2024/4/3
资料来源：中国电信集团阳光采购网，中国移动采购与招标网，中国联通采购与招标网，中金公司研究部
此外，我们观察到运营商服务器集采中，国产AI算力份额提高。以中国电信为例，2022-2023年服务器集采的国产化率约27%，2023年10月公布的AI算力服务器（2023-2024年）集中采购项目评审结果显示，此次集采共采购4175台AI服务器，分为训练型风冷服务器（I系列）、训练型液冷服务器（I系列）、训练型风冷服务器（G系列）、训练型液冷服务器（G系列）4个标包，其中，I系列CPU采用Intel至强可扩展处理器，G系列CPU采用国产鲲鹏处理器，国产化率约47%。我们认为，中国AI大模型推动AI算力需求持续提升的过程中，随着国产算力芯片的逐步升级及生态建设的不断完善，国产算力硬件的份额有望进一步提升。
5G投资已过高峰期，进入高质量发展阶段
5G投资高峰期已过，基站建设稳健开展。根据工信部披露数据，截至2023年底，大陆移动通信基站总数达1162万个，其中5G基站数量达337.7万个，占比达29.1%，同比提升7.8ppt；增强室内覆盖信号的5G室内分布系统数突破100万个，达上年末的3倍多。2024年1-2月，大陆5G基站建设继续平稳推进，数量增至350.9万个，占移动基站比重提升至29.8%，5G网络持续推进重点场所深度覆盖。从5G资本开支看，我们认为国内5G资本开支已过周期高点，未来将呈现下降趋势，占资本开支比重也将持续下降，但投资效率有望持续提升。
► 中国移动：2023年5G网络投资共计880亿元，累计开通5G基站超过194万个，其中700MHz 5G基站62万个，基本实现全国乡镇以上连续覆盖。中国移动预计2024年5G网络资本开支为690亿元，同比下降21.6%至690亿元，占整体资本开支比重同比下滑8.9ppt至39.9%；计划新建5G基站41万站，累计开通数量提升至235万站，实现重点城市的三载波聚合商用，以及全国所有县城以上区域RedCap连续覆盖。
► 中国电信&联通：截至2023年末，两家运营商通过共建共享累计节省资本开支超过3,400亿元，节省运营成本超过390亿元/年。中国电信及中国联通年内新建5G基站超22万站，在用5G基站（含共享）超121万站；其中，中国联通年内累计开通900MHz基站68万站，中国电信截至2024年1月建成具备4/5G融合服务能力的800MHz基站25万站。资本开支方面，中国电信2023年移动网业务投资规模为348亿元，2024年计划投资额为295亿元，同比下降15.3%，移动网投资占比同比下降4.5ppt至30.7%；中国联通在公开业绩会上表示投资重点由稳基础的联网通信业务向高增长的算网数智业务持续转变，通信网络投资将明显下降。
图表15：2023年三大运营商5G基站建设情况
注：外圈为2023年累计5G基站数量，内圈为年内新建数量
资料来源：三大运营商公司公告，中金公司研究部
千兆光网稳步推进，400G骨干网升级提振有线网络需求
千兆光网覆盖持续扩大。根据工信部数据，截至2023年底，三大运营商固定互联网宽带接入用户总数达6.36亿，年内净增4,666万户；其中，千兆以上接入速率用户达1.63亿户，年内净增7,153万户，占比达25.7%，较2022年末提升10.1ppt，千兆用户数量持续增长；具备千兆网络服务能力的10G PON端口数达2,302万个，年内净增779.2万个，同比提升51.2%。
FTTR光纤入室工程推进节奏加速。FTTR光纤入室是在大陆FTTH光纤入户基本通达所有行政村的背景下，为了满足诸如高清视频、AR/VR等新兴应用对网络带宽、速率、时延的更高要求，而于近些年着力推进的新工程。根据中国信通院数据，截至2023年9月末，全国FTTR用户规模超800万户，超出此前运营商的建设目标。其对应渗透率为1.3%（工信部数据），仍处于较低水平，提升空间广阔。华为预计全球FTTR渗透率有望于2025年达到8%[11]、2030年达到31%[12]，普及程度有望快速提高。
2023年6月，中国移动发布《“九州”算力光网目标架构白皮书》，推进400G QPSK（正交相移键控）技术成熟和产业链完善，目标在2023年实现400G骨干网的全球首次商用部署。2024年3月8日，中国移动宣布其自主研发的北京至内蒙古400G OTN省际骨干网链路正式贯通、进入商用，并于年中实现全国8大东数西算枢纽互联互通，标志着400G骨干网商用的元年开启。我们认为，本次省际OTN的贯通是京津冀算力需求向内蒙古枢纽疏导的典型案例，体现了“东数西算”战略工程的稳步推进。长期来看，我们认为高带宽、低时延的全光传输网络有望成为深化“东数西算”战略的有力支撑。
