铜价“狂飙”下，产业链喜忧参半

进入3月，全球铜价持续走高，伦敦铜升破9000美元/吨关口后继续走高，最高达9164.5美元后出现小幅震荡，创2023年4月中旬以来新高。

国内市场方面，3月19日，沪铜、国际铜主力合约双双创下新高，本周涨幅甚至一度超越黄金。截至3月21日收盘，沪铜主力合约收涨0.85%，达到73240元/吨；国际铜主力合约收涨0.87%，达到65280元/吨。

多位受访人士表示，本次铜价上涨主要是受到供需紧平衡的影响。一方面，海外铜矿供给趋紧，国内冶炼厂传出减产消息，市场对铜供给量短缺产生担忧；另一方面，全球制造业复苏与绿色能源转型的加速，正推动铜需求进一步增长。

但随着铜价“狂飙”，铜产业链喜忧参半，上下游企业正出现明显分化。

铜价为何“狂飙”

3月以来，铜价走出一轮快速上涨行情。截至3月19日收盘，沪铜主力合约收跌0.21%，盘中最高达到73900元/吨，为近两年来新高；国际铜主力合约也在当日下午盘中创下65920元/吨的开年新高。

尽管铜价在3月20日出现小幅回调，沪铜主力当日下跌0.89%，但在本周内，铜价已经跑赢金价。同花顺数据显示，截至3月21日收盘，沪铜、国际铜主力合约在一周内涨幅分别为2.33%和2.23%，而沪金主力合约一周内涨幅1.8%。

铜价为何“狂飙”？卓创资讯铜分析师刘芸祯在接受《国际金融报》记者采访时表示，本次铜价强势上涨的主要推手还是来自于消息面的影响，目前国内铜冶炼企业或有减产计划，同时部分铜材企业正在停产检修，正以消耗库存为主，且有大部分铜材企业表示，终端订单骤减，在高价铜的背景下开始推迟生产计划，需求跟进不足。

3月13日，中国有色金属工业协会在北京组织召开铜冶炼企业座谈会，国内19家铜冶炼企业主要负责人到会，与会企业在提高准入门槛、严控铜冶炼产能扩张等方面取得共识，减产消息随即传出。

《国际金融报》记者就减产消息致电多家铜企求证，洛阳钼业相关负责人表示，减产计划并不涉及洛阳钼业。另外，江西铜业、北方铜业此前均表示，行业内尚未有减产决定落地。

尽管减产计划尚未实施，但市场情绪已被调动起来。有业内人士表示，若该计划落地，未来一段时间内铜供应量将有所减少，从而对市场价格形成支撑。

华安证券金属新材料首席分析师许勇其在接受《国际金融报》记者采访时也表示，在国内冶炼厂近日出现减产传闻、海外矿端持续收紧等因素影响下，市场担忧铜矿供应量或将出现短缺，铜价因此走高。

记者注意到，自2023年年末以来，海外矿端干扰不断发生。2023年11月底，世界知名矿业公司第一量子旗下科布雷铜矿关闭，目前尚未看到2024年6月重启的明确信号，该矿企铜产量占全球1.5%。2023年12月，英美资源集团将2024年铜产量目标下调至73万吨至79万吨（减少18万—21万金属吨）。有市场人士预计，2024年全球铜精矿的供需缺口约为17.7万吨。

在需求方面，铜已经成为全球经济发展和绿色能源转型过程中的基本金属。2024年《政府工作报告》提出，推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力，能源、基建等领域设备投资规模增长，铜应用和需求有望迎来新发展。

高盛集团也在其最新发布的金属行业报告中指出，全球制造业复苏周期展现，大宗金属需求有望步入新的上行周期。在中国“双碳”政策及欧洲地区制造业复苏带动下，出现成本刺激效应，铜铝等金属将逐步进入供需缺口阶段。

