今天下午恒指交易气氛突然好转，许多大盘股开始拉升。此前由于业绩拉胯而被市场厌弃的友邦保险经历52.2港元的开盘低价之后迅速拉升，收盘价54.2港元。港交所也是低开后迅速拉升，底部反弹。恒指收盘点位16618.32点，日内涨0.88%；盘后期指继续轻微上扬。
但今天最值得留意的一只股票是腾讯。
腾讯的股价今日收盘299.4，无限逼近300大关。而下午交易时段曾经突破过300港元，最高成交价格为300.6。
而技术形态上，腾讯终于摆脱了此前维持接近3个月之久的265~295的价格箱体的锢限，构成了向上的突破。
此外，随着复活清明假期临近，虽然叠加业绩期，但3月下旬往往是港股成交的淡季。任何向上或者向下的大动作要等到节后回来才启动。然而此次腾讯的股价在节前就开始上攻，也表明市场对其认可，以及对腾讯长期以来低估的恶劣现实忍无可忍。
如果本周内、下周以及节后，腾讯股价能够维持在300港元附近，而不再掉回到265~295的价格箱体，则有望进一步向上收复失地。
一份可圈可点的业绩
腾讯最近发布的这份2023年业绩，其实是非常可圈可点的。只不过港股市场投资者普遍哀莫大于心死，才使得没什么人关注，更不会像美股市场那样动辄绩后暴涨10%、20%的泼天富贵，继而引发投资者赌业绩乐此不疲的蔚为大观。
如果说2022年腾讯的业绩差强人意，那么2023年这份业绩则可以说是恢复了往日股王的实力。
数据来看，2023年腾讯营收6090亿人民币，较去年同期增长10%。虽然10%不是什么惊天数字，但对于2023年这么多企业江河日下，这10%的增长已经算不错。
但更重要的是，腾讯去年全年毛利润为2931亿元人民币，毛利率高达48%。毛利润比去年同期增长23%，毛利率则提升5个百分点。
净利润则更加强悍。我们知道，科技企业要用非国际准则下的净利润，即non-GAAP Net Profit，而腾讯2023年的non-GAAP股东应占溢利为1577亿人民币，比去年同期增幅高达36%。
Non-GAAP净利润大增，叠加回购和派息，导致非国际财务准则下的摊薄每股净利润较去年同期增长38%，至16.32港元。这大概也是腾讯史上最高的EPS。
而这个38%的增长是一次性的还是可持续的？我个人认为，可持续性偏强。为什么这样讲？
2022年腾讯业绩受游戏业务拖累，导致股价长期受压抑的记忆还留存在港股投资者脑海。而打击腾讯游戏业务的大杀器，自然是版号新规，也就是版号批发数量按照1/10的量级减少。这有利于集全司之力打造精品游戏的网易，而不利于赛马机制的腾讯。但近年来腾讯精品化的策略实施有一段时间以来，可以明显看到腾讯的精品游戏开始增加，例如国内的《无畏契约》、《暗区突围》、以及《金铲铲之战》等。而海外则主要受爆款游戏VALORANT的贡献、以及《胜利女神：姬妮》等。
当然，游戏领域的复苏尚需时日，但广告业务在我看来则是腾讯2024年的重要增长点。首先是AI对广告精准投放的助力赋能。腾讯混元已经成为领先的基础模型，在数学推导、逻辑推理和多轮对话中表现出卓越新能。
其次，中国经济在2024年复苏的态势越来越明显。2月份CPI同比环比转正对于市场信心提振效应明显。而随着经济的复苏，商家的广告投放规模会增加，而腾讯作为头部互联网广告商，借助自身通过朋友圈、视频号等多端口所构建的日益深厚的互联网生态，将在这一波经济复苏与广告复苏中率先收益。
此外，金融科技板块，也是经济复苏的受益板块。因此总结起来，2024年腾讯的业绩在2023年的基础上进一步提升，是大概率事件。
令人发指的低估
看完业绩，我们可以算算估值了。
腾讯自2021年7月从顶部跌落至今，已经快3年了。这期间估值长期低于同类公司，已经另港股投资者失望，甚至心寒。
根据最新的2023年全年业绩，非国际会计准则下的摊薄每股收益为16.32港元。用目前股价299港元计算，对应PE为18.3倍。如果计今年1月份大盘倾覆时的最低价260港元，则PE仅为15.9倍。
且不考虑腾讯在2018年前具有高增长性阶段动辄40~60倍的PE。这个数值连目前增长率已经放缓的美股科技巨头如Meta、Google、Amazon等平均能够享受的20~25倍的PE都相去甚远。
鉴于港股流动性结构偏弱的现状，不敢奢求25倍PE，卑微的20倍的PE总可以吧。那么对应腾讯的股价也应该有320港元。这还是没考虑任何YoY增长的情况。
但事实上腾讯每年的营收还有10%以上的增长，而毛利或非国际会计准则下的净利润往往年度增长率都在20%左右。假设2024年相对2023年的非国际会计准则下净利润有15%的增长，那么对应股价至少也应该在370港元。
其实腾讯的三块业务，各自都是独当一面的巨无霸，如果单独拿到市场上，每块业务都是一只独角兽甚至巨头。像广告业务，至少对应美股市场的Google和Meta，除了国际化程度不如后两者，其实估值应该是类似的。
而金融科技业务，应当对标Visa、MasterCard，或巴菲特老人家最爱的美国运通（American Express），而这类公司在美股市场的估值甚至高于Meta、Google之类，长期享受30倍的PE。
当然，我的意思并不是说腾讯如果分拆会提升估值。腾讯也表示过从来都不考虑分拆。我引用这些只是想辅证腾讯目前的低估状态。
有必要补充的是，腾讯的低估，不是南非Naspers减持的必然结果。Naspers减持是在2018年3月宣布的，但腾讯股价的历史高点775港元是在2021年2月达到的。Naspers减持并不是腾讯估值受到压迫的必然逻辑。
恒指来到十字路口
我在半个月前的文章《多板块集体突破，恒指成交创新高，港股的春天要来了》中提到，恒指进入3月以来呈现的积极变化，第一是时隔一年指数再次站上20周价格均线。第二是恒指站上百日均线（MA100）。而且我在当时的文章中提及，如果这些突破的信号能够维持一段时间，则有望演化为真突破。
就今天的情形来看，腾讯的股价启动，无疑是一剂强心针。因为此前半个月中，友邦业绩扑街导致股价向下喷发、以及中字头高息股有高空熄火的态势，不免令人担心，当时的突破又会像此前无数次一样，是假突破，最终还是打回原形。
那么今天这一波上涨，对于恒指的意义则相当于再一次低空接力。如果接下来腾讯以及部分科技股能够接棒的话，例如此前昨天百度受苹果外包国行手机AI系统的利好大涨4%，今天继续大涨4%，那么恒指有望进一步站稳20周平均线。那么随着4月中下旬开始进入一季度业绩期，则进一步获得支持。
当然，近期无疑是一个敏感期，可上可下。我们也看到恒指似乎连续几周缺乏方向，似乎多空双方都找不到明显的依据和借口，也不敢大规模采取行动。
但好的因素是，至少能在16500附近维持，而不像去年那样每天都“无风三尺浪、开盘即巅峰”的完蛋状态了。