配合东数西算，骨干网向400G全光网升级。随着东部温、冷数据持续向西疏导，我们认为跨区域流动的数据规模有望不断增长。全光网络以光节点取代现有的电节点，相较于传统的网络结构，具备超大带宽、超低时延、泛在覆盖的性能优势，我们认为其有望更好的满足东数西算对省际骨干网的需求。速率方面，OTN技术向400G迭代，根据中国移动《下一代全光骨干传送网白皮书》，波特率提升后，单波频谱间隔也需要提升，需要将频谱拓展至C6T+L6T。三大运营商纷纷开启实验试点，2023年底，中国移动完成了首次400G骨干网OTN设备集采，结合此次链路贯通，我们认为400G骨干网商用趋势明确。此外，Coherent在最新业绩会上表示中国400G C+L频段部署将是其电信业务今年的核心驱动，我们认为印证了国内相关建设趋势向好。
风险提示
信息基建投资不及预期。信息基础设施建设是促进当前经济增长、打牢长远发展基础的重要举措。若信息基建投资力度不及预期，或影响5G、物联网、工业互联网等通信网络基础设施的发展，以及云计算、人工智能等新技术基础设施的长远发展。
AI等新技术发展不确定性。随着全社会数字化转型及智能化渗透率的提升，人工智能持续赋能各行各业。而人工智能依赖于海量数据进行模型训练及推理应用，推动全社会算力需求提升，拉动服务器、网络设备等上游硬件基础设施投资水平向上。如果人工智能发展及应用落地不及预期，可能会使上游硬件设备受到需求侧的压制，发展不及预期。
5G-A商用化落地需求不及预期。5G-A建设的最终目标是服务于广泛的B端与C端需求，其商用化成功与否取决于市场对高速、低延迟通信的实际需求情况。若市场对5G-A技术的接受度低于预期，或相关应用场景发展缓慢，则可能导致运营商投资回报率低于预期，进而影响运营商对5G-A基础设施建设的投资意愿。
贸易及科技摩擦。5G标准等领域已是中美两国竞争的重点领域，近几年美国又将部分安防、服务器等企业列入实体名单。贸易及科技摩擦的不确定性或影响相关企业的供应链安全及全球化销售。
[1]IMT-2020(5G)推进组，《5G-Advanced场景需求与关键技术白皮书》，2022年
[2]https://www.3gpp.org/specifications-technologies/releases/release-18
[3]IMT-2020(5G)推进组，《5G-Advanced场景需求与关键技术白皮书》，2022年11月
[4]http://www.cww.net.cn/article?id=578246
[5]https://rmydb.cnii.com.cn/html/2024/20240228/20240228_004/20240228_004_01_961.html
[6]https://www.c114.com.cn/news/22/c23312.html
[7]https://www.zte.com.cn/china/about/news/20231220c1.html
[8]https://www.chinaunicom.com.cn/43/menu01/1/news?id=01067ece-94c8-47c9-9f09-623f2ae2a9d7
[9]https://www.c114.com.cn/news/119/a1255500.html
[10]https://www.c114.com.cn/news/119/a1256229.html
[11]https://www.huawei.com/cn/huaweitech/publication/202301/recommendations-striding-intelligent-world
[12]https://www.huawei.com/cn/giv/methodology
文章来源
本文摘自：2024年4月4日已经发布的《2024电信资本开支：业务转型信息化，牵引算力、数字经济投资加码》
陈昊 分析员 SAC 执证编号：S0080520120009 SFC CE Ref：BQS925
李诗雯 分析员 SAC 执证编号：S0080521070008 SFC CE Ref：BRG963
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