一场迎着「卡脖子领域」的布局

过去三年，「卡脖子」这个词被科技媒体们时常挂在嘴边。经过2023，这根曾经最尖锐的刺开始悄悄溶解。

Wind数据显示，2023年，前11个月汽车出口441.2万辆，同比增长58.4%，其中新能源车出口109.1万辆，同比增长83.5% ；Mate60系列发布，人们意识到在光刻机围追堵截的封锁之下，中国也能制造出高端旗舰手机的芯片。从碳基生命走向硅基生命的道路上，我们艰难地拔掉了一个又一个路障。

比起汽车、手机等高频触达消费者的品类，更多重要领域的突围，发生在新闻之外——人们不一定感知到的地方。比如C919国产大飞机在沪蓉两城上空掠过，国产大邮轮爱达魔都号从吴淞口港鸣笛驶离，天舟六号把5.8吨货物送上太空，奋斗者号将32人送往马里亚纳海沟最深处。

这些高精尖领域的突破，背后实则是央企作为引擎默默推动。

12月25日-26日，国务院国资委召开中央企业负责人会议，强调要推动国有资本不断向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域集中，向前瞻性战略性新兴产业集中，践行履行新时代、新征程的重大使命。卡脖子领域的突围，不仅是民企的绝处求生，更是央企的战略诉求。

同样在人类科技高地——AI的军备竞赛中，央企也没有缺席。根据Wind数据，截至2023年12月20日，央企科技引领ETF联接基金（A类 019508 / C类 019509）通过标的基金间接跟踪指数的成分股包括中芯国际、宝信软件、科大讯飞等（仅做成分股展示，不代表个股推荐），分别于上游芯片、中游算力、下游应用三个领域扮演着重要角色。海外AI宏伟生态逐步构建，硬核芯片一卡难求，回过头看，我们也有自己的AI大模型和AI军火商。

当制裁禁令慢慢变成了窗户纸被捅破，央企科技公司成为了那把突围的尖刀。

高度就是资源

许多人的印象里，C919核心零部件大多进口而来，谈不上对卡脖子领域的突围。

实际上，飞机能组装成功，就是一种顶级制造能力。它本质上考验的是对几十万零部件进行选型、协调、管理的「系统集成能力」，以及整体的设计规划和精密控制的水平。

1994年6月6日，西北航空一架飞机在飞行过程中解体，原因就是减震交换平台后面的倾斜阻尼插头和航向阻尼插头插错了[1]。

这并不是像个人PC，CPU内存和硬盘等零部件往主板上一插，就是能用的电脑。C919有几十万个集成模块，将这些零部件无缝对接，哪怕每个都是99.999999%的准确率，累积起来正确程度可能也就只有90%。

更何况自2017年试飞到2022年交付，恰巧是中美贸易摩擦不断，半导体产业受到海外打压的时期。去年五月，东方航空使用C919开启全球首次商业载客飞行，《华尔街日报》给出了高度评价，「打破了波音和空客几十年来的双头垄断地位。」

翻开C919的供应商，除了CFM为其定制的发动机，通用电气提供的航电系统，霍尼韦尔供应的电传飞控系统，国产制造商也占据了重要的部分。

比如中航沈飞参与了机尾段机身制造，中航光电为提供了连接器和设备架，中航重机提供了锻造，航发动力参与了C919在研发动机配套零部件产品的生产。而这些关键环节的参与者都是央企科技引领ETF联接基金（A类 019508 / C类 019509）通过标的基金间接追踪指数的重要成分股[5]。

在国家竞争更关键的环节——军用飞机领域，上述公司扮演着更加核心的角色。如果说民用航空的外溢效应能带动国家高端制造更近一步，那么军用航空的一次次突破如同一道逐渐加厚的屏障，这是人们安身立命的依仗。国防军工在央企科技引领ETF联接基金（A类 019508 / C类 019509）通过标的ETF基金间接追踪的指数中有着近47.72%的持仓占比，也顺应了国际局势愈发复杂，军队现代化建设加速的时代趋势[6]。

航空航天技术代表着国家的工业高度。曾有人问火箭专家、梁启超之子梁思礼，蓝天空空如也，到底有什么值得探索和开发？梁思礼的回复轻描淡写：高度，就是资源。

技术就是底牌

大国重器层面，央企是保障国民经济稳定发展的叹息之墙；科技革命层面，央企又成了那个击穿层层阻隔的黄金之矢。

2023年，OpenAI引领了核爆级的AI革命，GPT-4拥有了画图、读图、语音对话的能力；人工智能模型Gemini紧随其后发布, 据称，其性能超越GPT-1和人类专家；H100一卡难求，带动了RTX4090显卡「一夜断货」，资本市场一飞冲天的股价更是助涨了行业的火热。整个世界因ChatGPT进入了快进状态。

未曾错过PC互联网、移动互联网国内产业端，一时间充满焦虑，开始怀疑在AI强强对话中会不会掉队。更焦灼的是，大模型的发展本身具有极高的门槛。朱啸虎曾说，「说实话，对创业公司而言，大模型本身确实没啥机会，第一，成本很高；第二，没有数据和场景，无法进行优化[2]。」