铜产业链出现分化

随着铜价大幅上涨，铜产业链波动风险逐步增加，上下游企业已出现明显分化。

对于上游矿端企业来说，铜价高涨预期正刺激其主动寻求高品质矿山资源，并加速扩产增产。3月15日，中矿资源公告称，拟现金收购赞比亚的铜矿项目，以增加公司矿产资源储备，提高公司竞争力。3月2日，北方铜业公告，目前正在积极推进铜矿峪矿现有采矿权底部80米标高以下深部资源勘探，以进一步延长服务年限。2月23日，紫金矿业公告称，其西藏巨龙铜矿二期改扩建工程项目获有关部门核准。据悉，该项目预计2025年底建成投产，达产后一、二期合计年采选矿石量将超过1亿吨，年矿产铜将达30万至35万吨。

与此同时，在产业链中游的加工环节，依据订单量赚取加工费的铜加工企业压力倍增。一方面，原材料价格快速上涨，资金成本显著增长；另一方面，加工费持续低迷，部分企业经营甚至处于亏损状态。

国信期货指出，2023年底，海外铜精矿现货加工费约在80美元/吨以上，此后仅两个半月内，急跌至20美元/吨附近。截至3月1日，上海有色网(SMM)铜精矿现货加工费指数(周)报16.41美元/吨。

信达期货近期研报分析称，当前加工费处于非常低的位置，且向下的趋势仍然迅猛，且矿端的产出又未得到缓解，部分冶炼厂为了抵抗亏损的压力不得已选择减产或停产。据中部地区一家国有铜生产商负责人透露，原材料价格的波动出乎意料，已经打乱了企业原本的生产经营节奏。

在产业链下游的用铜环节，多家企业正积极应对铜价上涨带来的成本波动，通过套期保值、长单锁价、战略库存等方式，锁定成本实现收益。据了解，特变电工、金田股份、福立旺等企业均已经开展套期保值业务，并安排专人负责收集市场信息，定期召开行情研判座谈会，讨论和制定套期保值的具体措施。金杯电工、华菱线缆、长缆科技等企业也向投资者表示，公司对铜价上涨已有一定预期，目前在手原料库存充裕，并有一定比例的战略库存。

据了解，对于中小企业而言，通过长单锁价是另外一种可选的风险对冲方式。例如，灿能电力、亿能电力等电气设备生产企业，已经通过和上游经销商签订长期供货协议，部分锁定了铜价波动幅度，可更为灵活地安排生产计划。

铜价或将高位调整

对于未来铜价走势，行业普遍认为，铜供需紧平衡的格局将为铜价提供坚实支撑，预计铜价将迎来周期性上行，但并不排除高位调整的可能。

洛阳钼业相关负责人表示，近几年，随着绿色低碳产业高速发展，全球铜需求持续增长，但在地缘政治、投资不足等多种因素制约下，全球矿产铜增长乏力，整体供应偏紧。基于这一背景，公司非常看好铜价的长期走势和铜未来的下游需求。

3月18日，芝加哥商品交易所集团发文表示，目前国内的铜消费并不理想，库存超预期累积，下游订单比较一般。铜价目前大涨停留在炒作预期阶段，后续需要消费的进一步验证，否则在高位容易面临回落的风险。

许勇其认为，短期内铜价仍然会维持高位，但从中长期来看，需要注意供给短缺与下游需求是否会形成共振，但仍然会在高位调整。

刘芸祯也提示称，当前市场参与者情绪迷茫，对于当前动荡不安的消息面无法准确把控，谨慎操作态度上升，但考虑到后期减产计划的落地，从长期来看，铜市格局向供需紧平衡迈进。短期内铜价大幅回落可能性较低，预计回调整理，中长期依旧持看多思路。

另有券商表示，铜将是2024年确定性最大的有色金属之一。据高盛集团分析，结构性供给不足已无法满足需求，铜价必将大涨以实现需求的自我调节。预计供需紧缩态势将持续到2025年。铜价今年末有望触及10000美元/吨，2025年或将突破12000美元/吨。

见习记者：程梓欣

编辑：王丽颖

责任编辑：毕丹丹

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