10月23日，天线射频板块迎来较为强势的市场表现，正如我们前段时间判断，5.5G时代，天线及射频产业链是值得重点关注的方向。
一，为什么在当前时点关注5.5G？
10月10日，由华为主导的2023年全球移动宽带论坛在迪拜开幕，大会上，华为轮值董事长胡厚崑表示，华为正在努力将5G-Advanced技术带进现实，并将发布业界首个5G-A全系列产品解决方案。据国际标准组织3GPP的规划，5.5G首版标准R18将在2024年上半年冻结，产业链即将迎来发展和成熟的关键期。
二，5.5G将带来哪些关键变化？
近日，华为全面完成5G-A技术性能测试。测试结果表明，华为在多项5G-A上下行超宽带技术上取得重大性能突破，并且首次将端到端跨层协同技术应用在5G-A宽带实时交互上，在容量和时延方面实现关键进展。
5.5G作为5G标准发展的第二阶段，将在关键通信网络性能上实现10倍以上的提升，达到下行万兆（10Gbps）、上行千兆（1Gbps）的峰值速率，以及毫秒级的时延、厘米级的定位精度。这些技术指标的升级和创新旨在推动RedCap物联、无源物联、通信感知融合等新领域的发展，5.5G技术有望在元宇宙XR、自动化工厂、智能驾驶等场景中得到广泛应用。
三，5.5G催化基站射频新需求
射频，是频率介于 300kHz~300GHz 之间的，可以辐射到空间中的高频交流变化电磁波的简称。射频主要用于实现无线通讯的两个本质功能——发送和接收。
从结构来看，射频可以拆分为天线、射频收发芯片、基带和射频前端。射频前端可以进一步拆分为天线调谐器(Tuner)、天线开关(Switch)、滤波器(Filter)、功率放大器 (PA) 和低噪声放大器 (LNA)。
1、天线：5.5G天线密度倍数增长
进入5G时代，宏基站使用的天线通道数以单面64个为主流，每个基站通常需要设置三面天线，从而实现360度的覆盖范围。相较于5G基站，5.5G基站的超大规模天线数量提升至192通道以上，成倍数增长。
2、陶瓷介质滤波器用量+渗透率双升
5G基站单面天线需要64只滤波器，单个宏基站三面天线需要192只滤波器，5.5G通道数是5G的3倍以上，因此对滤波器的需求也成倍增长。
5.5G较5G基站的天线集成度要求变高，需要在更小尺寸内集成更多的组件。相较于传统金属腔体滤波器，在体积和重量方面，同等频率要求下，陶瓷介质滤波器产品的体积更小、重量更轻，已成为5G基站滤波器的主流技术方案之一，渗透率有望进一步提升。
四，5.5G核心增量环节：
第一梯队：天线（基站射频用），滤波器，高频高速 PCB板，电信光模块。
第二梯队：基站射频PA模组（包含 LNA、射频开关、射频芯片、基站用双工器等。），交换机，连接器（包含光连接器和电连接器）。
5G滤波器等射频部件整体个人排序，先说结论：大富科技=武汉凡谷>春兴精工>灿勤科技
1） 灿勤科技：
国产5G射频滤波器核心供应商，背书华为哈勃（持股比例3.44%）。
公司2012年开始启动介质波导滤波器的研发，2018年成功实现5G基站用介质波导滤波器的量产，目前已成为全 球通信产业链上游重要的射频器件供应商，与华为、康普 通讯、高通、中国信科、诺基亚等通信设备生产商建立了 较好的业务合作，成为国内外头部企业的优质供应商。
公司最新款的陶瓷介质滤波器能够广泛适用在sub-6GHz 频段内的各应用场景，包括4G、5G、5.5G等FDD架构通 信网络，进一步拓宽了公司在基站用滤波器的市场份额; 公司HTCC相关产品线逐步丰富，多款陶瓷基板、管壳等 产品在半导体、新能源、无线通信等领域的客户开始送样，并取得阶段性进展。
缺点，21E/22E/23H1相较于2020年度，包含营业额和利润在内，不明原因快速下降，毛利大幅度下降。
怀疑为先入为主，在市场主流滤波器厂商跟进，在后续的市场竞争中落入了下风。
22E，毛利率24%，同比21E的34%下降约为10%，对比20E的约40%及19E的约60%相差甚远。
预期在5.5G建设开启，滤波器领域有望迎来量价齐升，毛利有望回升至30%以上。
2）大富科技：
华为天线核心供应商，公司有能力为客户想提供“金属腔体+金属谐振杆”、“金属腔体+介质谐振杆”、“介质波导”等多种5G滤波器产品，大部分5G滤波器产品开始供货，高端介质滤波器正处在爬坡阶段。
滤波器产品占营收近70%。预期稳定后射频产品年营收20亿，毛利率在22%～25%，贡献毛利4.4～5亿。
作为华为的核心供应商之一，射频产品持续量价齐升，怀疑为抢占了灿勤科技的市场份额。
预期5.5G如果建设符合预期，业务将迎来2倍的放量。整体射频业务有望提升至30~40亿营收，毛利率拔升至25%～30%，整体毛利贡献7.5～12亿。（核心受益）
3）武汉凡谷：
基站用射频器件的核心供应商之一，从事射频器件和射频子系统的研发。滤波器产品占营收近20%，双工器占营收70%以上。
双工器产品持续放量，毛利维持稳定，滤波器产品营收和毛利均在23年有所萎缩，国产双工器龙头企业之一。
预期，在开启5.5G建设升级后，两大核心业务有望实现量价齐升，整体业务放量50%。
4）春兴精工：
16年开始储备5G技术，进行5G滤波器等器件研发，产品进入华为供应链，20年附近进行业务转型。
射频相关业务持续放量，滤波器主要为金属滤波器，技术含量略低，22年包含滤波器在内的整体射频业务占收入的34%，整体营收约为9亿，毛利率达到了25%。
预期未来仍将延续目前的发展模式，精密器件+5G射频器件双共振。
5）硕贝德（市值42亿）
华为天线供应商，供货华为宏基站（天线振子代工商。），同时作为华为mate系列手机天线的核心供应商。
国内领先的5G无线通信终端天线研发制造商。天线业务占比约70%，较高。
天线业务营收22E 为10.12亿，毛利为26%，23H1位6.9亿，整体毛利率为27%。
毛利与营收占比都很高，考虑到华为在天线的头部地位，公司作为华为的天线振子代工商，5.5G核心收益，预期相关业务有望实现倍量增长。
6）通宇通讯（市值66亿）
公司是一家一直专注于移动通信系统中的基站天线、微波天线及射频 器件等设备的研发、生产和销售的公司。
公司是华为射频器件和天线供应商。主要合作领域在微博天线、基站天线、授时定位天线等领域（与硕贝德十分相像）。
公司孙公司致力于各类光模块的研发，400G小规模量产，800G在研。
22E，基站天线营收7.37，毛利率21.34%；微波天线2.1亿，毛利31.24%；射频器件营收2.01，亿毛利8.69%；光模块1.91亿，毛利率26.72%。
23H1，基站天线2.93亿，，毛利率24.34%；射频器件1.04亿，毛利率-8.66%；微波天线0.84亿，毛利率31.65%；光模块0.24亿，毛利率11.35%。
整体业务毛利与硕贝德相近，同样绑定华为，5.5G核心受益商之一。
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