外部环境也不配合。美国禁止ASML向中国出售光刻机，禁止台积电为华为代工7nm芯片，现在A100、H100芯片也在白宫禁令的名单上，封锁了AI算力的关键环节，国内AI发展看似蒙上了一层阴影。

但是去年联合国大会上，马斯克曾盛赞了中国的AI实力：「哪些国家将在人工智能领域处于领先地位？中国肯定是其中之一，是顶尖国家之一，并且有潜力成为第一。」

马斯克的话语并非夸张，除了头部互联网大厂的快速跟进，科技央企早早地为AI的发展做好了基础设施的布局，其中一大部分也加入到AI竞技场的中心。

这些AI产业的关键环节，也体现在央企科技引领ETF联接基金（A类 019508 / C类 019509）通过标的基金间接跟踪指数的成分股中：

上游端，中芯国际是华为AI芯片昇腾910、昇腾910的代工选择；国产EDA龙头华大九天，AI驱动着他们EDA套件的使用,在提高芯片生命周期与管理的优化中，提供了高水平的性能与功能。

中游端，宝信软件拥有大型IDC，具备充足的算力服务提供能力，为各类人工智能生成内容公司提供着算力支持。

下游端，科大讯飞发布了对标ChatGPT3.5的星火大模型，在应用端能够提高病人自查的问诊效率；海康威视的AI cloud开放平台，已经支持了15000多家用户进行智能化升级[3]。

尖端科技时常会被卡住咽喉，不过好在央企曾经的未雨绸缪，也迎来了结果的时候。

迎着「封锁」布局

回顾历史，奥斯曼帝国曾经控制了地中海和丝绸之路的大片区域，近乎掐断了东西方的联结，可欧洲的航海家们还是穿越大西洋发现了美洲，绕着非洲好望角到达了印度。不管是对于贸易，还是对于科技，遭遇封锁后，总是能找到新的道路，带来意料之外的后果。

2018年之后，中美贸易摩擦之后，Foundry代工和储存器制造都有了长足的进步，Kirin9000s火出了圈。从整个产业链的角度来看，封锁并没有限制国内的芯片发展，反而取得了一个又一个突破。

随着大国竞争加剧，更多关键领域受到制裁掣肘的背景下，央企作为国民经济的支柱，肩负「科技创新国家队」重任，未来央企或是「卡脖子」环节取得突破的关键。

因此从整体看，通过央企科技指数相关产品去投资是一个很好的选择，既可以分享「央企+科技」的双重机遇，又能极大地分散投资风险。

央企科技引领ETF联接基金（A类 019508 / C类 019509）其标的ETF基金跟踪中证国新央企科技引领指数（932038.CSI）。该指数反映了央企科技主题上市公司证券的整体表现，依据Wind数据显示，截至2023年12月20日，自2018年初以来，该指数累计上涨13.88%，同期沪深300指数下跌19.33%，超额收益明显[4]。

前文所述，央企科技引领指数中，国防军工行业占有近一半权重，另外还持有占比52.29%的硬科技赛道——计算机、通信和电子行业，聚焦两大国企改革的重点[7]。

其中，国防军工行业作为国家安全的支柱，具有「高壁垒」、「稳格局」等特点，在政策强支持下，板块成长确定性相对较高；而硬科技领域，在数字经济的催化下，行业基本面有望持续提振，基础软件、核心应用软件以及工业软件的国产化或将持续加强。

过去一年，AI板块和低估值国企走出了一段上涨行情，也是市场资金关注的方向，央企科技ETF布局的资产兼并了两者的属性，以一种「矛」、「盾」相加的「杠铃配置」在一定程度上平衡了波动。

从估值看，根据Wind数据，截至2023年12月20日，中证国新央企科技引领指数当前市盈率为42.16倍，相比沪深300、中证500等宽基指数，市场赋予其较高的增长预期。同时，指数估值远低于中证军工、CS计算机等细分行业的赛道指数，一定程度上可以较好地抵御市场风险。

当前，全球经济结构和竞争格局正在重塑，中国也处于向工业强国迈进的关键阶段。而央企作为国家科技创新领域的主力军，在载人航天、深海探测、高端装备、移动通信等「卡脖子领域」突破重围的过程中，自身也孕育了较大的成长潜力。

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参考资料：

[1]一个国家的起飞：中国商用飞机的生死突围，刘济美

[2]快枪手朱啸虎变慢了，中国企业家杂志

[3]数据来源：中证指数官网，2023.12.20；央企科技引领指数前十大权重股为海康威视、中航光电、中航沈飞、宝信软件、航发动力、振华科技、中航重机、中芯国际、科大讯飞、华大九天；个股仅为指数成分股，不作为投资建议

[4]中证国新央企科技引领指数基日2016年12月30日，2019-2023年指数涨跌幅分别为41.72%、37.94%、 18.04%、-26.20%、-6.99%，数据来源：Wind，统计区间：2019.1.1-2023.12.31；指数过往业绩不预示未来表现

[5]仅做成分股展示，不代表个股推荐；数据来源：Wind，2023.12.20

[6]数据来源：Wind，2023.12.20

[7]数据来源：Wind，2023.12.20，申万一行行业分类

封面来源：Shotdeck

编辑：沈晖

视觉设计：疏睿

责任编辑：沈晖

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